谭雅玲：策略实施坚定 保护指引明确

　　本周外汇市场美元指数下行趋势和意愿明显，操作手法老道的娴熟性依旧有标的，但最终收盘为上升态势。一周美元指数基本稳定在97点水平，周末上升到98点。其中周一和周五为97.8168点和98.2642点；区间最高是98.3147点，最低为97.6789点%。但是一周欧元兑美元汇率稳定1.10美元线上，相对稳定偏上清晰。英镑兑美元汇率保持上升态势，基本稳定在1.28-1.29美元。瑞郎对美元汇率稳定在0.99瑞郎，变化较小。日元对美元汇率保持108日元水平，升贬不确定。加元对美元汇率偏向贬值，区间在1.32-1.33加元。澳元兑美元汇率上升不足，区间在0.67-0.68美元。新西兰元兑美元汇率保持0.64美元，有过0.63美元区间。我国人民币对美元汇率趋向贬值继续，其中在岸人民币从7.0260元下行至7.0391元贬值依旧；区间最高为7.0078元，最低为7.0478元。离岸人民币从7.0223元下行至7.0393元偏贬值；区间最高为7.0013元，最低为7.0575元。其中离岸振幅依然大于在岸，偏贬值趋势明朗。

　　当前美元贬值面临国内外因素更加复杂，自身乐观和外围乐观的不确定和人为主导因素突出，实际贸易情绪偏离现实与真实；加之美国政治纠纷偏不利扩大，未来前景较为不确定，这使得美元摇摆性加大。

　　1、美联储暂停降息符合预期和现实状况。美联储周三会议纪要明确降息将不会发生，美联储普遍认为除非经济状况发生重大变化，否则美联储可能不需要再次降息。会议纪要认为，即使美联储政策可能会继续按兵不动，未来也不会按照预先设定的路线执行，委员们将继续评估数据和总体前景的变化。美国经济处于相当强劲的地位，劳动力市场健康，消费者支出意愿强劲，消费活动约占GDP的70%。美联储政策调整的滞后可能需要一年或更长的时间才能感受到，美联储打算观察转向更宽松政策将如何影响金融状况。同时美联储主席鲍威尔在国会作证时表示，他对美联储的政策立场也感到满意，这也包括加息的可能性很低。随后周五经济数据验证这种判断，IHS Markit机构报告现实，11月预览版的制造业采购经理人指数（PMI）从10月的51.3攀升至52.2，为4月以来的最大月度增幅。预览版的11月服务业采购经理人指数从10月的50.6上涨至51.6，为7月以来的最大月度增幅。最终版的11月密西根大学消费者信心指数从10月的95.5攀升至96.8，高于市场平均预期的95.7。美国制造业、服务业及消费者信心等数据强劲，提振了市场信心，美元不得已重上98点线上。然而，纽约和亚特兰大联邦储备银行认为第四季度的增长不到0.5%。此外，周五美国总统特朗普表示对贸易协议前景感到乐观，并表示将允许各州从加拿大进口药物，以降低处方药物价格，贸易舒缓的情绪也刺激美元上升。但是美联储钱主席耶伦警告，美国经济风险正在增大，国际贸易争端正通过价格上涨和普遍的不确定性对企业和消费者产生有害影响。

　　2、美元高估的总统意志符合美国经济需求。一周最重要的关注在于美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔会面，甚至特朗普认为欧洲与其它地区采取的负利率措施，为这些国家带来竞争优势，但这对美国不利，因而呼吁美联储降息。自2019年7月以来，美联储已3次降息，但此前从2015年末开始连续9次加息。今年以来特朗普曾多次指责美联储没能更大幅度地降息，这影响了他任期内的经济增长。这也是美元相对贬值发挥的重要依据与指导，美元贬值的急切凸显经济利益和国际博弈。美元高估的理由主要体现在债务与赤字上突出。预计未来10年美联邦政府预计将继续维持巨额赤字，这势必导致债务进一步累积。根据国会预算办公室（CBO）的最新预测，从2020年到2029年，基本赤字将平均占国内生产总值（GDP）的2.5%。尽管这一数字低于自金融危机（2008-2019年）以来的平均基本赤字（约占GDP的3.7%），但仍远高于战后时期（1955-2007年）的水平，当时的平均基本赤字大致为零。这些不断扩大的赤字的自然后果是政府债务的大量累积。2007年公众持有的债务占GDP的35%，2019年升至79%，预计到2029年将达到GDP的95%。美联储实施的货币政策并不旨在直接满足财政部的财政需求，但它对赤字和债务的影响却不容小可，这也是鲍威尔关注的重点。美联储的任务是实现低而稳定的通胀，促进最大限度的就业，并维持一个稳定的金融体系。为实现这些目标而实施的政策会影响联邦政府的赤字和债务。这些影响可能很大，进而影响未来财政政策的实施。加之特朗普弹劾案进入敏感期，未来概率上升值得关注，美元变化与特朗普政策主张有关，反弹刺激较强。

　　3、欧元前景偏乐观面有所上升且周期助推。当前欧美经济增长差异不断变化，但市场对欧洲股市资本流入量持续增加看好，以及欧盟政治背景更加温和有利，市场预计欧元将会反弹。前期欧元兑美元汇率在10月31日跌至多年低点1.0825美元，此后一直小幅波动，目前在1.10美元附近。尽管未来欧元有走高趋势，但投资者仍难以找到长期维持涨势的推动力。最新数据显示，11月初欧元兑美元曾涨至1.1150美元高位，但现在已略有回落。目前许多因素合计表明明年欧元的复苏将会更加强劲海外经济数据。欧元区最大经济体德国官方宣布，该国经济已在第三季度恢复增长，其经济增长率为0.1%，符合市场预期。但目前欧元区制造业与服务业数据仍然指向萎缩，欧元区综合PMI指数从10月的50.6下降至50.3。PMI指数低于50则表明该领域出现萎缩。加之英国的制造业与服务业PMI指数均低于50，不及预期，并表明该国经济表现已降至2016年7月以来的最低水平。英国将在12月12日举行大选。欧洲板块关联不利较大，由此，欧洲央行行长拉加德在欧元金融周期间的法兰克福欧洲银行业大会上表示，她呼吁人们关注世界经济的新秩序，并敦促欧元区各国政府采取行动。目前看，欧元区数据的改善暂不足以支撑欧元立即大幅走强，投资者还需保持耐心。大摩表示，欧元区经济表现的改善可能会转化为欧元区（尤其是德国）债券收益率的上升，这反过来会支撑欧元。欧洲市场前景的转好可能会体现在更加陡峭的收益率曲线上。特别是2020年英国顺利脱欧将有效降低英国及其主要贸易伙伴（包括欧元区）的经济不确定性。大摩预计到2020年3月底欧元兑美元将升至1.16美元，到2020年6月底将进一步上扬至1.18美元。

　　预计美元贬值将是短期焦灼的重点，市场氛围或经济数据不确定突出，而美元基本策略与政策指引依然清晰。目前特朗普弹劾是焦点，不乐观是搅扰美元的重点事件。尤其是美股本周结束6周上涨趋势，一周以下跌收官，这预示美股回调主动下跌趋势将会发生，资产价格配合资金价格将会显现，美元贬值有条件。

　　2019年11月23日