谭雅玲：长期有为落地 短线效果显现

　　谭 雅 玲

　　本周外汇市场凸显英镑反弹带动欧元，进而直接造就美元贬值实现，篮子货币全面反弹凸显。一周美元指数从98.4496点下行至97.1149点，贬值1.35%；期间最高是周二的98.6462点，最低点是周四的97.1108点，振幅1.55%。其中英镑兑美元汇率对美元贬值有作为，其最高为1.2990美元，三天维持1.28美元，周一和周二为1.25美元和1.26美元。由此其带动欧元兑美元汇率上升，区间从1.10美元上升至1.11美元。瑞郎对美元汇率从0.99瑞郎上升到0.98瑞郎，随从调整突出。日元对美元汇率维持108日元，窄幅波动不变。加元对美元汇率上升，目前位于1.31-1.32加元之间。澳元兑美元汇率随从上升到0.68美元，这已经突破相对时间的上线。新西兰元兑美元汇率保持062-0.63美元区间波动，上升随从凸显。我国人民币对美元汇率，在岸与离岸均衡接近；其中在岸汇率从7.0675元下行7.0817元，贬值0.2%；区间最高为7.0507元，最低为7.1041元，振幅0.75%；离岸从7.0657元下行至7.0675元，基本持平，高于在岸水平，但区间却低于与在岸水平相当；但振幅大于在岸，期间最高7.0455元，最低为7.1126元，振幅0.95%。

　　外汇市场预期心理的支持作用依然较大，尤其是超乎预料的事态对汇率刺激较大。但是美元指数顺利呈现上升，其它货币的配合力度有所加强，最终走势与预期吻合比较突出。美元贬值意愿极力推进，其手法多样组合式成功所在。

　　1、经济面主导是关键。相比较一周数据影响在美国较多，尤其美国零售数据一改7个月增长突转负效应引起的打击较大，进而美国经济衰退担忧上升，美联储降息预期升温，美元贬值顺理成章。美国商务部周三报告指出，美国9月零售销售数据录得7个月以来的首次萎缩，9月零售销售环比下降0.3%，预期增长0.3%，前值0.4%修正为0.6%；9月核心零售销售环比减少0.1%，预期增长0.2%，前值由持平修正为0.2%。零售销售数据对经济具有巨大的影响力，因为美联储强调利率决定高度依赖于该项数据，毕竟美国消费支出占美国经济产出的70%左右。因此美国零售销售数据时常引起金融市场剧烈震荡，因此被称为“恐怖数据”。随即美国房地产、生产指标以及各州指标差异较大，这进一步加大经济波折的可能，美元借势贬值空间上升，贬值趋势呈现。加之周末9月领先经济指标指数下降0.1%，为连续第二个月下滑，该数据预示未来美国经济增长可能继续放缓。尽管经济增长弱于预期可能增大，这将刺激达成贸易协议的可能性，进而加剧市场对全球经济增长放缓的担忧情绪。特别是美联储周三对美国经济景气状况的褐皮书显示，商界认为美国经济继续扩张，但许多企业已经下调对前景的预估；虽然家庭开支仍然稳健，但制造业持续下滑；其中贸易关系紧张和全球经济增速放缓拖累美国经济活动；贷款量温和增长，但美国农业的情况恶化；住房市场几无变化；汽车行业的罢工影响有限。当前美国经济数据较敏感，实际变化尚未出现，但心理忧虑加大十分严峻。

　　2、政策手段组合突出。一方面是美联储官员的讲话是核心影响，但由于分歧很大，市场方向并不清晰。结合美国经济实际，目前美国经济依然较稳健，经济增长指标好坏参半，市场渲染不良指标的极端具有刻意主观引导意义存在疑虑。正如堪萨斯联储总裁乔治表示，降息可能会刺激金融风险、损及经济；目前她的观点是不赞成降息。达拉斯联储总裁卡普兰认为，他同意使用长期平均通胀目标来衡量美联储取得的进步。卡普兰认为美国家庭资产负债表表现良好。美联储副主席克拉里达表示，全球通胀的疲软导致通胀前景不明朗，美联储将继续以一场会议接一场会议的节奏来布署政策。美国通胀继续趋缓，购买国债的目的在于提高流动性，不能与危机时期的QE混为一谈。纽约联储总裁威廉姆斯表示，央行正在密切监控其为缓解资金市场压力而采取的措施，并可能调整其计划。短期美联储即将召开为期两天的货币政策会议，并有可能降息。美联储官员可能在此次会议上讨论是否已经采取了足够的措施来防止美国经济大幅下滑的风险。据芝加哥商业交易所（CME）的美联储观察工具10月16日的数据显示，美联储10月降息25个基点至1.50%-1.75%的概率已于15日的72.7%升至87.1%，这意味着市场预期美联储10月降息概率极高；同时美联储或将宣布更多宽松政策。另一方面是美联储迅速从每个月缩减资产负债表规模约500亿美元，转为目前每月扩大600亿美元，这既显示出美联储在多变政治环境下面临的困难，进而也表明尝试去实时调整那些对市场敏感的系统所蕴含的风险。美联储此前开始缩减危机时期达到逾4万亿美元的资产负债表规模，实际上是部分解除对抗金融危机时期所出台的刺激政策。但近几年来决策者让决策者痛苦不堪，他们受到国会共和党人的巨大施压，后者希望央行缩小规模，不要与民间市场有过多的牵扯。目前市场宽松担忧较大，评论负效应明显。然而，仔细回想过去，毕竟美联储加息中的重点是非常化转正常化的侧重，当前则是重蹈覆辙。因此，国际货币基金组织强调利率宽松解决不了根本问题，反而会将经济拉入深渊。美联储加息的真实意图在外搅局，并非基于内部真实性。

　　3、未来风险加大明显。去年至今的国际市场短期资金游离、转场风险愈加上升，因贸易与经济不确定中悲观加重，目前则是资产价格取向不明朗，基础弱化因素凸显，资金资产风险并举严峻期。尤其是美股资产价值与价格存在异动时期，回顾第二次世界大战以来，美股市场在10月波动性比其它11个月高出近40%，尤其是去年调整的参考，目前市场波动性仍将居高不下；预计年底前美股暴跌的可能性较大，拉动美元贬值的策略组合是关键，美股主动调整的技术发挥是重点。近期美国上市企业财报利好已经明朗，利润支持度加强，市场更加关注的是企业盈利数字，投资者焦急等待更多盈利数字以证明美国消费者的健康状况。一周大约有70家标普500成份公司公布了财报，在这些公司当中，超过80%的公司盈利超出预期。因此美股技术修复或配合策略为主的主动下跌甚至暴跌将具有设计性是关键焦点。此外据媒体报道，白宫顾问机构上周警告特朗普：贸易紧张局势的持续升级可能打击美国经济、并削弱其连任机会，这也是美股跌的理由之一。真假风险异常组合值得关注。加之英国脱欧逆转乃不确定并未消停，英镑反弹刺激性因素是关键，未来潜在的波动性也是美股发挥的抓手之一。然而，周五美国正式对价值约75亿美元的欧盟输美商品及服务加税，这将对西班牙橄榄油、红酒等输美产品造成重大影响。西班牙政府预期将有约合8.4亿美元产品受到影响，西班牙银行预计出口美国的农产品(000061,股吧)总量将减少12%，并且加税将使该国减少5000个就业岗位。美欧贸易摩擦与英国脱欧时机的巧妙隐含意义与策略配合耐人寻味。

　　预计美元贬值发挥处于有利阶段，这对市场影响较大，值得密切观察。预计美元贬值将寻求新的突破是重点，但难度与阻力很大，技术组合、货币组合和板块组合全面力推贬值是娴熟的技术与标的的明确。

　　2019年10月18日