谭雅玲：美元维稳艰难 趋势困顿不清

　　谭 雅 玲

　　本周外汇试产美元指数稳定在97点线上，艰难贬值诉求与无法实施艰难局面严峻，最终指标在97.3985点和97.2738点之间收盘，微弱贬值0.12%；区间最高98.1348点，最低为97.2211点，振幅0.9%。欧元兑美元汇率在1.1250-1.1170美元之间，1.12美元迂回较明显。英镑兑美元汇率在1.21美元基本稳定，但经济超乎预料的低迷预期进一步恶化至英镑跌至1.20美元收盘。瑞郎对美元汇率稳定在0.97瑞郎，变化很小。日元对美元汇率依然在105-106日元之间，升值迎合美元较明显。加元对美元汇率在1.32加元之间上下不定，趋势上行较为明朗。澳元兑美元汇率低点徘徊0.67美元，潜在的上行存在空间。新西兰元兑美元汇率由于降息幅度之大，贬值继续扩大至0.64美元。我国人民币对美元汇率在岸基本稳定在7.05元水平，但区间有过回升至6.9810元回至7关口以上表现，贬值至7.0623元收盘。离岸人民币波动率较大，期间跨度在6.9697-7.1399元之间，其贬值引领性突出，但升值上行也高于在岸市场，收盘7.0962元。

　　外汇市场局面依然焦灼，主观诉求与客观环境落差比较太拧巴，进而汇率调节很难如愿，技术发挥受阻严重。但是主导货币的不放弃将存在汇率突变的可能与加速调整的风险。尤其是特朗普总统的连续发飙对市场干扰较大，真实与虚假焦灼复杂。

　　1、 美国经济评估偏悲观加剧担忧心理的指数暴跌。本周重点是美国长期利率下行加剧

　　经济衰退隐忧突出，尤其是周四美国10年期国债收益率降至1.675%，为2016年3月来最低，两年期和3个月也随从下降明显，这直接引起美国经济衰退的担忧上升，市场恐慌指标一度上升至36%。近几个月部分收益率曲线已经反转，3个月期美国国债的收益率在3月首次高于10年期美国国债，这种反转均倾向于未来较低的增长和通胀。目前2年期美债和10年期美债收益率差距越来越小，许多固定收益投资者认为这是一个更有意义的指标，因为在过去40年的每次衰退之前，收益率曲线的这一部分都出现了逆反。加之这周美国7月生产价格指数(PPI)环比增长0.2%，预期0.2%，前值0.1%；同比1.7%，预期1.7%，前值1.7%。此外，美国7月核心PPI环比-0.1%，为2015年以来首次为负值，预期0.2%，前值0.3%；同比2.1%，预期2.4%，前值2.3%。美国经济衰退隐忧加大市场担忧情绪。预计美国今年经济平均增长2.3%，低于7月调查预期2.5%；预计美国第三季度GDP增长率将放缓至1.8%，低于第一季度的3.1%和第二季度的2.1%。多数经济学家预计美国2021年进入下一次衰退。8月市场对经济学家的调查显示，由于全球紧张局势加剧了经济不确定性，美国未来12个月发生经济衰退的可能性从前次调查所得的31%升至35%。

　　2、 美联储政策复杂局面面临抉择与风险艰难过渡。一周美国总统特朗普不断抨击美联

　　储进一步降息，这是稳住美元贬值的关键，也是刺激美联储降息的重拳。美国总统特朗普周三发布一连串推文，他继续其对美联储的无休止攻击，重申要求更大更快的降息。随后周五他再一次置评美国货币政策，并表示美元过于强劲损害了制造商的利益，但不主张美元贬值，自相矛盾的不确定十分严峻；尽管美联储上个月自2008年以来首次降息，但它仍需要进一步降息。他表示希望美联储再降息100个基点，且希望FOMC停止量化紧缩。特朗普说，美国经济被美联储的货币政策铐上了手铐，降息整整100个基点将比债券投资者目前预期的、从现在到明年1月美联储分3步降息0.75个百分点更为激进。特朗普的相关言论依然是美联储施加较大的压力，而且对国际贸易局势的担忧也直接动摇金融市场动荡局面，加大了投资者对美联储将在未来几个月进一步放松货币政策的预期。目前市场预计美联储9月再次降息的概率为100%，降息50个基点的概率也接近40%。尤其随即芝加哥联储主席埃文斯也表示，降息以来的逆风或提供进一步宽松的理由。加之上面提到的美国7月PPI温和上涨，潜在生产者通胀回落，这或使得美联储于下月再度降息。因为PPI是衡量通胀压力的重要指标，而通胀率是美联储调整货币政策所看重的两个关键经济数据之一。然而，本周美联储4位前主席集体发声强调美联储政策的独立性，并支持美联储不要受政治干扰，这实际上表明美联储政策依然具有不确定，特朗普总统意志并非是降息的重要依据。而圣路易斯联储行长布拉德周二向白宫传达了一个信息，即不要指望每次国际政策威胁或声明令市场陷入混乱时都会有更多的降息，今年以来美联储的政策转变，从预测继续加息到在上次会议上降息已使货币政策变得相当宽松，并充分抵消了相关的全球事态发展带来的不确定性。布拉德认为未来决定是否应该在9月美联储下次会议上降息前，采取观望态度，观察未来出炉数据的表现是妥当之举。美联储政策依然是争论与预期焦点。美联储前景扑朔迷离令市场较为纠结与焦灼。

　　3、 全球综合性把控要素与远景诉求分化操作较难。伴随美联储上周降息预期与实施的

　　态势，全球焦点集聚诸多央行加入降息举措行列的关注。美联储加息前有4加央行降息，美联储降息之后又有4家央行降息，而本周新西兰央行、印度央行和泰国央行也相继宣布降息。新西兰央行居然超乎预料将隔夜拆借利率下调50个基点，这也是本周第一个行动的央行，利率至1%的历史低点，甚至预言降息将至负利率的可能性存在；货币政策的根本性转向导致新西兰元的汇率跌至3年半以来的最低水平，此前市场此前预测新西兰的降息幅度将为25个基点，但从没想到在除发生全球性衰退或自然灾害以外的情况下有必要如此大幅度降息；新西兰储备银行的举措表现出对近期中美贸易争端升级的恐慌，以及对争端给投资和经济增长造成负面影响的担忧。随即泰国央行7日宣布降息25个基点，基准利率从1.75%下调至1.5%。再是印度央行将基准利率下调35个基点至5.40%，为2010年以来新低，这是印度央行年内的第4次降息。今年2月、4月、6月，印度央行分别降息25个基点。全球经济感到担忧以及国际贸易摩擦愈演愈烈，这是全球数家央行纷纷降息的主要应对与担忧。目前全球近60%新兴市场央行降息，预计未来几个月该数字将上升至70%或75%。而这种降息趋势对黄金价格刺激性较大，期间12月份黄金期货价格上涨2.2%，至每盎司1522.70美元。周三金价自2013年4月以来首次突破1500美元大关，这一涨幅使金价今年迄今的涨幅超过18%，这一回报率高于标普500指数今年迄今14.3%的涨幅。投资者在债券收益率为负时转向黄金。目前全球你共有价值15万亿美元的负利率债券，这使得黄金更具吸引力。市场和投资者对贸易紧张情绪与现实也是推动金价大涨的背景与原因，尤其是本周股市表现落后，金价高涨与利率和股指关联紧密。对经济的担忧提振了金价，与此同时全球收益率也在下降。预计黄金ETF需求走高，高盛分析师将6个月金价预期从1475美元上调至1600美元。瑞银财富管理的大宗商品和外汇执行董事WayneGordon指出，黄金正在发挥其作为避险资产的传统作用，若国际贸易局势进一步恶化，金价可能最高达到1600美元。

　　预计下周美国经济悲观将发酵美元贬值策略的发挥，但是阻力较大，预想是否妥当面临挑战与考验，主要是与欧洲比较的差中差是美元策略的落地，但现实差异过大，美元是否如愿借题发挥的前景十分困顿，难以清晰，拭目以待。

　　2019年8月10日