谭雅玲：美元主动加强 摆布趋势依旧

　　本周外汇市场美元指数从96.9629点下行至97.0847点，升值只有0.1%，节制升值为贬值策略是一种手法，也是无奈市场环境的对策；区间最高与最低为周三的97.4533点和周五的96.6475点，振幅0.8%。其中欧元兑美元汇率稳定在1.12美元，最低为1.1198美元和最高为1.1284美元。英镑兑美元汇率在1.25美元基本稳定，期间最低达到1.2380美元表现。瑞郎对美元汇率则稳定在0.98加元，窄幅不变区间。日元对美元汇率在107-108日元之间，偏向贬值突出。加元对美元汇率在1.30加元相对稳定，与瑞郎表现类似。澳元兑美元汇率凸显0.70美元的稳定，上扬态势达到0.7082美元。新西兰元对美元汇率在0.66-067美元之间偏上行，与澳元走势相似。我国人民币对美元汇率在岸区间在6.86-6.88元之间，收盘在6.87-6.88元之间；离岸收盘与在岸一致，但区间水平贬值大于在岸，位于6.86-6.89元之间。

　　一周市场焦点依然美联储降息预期，虽然周内波动性有过，但目前降息预期依然未了。尤其是经济数据带来的影响有所节制美联储降息温度，但官方表态错综复杂，降息预期依然存在争论，前景难以预料，并存在很大的不确定性。

　　1、美国经济稳定继续。一周美国经济数据显示微弱变化，并转向利好迹象明显。尤其是美国6月零售销售增长0.4%，美国家庭增加购买汽车和其他商品，这一利好数据依然预示美国经济波动中依然稳定。随后美联储经济褐皮书保持对美国经济看稳态势。美联储最新一期《对当前经济形势的评论综述》（即“褐皮书”）指出，美国经济最近数周呈温和增长，消费者支出持续，整体经济前景基本乐观。这一褐皮书是根据5月25日至7月8日状态统计而生成的报告，其中美国劳动力市场继续扩张，用人需求依然紧俏，企业普遍遭遇空缺职位招工难的问题。尽管目前企业家们对贸易摩擦可能带来的负面冲击感到担心，但他们对未来几个月的前景依然乐观，预计经济将继续温和增长。美联储褐皮书是美联储对美国经济形势的概述，并根据12个地方联储对当前经济状况的调查总结而成，每年发布8次，通常在美联储议息会议召开前两周公布。就此市场认为，尽管报告对美国经济的描述偏乐观，但并不会改变美联储在近期降息的可能。因此，芝加哥商品交易所(CME)对美联储观察的统计，市场认为美联储7月降息25个基点至2.00%-2.25%的概率为61%，降息50个基点的概率为39%；9月降息25个基点至2.00%-2.25%的概率为18.8%，降息50个基点和75个基点的概率分别为54.2%和27%。全周金融市场依然集中关注降息预期继续，但是截至目前无论就业、通胀、消费尚未表明美国经济有较大的问题。

　　2、美联储表态多样化。一周美联储几位官员表态备受关注，尤其波士顿联储主席埃里克-罗森格伦表示，只要经济状况保持良好，美联储就应该继续保持耐心。他说他知道存在不确定性和下行风险，但他认为这些不确定性和风险还不足以构成自2008年金融危机以来首次降息的理由。他表示，“考虑到经济相当强劲，我确实认为通胀率将非常接近2%，而且经济增长令人满意，我认为在这种环境下不必采取很多行动。”“如果经济发生变化，如果贸易形势发生巨大变化，如果我们开始对欧洲的经济放缓感到惊讶，未来我们肯定应该对此做出反应。但我认为，我们应该等到真正有证据表明这种情况正在发生的时候再行动，”罗森格伦对降息的态度明朗。他的观点与其他官员立场反差较大，他们支持降息的意见在于担心包括全球经济疲软、关税影响以及通胀疲弱，并认为降息是挽救美国经济的必要举措，其中也包括美国总统特朗普等白宫官员。但是这为波士顿联储主席埃里克-罗森格伦的讲话引起的关注发生变化明显，与上面经济数据之后的统计比较，根据芝加哥商业交易所集团（CME Group）的数据，联邦基金期货显示：美联储在月底会议上降息50点不到50%，可能性为46%；降息25个基点的可能性为54%，美联储降息预期有期待，但依然存在变数与不确定。

　　3、国际环境复杂多变。除去美国经济与美联储政策，市场表现对美元的辅助性凸显，如美国10年期国债收益率有所上行，基本持平报2.04%，比较前期2%以下有所修复，这对经济指标的反应是关键。另外国际黄金价格自2013年以来首次突破每盎司1400美元以来，今年累计上涨已经达到12%以上；如果从2015年末跌破1100美元来计算这一涨幅已超过35%。随着美联储决定降息、美国经济活动放缓、贸易紧张局势依然存在，国际黄金价格近期涨势的避险，尤其配合美元指数下行宗旨清晰。历史看，当美联储降息时，国际黄金就上涨，因为这类举措压低了债券收益率和美元。加之地缘政治紧张局势下，黄金也被投资者用作交易的避风港。目前国际黄金看涨较为明朗，但不排除短期黄金可能也有风险，不确定之一就是美元走势。加之国际石油价格神秘诡异的轨迹具有未来驾驭宗旨，反弹之后回调是为更快的上涨助推美国通胀，夏季需求量已经决定石油价格下跌反常，未来操作手法的组合效应是基础。尤其是IMF的评估对当前的指引尤为重要，在美元难以调动欧元促成美元下跌的周期，IMF表态根据近期经济基本面状况，美元被高估6-12%；尽管报告评估欧元估值对整体欧元区来说比较适宜，但以德国高经常账盈余的基本面而言，欧元的有效汇率太低，程度介于8%-18%。国际市场交织诸多复杂局面，但万变不离本，美元贬值无论对美国经济或美联储都很重要，贬值急切是所有问题的核心。

　　预计下周市场惯性推进美元贬值继续，美元微弱反弹的迂回势必加大贬值可能空间，欧元、英镑、瑞郎组合效应将是发挥重点。货币关联的其它市场因素将随从和协同发酵而从。但是美联储货币政策前景并非如此简单，其经济依据、目标愿景以及心理博弈将面临抉择的考验与挑战。

　　2019年7月20日