谭雅玲：骑虎难下现实 难以驾驭坚韧

　　本周外汇市场美元指数再度反复交错97点骑虎难下，期间高低价之间迂回在 97.1287-98.0969点，振幅依然在0.9%，美元反弹节制性依然显示贬值的意愿与取向；周一收盘97.2876点，周五收盘97.9360点，升值也依旧0.6%；这两组数据一直是近期美元基本态势，美元节制性凸显娴熟控制能力与水平。因此一周欧元兑美元汇率最终守住1.12美元，期间1.11美元并未跌破。英镑兑美元汇率守在1.24美元，周末跌至1.23美元。瑞郎对美元汇率也随之在0.98-0.99瑞郎呈贬值态势，与美元和欧系货币有关联。日元对美元汇率则保持108日元的相对稳定，迂回在107-108日元之间。加元对美元汇率稳定在1.31加元比较突出，上升趋势依然存在。澳元兑美元汇率呈直线下行，从0.70美元最低至0.68美元。新西兰元兑美元汇率与澳元走势相似，但贬值幅度节制在0.66美元。我国人民币窄幅波动，趋势与美元同步异样，在岸汇率收盘稳定在6.88元，期间稳定在6.87元；离岸汇率在6.87-6.88元之间，收盘为6.87元。

　　外汇市场目前胶着性明显，贬值与升值难以协同是造成美元升值的不得已，但未来趋势风险因素各不相同，进而货币较量的不分上下技术压力与阻力凸显，骑虎难下是趋势的困顿前景。

　　1、美国经济稳定，降息预期不减的意图难以捉摸。其中周末美国第二季度经济初值的结果令市场十分复杂。一方面降低美联储降息的理由存在，毕竟美国经济担忧舒缓，实际降息理由难有依据。美国商务部首次预估数据显示，第二季度美国实际国内生产总值按年率计算增长2.1%，远低于前一季度3.1%的增速，但高于市场预期的2%。尤其是占美国经济总量70%的个人消费支出增长4.3%，较前一季度增长1.1%有明显提升，为当季经济增长贡献2.85个百分点；政府支出增长5%，这也是10年来最大增幅。有所但有的是第二季度美国私人部门投资大幅下滑5.5%，拖累当季经济增长约1个百分点；出口减少5.2%，远低于一季度4.1%的增幅，拖累当季经济增长0.63个百分点。到目前为止美国经济喜忧参半，市场预期降息的经济担忧有所舒缓，尤其是美国10年国债收益率已经上升到2.2%，这是值得关注美联储降息的真实性存有疑惑。另一方面是经贸摩擦和世界经济增长放缓等担忧为美国经济增长前景带来压力，上述的贸易和企业投资疲软或是重点，因此市场依然预期下周美联储例会将降息25个点，下周是否如约而至，笔者依然保留看法，美联储降息仓促背离政策长远宗旨，即使预防性降息也违背经济现实，未来风险更加错综复杂。

　　2、欧元状态蹊跷，宽松政策嘴调与实调存在断层。一周欧元区经济数据与美元经济背离依旧，尤其是PMI数据之间的裂痕是显著的。其中欧元区数据在50点之下的47-48点，美国数据在50点之上，进而经济落差是欧元反弹的不支持因素之一。加之货币政策两者都释放宽松意向，但相比较美元政策的空间，欧元即拘谨，手中可操作空间十分有限；同时政策抉择与执行之间的差异更大，或许美元正是基于美元贬值的诉求，其看透欧元货币政策底线的狭窄，目前降息预期的舆论造势是规避与欧元政策落差的刻意引导或掩饰性策略。毕竟欧元是美元的心头之惑，美元贬值为经济保驾护航是本意，但绞杀欧元也是美元一直不变初心，进而试图推高欧元的意图一直存在，甚至煽动IMF和OECE评估欧元被低估，全面绞杀欧元历历在目。尤其是目前欧元区自身态势依然具有基础，股市高涨与经济背离凸显，进而表明欧元区经济基础有实力，货币合作扼杀经济现实将刺激欧元解体是一张具有谋略的牌局。欧元作为整体合作有问题，但作为单一经济体存在优势与优越，即便意大利也是发达国家之一，包括德国经济衰退被煽情也存在一些疑惑与变数，因此欧央行政策初衷与现实欧元区经济断裂性将导致欧元货币执行力大大缩水，困顿、僵化难有突破。因此欧元状态的复杂性并非是经济本身，其来自美元长远乃至实质竞争的迹象值得关切与深思。

　　3、英国脱欧焦灼，未来前景好坏参半偏激性推进。一周英国脱欧的政局变化坚定脱欧的前景，但过程了结或将比较偏激。英国新首相约翰逊的正式执政凸显英国脱欧的坚定性。一方面是约翰逊是脱欧的强硬派，进而无协议脱欧的概率上升，10月底英国脱欧将面临预期的前景。尤其是美国一直保持对英国脱欧的支持态度，特朗普甚至扬言欧盟不与英国签约，美国将与其签约，英美联手的脉络更加明朗清晰。另一方面是欧盟不会重启与英国脱欧谈判。周五英国新任首相约翰逊和欧盟委员会主席容克首度通电话，容克重申欧盟不会重启脱欧谈判，目前协议是最好和唯一可能的协议。如果英国将来提出任何意见，只要它们不违反脱欧协议，则都会考虑并放入伴随脱欧协议的无约束力政治声明。而首相约翰逊则认为，目前脱欧协议关于爱尔兰边境的“保障条款”（backstop）方案不够好，需要重新谈判。这项安排是要避免在英国脱欧后，在北爱尔兰与欧盟成员国爱尔兰之间重新出现硬边界，而这项条款已成为脱欧谈判中最大的绊脚石之一。正是这种不利于安稳脱欧的迹象导致英镑受压，英镑兑美元汇率周五跌至1.23美元。目前英国脱欧依然反复纠结，但方向没有犹豫，尤其外围环境比较性将对英国脱欧有负效应，但英国经济基础并不弱，尤其是英国一直在欧洲的独立性对脱欧的应对是基础；反之欧元区对英国独立欧盟之外的打击将会加大，进而英镑贬值并不至于过度纠结，这或将是未来英镑配合英国脱欧必要的技术准备，英镑毕竟已经是世界第三极货币。

　　预期短期美元贬值很急切，美联储降息与不降息的结果都是美元贬值，这更加可以看清美联储降息预期的最终目的在于刺激美元贬值，反之美元贬值必将促进美国经济可持续的稳定。但是美元贬值的外部比较性明显，技术博弈将是货币趋势性焦点。

　　2019年7月27日