谭雅玲：降息真假不明 预期助推贬值

　　本周外汇市场美元指数最终下行表明其趋势与政策宗旨明确，但执行和操作难度较大，一周助力因素聚焦美联储降息的期待甚至歪曲事实的解读，这是美元贬值的需要，但却违背真实美国经济现实，尤其是扭曲美联储主席鲍威尔的讲话真实。一周美元指数从97.3603点下跌至96.7424点，贬值0.6%；期间最高为97.5916点，最低为96.7420点，振幅0.8%。其中欧元兑美元汇率稳定1.12美元水平，低点和高点为1.1192-1.1286美元。英镑兑美元汇率基本点在1.25美元，期间有1.24美元表现。瑞郎兑美元汇率保持0.98-0.99瑞郎的波动区间，随从美元表现突出。日元对美元汇率基本维持108日元，周末升值至107日元。加元兑美元汇率基本在1.30加元，期间有1.31加元状态。澳元兑美元汇率稳定在0.69美元，周末上升到0.70美元。新西兰元兑美元汇率基本稳定在0.69美元，与澳元态势有差异。我国人民币对美元汇率在岸窄幅波动于6.88-6.87元收盘，区间有6.86-6.89元的表现；离岸与在岸基本持平，但离岸人民币贬值大于在岸比较明显，尤其是周二收盘达到6.89元。

　　当前外汇市场乃至金融市场依然集中美联储降息的关注，进而理性态度被非理情绪化所感染加大，降息预期加强中的刻意引导是促进美元贬值的关键所在。

　　1、 鲍威尔讲话的真实被错读指引。一周有关鲍威尔的讲话是市场的敏感关注，最终市场解读的偏颇加大美联储降息预期，美元贬值得到刺激，关口突破凸显效果。但实际上，美联储主席鲍威尔两次讲话并未直白提及美联储降息，市场偏激的预期在解读上的刻意性是谁在引导很重要。鲍威尔讲话强调四点：第一目前美国经济尚未出现问题；第二贸易摩擦或将影响未来美国经济的波动；第三对美联储政策而言的关键指标——就业与通胀依然在政策调整的区间；第四美联储存有宽松政策的空间。实际上，鲍威尔的言论并未直接表白降息意愿，只是理性的分析了现状，且表明尚未发生美联储政策转折的现实。然而，市场解读之后则加大美联储降息的期待，尤其是对市场指引较强的观察指标，居然认为美联储7月降息25点板上钉钉，这直接刺激美元贬值得到发挥。目前市场值得关注美联储降息预期的造势，但对美联储缩表只字不提，背后隐含的手法与策略是风险最大的未来。

　　2、 美国经济稳健态势并未有改变。从目前美国经济数据看，美联储降息的论据不足，毕竟就业依然稳定，失业率水平3.7%的表现依然是美国经济50年低水平；刚刚发布的6月通胀指标1.6%，这似乎对美联储降息有支持，但是核心通胀却上升至2.1%，这依然支持美联储加息政策继续，毕竟目前的石油价格攀升态势明朗，这是美国通胀指标上行的基础；加之目前美国经济参数的第一季度经济增长为3.1%，但市场担忧的第二季度经济增长恐怕只有2%以上，进而经济担忧由此而生。实际上美国经济2%的增长依然是利好的，一方面是美国经济增长率不影响经济规模上升速度，历史已经验证这种论据；另一方面是美国经济分项指标，如PMI、生产订单、库存以及服务业指标都依然稳定，甚至高于全球多数国家指标。只是美国经济战略远见的预警性很强，美国自身的担忧是形成经济以及政策预期的关键，但美国经济目前尚无大碍是明确的。因此，市场预期美联储降息的偏激忽略美国经济现实与真实值得关切，美联储维持利率稳定不变的概率较大，这就是对降息预期的最好回应，美联储维稳的周期将有利于美国经济转换的磨合以及未来政策的选择，求稳是经济与政策的共同需要。

　　3、 美国股市创新高显示经济夯实。本周相对于经济担忧和降息预期的现实，美国股市创新高醒目，这直接反映出美国经济基础；虽然美国股市具有泡沫效应，但从去年至今的美股大起大落看出，美国驾驭与消化泡沫的准备对应比较充足，提前预警与操作的老道十分得当，股市运作的基础与经济环境以及企业效应具有关联，目前难以界定经济或股市风险已经来临。目前美股的道指与标普分别上涨至27000点和3000点，这预示企业收益和经济前景依然稳健。虽然市场有预警美国上市公司未来将面临盈利收窄的可能，预计企业两位数的增长将降至一位数，这对美国经济调整将会有震撼，但是现实尚未发生，这种预期的目的值得关注，美国战略前瞻性是焦点之一。尤其是美国经济新经济的特性是全球前所未有的新时代，市场预期的套路、传统值得警惕分析法的诱导与引导的偏颇目的。当前美国经济与政策的核心是美元，美元贬值对上述两点的重要意义凸显，美元贬值的舆论作为将是重点。

　　预计下周美元贬值阻力依旧，前景不确定存在，但是美元自身意愿和技术十分明确，尽力而为的运作将是未来结果，市场实际走势将艰难博弈，冲突十分清晰。预计美元指数96-95点的突破十分重要，欧元阻力是关键。

　　2019年7月13日