谭雅玲：贬值阻力加大 迂回策略依旧

　　本周外汇市场美元贬值的延续受阻，迂回升值无奈十分狡诈，贬值技术发挥意味或将强化。前四天美元指数稳住96点水平的防守，周末无奈继续反弹至97点，一周收盘一头一尾为：96.83点和97.17点，升值0.3%；期间最低为96.24点，最高为97.45点，振幅1.2%。由此，欧元兑美元汇率稳定在1.12美元，升值难有空间与动力。英镑兑美元汇率维持1.25美元，脱欧的不良担忧难以消除。瑞郎对美元汇率迂回在0.98-0.99瑞郎，随从美指突出。日元对美元汇率在107-108日元之间徘徊，贬值趋向存在。加元对美元汇率从1.31加元上升到1.30加元，与石油关联凸显。澳元兑美元汇率在0.69-0.70美元之间，向上空间依旧。新西兰元兑美元汇率波动在0.66-0.67美元，与澳元走势相似。我国人民币在岸汇率从0.8517元贬值到0.8936元，贬值4.9%；离岸人民币汇率从0.8585元贬值至0.8909元，贬值3.7%。

　　全周相对市场资讯对市场预期产生的影响是美元主导区间变化的焦点，加之经济数据变化对汇率的影响凸显，而关联复杂性进一步加深，趋势性难以预料和区间水平震荡不定继续较量。

　　1、美元经济数据引起变化凸显。主要就是周末美国强劲的6月非农就业数据引起预期调整是美元反弹的重点。周五美国6月非农就业人数增加22.4万，预期16万；5月非农就业人数从上次公布的7.5万下调为7.2万；非农就业报告还显示，美国6月失业率为3.7%，预期3.6%，前值3.6%；6月劳动力参与率62.9%，前值62.8%，变化微弱；6月平均时薪环比增长0.2%，预期0.3%，前值0.2%；平均时薪同比增长3.1%，预期3.2%，前值3.1%。美国6月就业增幅最显著的部门包括专业与商业服务、医疗保健、运输和仓储部门；尤其是6月制造业就业人数激增，并创造了1.7万个职位，而此前经济学家预计该行业将仅增加3000个就业岗位。美国就业增加表明劳动力市场依然坚挺，尤其是当前贸易局势紧张与通胀低于目标等状况不确定之下，美国经济保持增长态势的迹象直接牵制市场预期美联储7月降息的前景，尤其是对美联储降息50个基点的预期大大下降，这也是周末刺激美元反弹的内部侧重。然而，目前美国经济放缓的迹象正开始渗透到劳动力市场的现象还是有压力，如周三ADP机构发布的报告显示：6月私营部门就业新增就业人数仅10.2万，增长速度令人失望。之前市场普遍预期该数字将达14万。美国就业增长开始显示出放缓迹象，这对经济未来具有预兆性。尽管大型企业表现仍然稳健，但持续紧张的劳动力市场使小型企业苦苦挣扎以保持竞争力，美国经济负面因素加重与周期具有重要关联。

　　2、美联储依然争论观望未来抉择。一周美联储半年政策报告依然坚持观望和等待心态。　美联储周五在国会发布的半年度货币政策报告表示，“尽管消费有所回升，但第二季度数据表明GDP增长放缓，因净出口和库存的贡献逆转，商业投资的推动力进一步减弱”。该报告重申6月联邦公开市场委员会声明中的措辞，并表态官员将密切关注接下来的数据，并“采取适当措施维持经济扩张”。美联储承认通胀一直低于2%的长期目标，但又指出今年早些时候的疲弱数据似乎反映的只是“暂时性影响”。美联储在上次货币政策会议上表示将“采取适当措施”来维持现有的经济扩张，由此传递了可能降息的讯息。预计下周美联储主席鲍威尔将在国会进行半年一度作证，同一天美联储还计划发布上次政策会议的纪要。市场对鲍威尔的讲话以及6月18-19日官员们的表态高度重视，并对未来美联储7月30-31日利率决定的预期有重要左右。据芝加哥商业交易所集团的美联储观察工具，美联储7月降息25个基点的概率为74.5%，降息50个基点的概率为25.5%；到9月降息25个基点的概率为26.3%，降息50个基点和75个基点的概率分别为57.2%和16.5%。但市场目前关注的在于总统特朗普依然抵制美联储加息，并督促降息喧嚣加大；他继续向美联储及鲍威尔施压，重申降息将对经济提供助力。尤其是本周他开始指责美元过高，批评欧元过低，他表示美联储需要降息，因为欧洲正准备将欧元贬值。加之特朗普周二提名谢尔顿填补美联储空缺的两个理事职位之一，她比较倾向特朗普总统意向，这使得美联储支持降息力量加强。然而，截止目前美国第二季度经济减速似乎明朗，但毕竟美国经济步入历史上最长周期的延续，121个月的增长周期将需要更加审慎的政策抉择，目前看美联储降息依然具有争论，不确定性的突发因素值得关注。

　　3、外围环境刺激性加剧动荡风险。美元升值的不得已不利于美国经济与美联储政策实施，但美元升值的环境目前不在内部，而在外部突出。一方面美元自身急切贬值的宗旨与策略较明朗，美元出于一贯政策方针的基础，美元贬值亟不可待；另一方面是美元贬值的阻力来自欧元和英镑凸显，经济差异、政治不定、政策难缠等都使得美元贬值没有支撑，进而技术和心理因素发挥加强已经明显。其中包括OECD评估的欧元低估、特朗普认为的欧元贬值指责、美国可能对外汇的干预等等，这或都预示美元贬值将面临急风暴雨。尤其目前欧元区经济指标弱化，难有起色的数据压制欧元难以反弹；更有欧洲央行更迭的前景微妙，拉加德的强势未必适宜微观政策的角色。同时英国脱欧的不确定以及未来有担忧的经济势必加大外围环境对欧元的拖累，这将是阻击欧元不能忽略的因素之一。当前市场石油和黄金也涉入货币技术的实施与发挥配合，这将在市场层面增加不确定和难以揣摩的局面。

　　预计下周市场或将加大美元贬值的运作，这周末的反弹能够刺激下周贬值扩大，无论从宗旨或技术角度，美元贬值有了一定的方向与技巧。但是预期心理是关键，尤其是鲍威尔的挑战将面临激烈的胶着。

　　2019年7月6日