谭雅玲：FED如约所致 贬值造势发挥

　　本周外汇市场美元指数如约走到96点水平，一周从97.53点下行至96.11点，贬值1.4%，这是2018年2月以来最大周跌幅；期间最高和最低分别为97.76点和96.10点，振幅1.6%；美元贬值借助舆论造势降息的手法加大进度，但未来前景依然难以确定。尤其周五美元连续第4个交易日下行，这创出16个月来最大单周跌幅，市场注重点在于美联储降息预期的上升。其中欧元攀升至3个月最高水平，多数G-10货币下跌中欧元表现最佳；挪威克朗和瑞士法郎上升凸显。因此欧元兑美元汇率反弹的促进性较大，欧元从1.1221美元上升到1.1378美元。英镑兑美元汇率则从1.25美元边缘上升到1.27美元，带动性作用较强。瑞郎对美元汇率在0.97-1.00瑞郎之间宽泛震荡，最终稳定在0.97瑞郎收盘。日元对美元汇率从108日元上升至107日元，上升趋势有限。加元对美元汇率从1.3410加元上升到1.31加元，随从美元和石油价格并举。澳元兑美元汇率从0.68美元上升到0.69美元，但不稳定较为突出。新西兰元兑美元汇率从0.64美元上升到0.66美元，但收盘稳定在0.65美元。我国人民币反弹趋势明显，其中在岸人民币对美元汇率从6.9258元上升到6.8685元，升值0.8%；区间最高为6.8314元；离岸人民币对美元汇率从6.9307元上升到6.8609元。

　　外汇市场当前表现凸显美元贬值的手法与路径老道有效，借题发挥和推波助澜的效应十分显著，进而主要篮子货币配合性以及商品、资源价格迎合十分突出，美元贬值趋势正在寻求与加强之中。

　　1、FED例会结果继续猜测与助推降息预期。本周三和四美联储例会之后如市场预料结果，美元基准利率维持2.25-2.50%水准不变，其中绝大多数委员坚持观望，但市场存在分歧，FED唯有一位委员持有加息的观点。根据会议之后市场点阵图的显示，17位美联储决策者中有8位预测在今年年底前降息，其中7位预测降息0.5个百分点；另外8人预计美联储目前的政策利率区间（2.25%至2.5%）不会发生变化，另外一个人预计会加息25个基点。尤其是主席鲍威尔的态度并不明朗，市场舆论表示：听起来好像主席鲍威尔把自己划归到预期降息的，他表示“我们中的一些人这一边，而不是在这个问题上摇摆不定的那些人，他没有明朗的态度，但是市场却偏激解读鲍威尔加入降息预期，进而这种导向加大美元贬值策略的推进，美元迅速降至97点之下。目前看美联储对经济信心的耐心被删除，承认美国经济现实面临挑战。尤其是第三季度即将发布美国经济第二季度的经济增长率难以乐观，必然不及第一季度是事实，美联储政策质疑在所难免。然而，这种过早预期美联储降息为时尚早，一方面美元利率并未达到高水平，目前依然低位区间，过度紧张的美元利率判断偏激加大刺激美联储降息预期。另一方面美联储从加息转向降息初衷的理由在于市场流动性非常化，这极其不利于市场可控与稳定，如果现在停滞加息或掉头降息并不稳妥，甚至加剧市场恐慌更不利于美国经济外部环境。美国贸易事端对自身经济冲击力已经呈现，如果此时利率在发生逆转将不利于美国概念的稳定。市场预期美联储降息过度、过早、过急。虽然主要聚焦在美国通胀指标的关注，但未来石油和商品价格加大反弹美联储是否加息将依然会有基础。尤其回想去年年初美联储焦点的纠结，目前定夺降息并不充分，FED7月降息依然有待观望。

　　2、美国经济有变中的刻意操作有应对准备嫌疑。对美联储降息预期以及美元贬值推进的除上述预期降息外，本周美国经济数据的打压也很明显，其中不排除美方刻意主观应对的策略之嫌。如纽约联储报告显示，纽约联储的6月制造业指数大幅恶化，最新指数于两年多以来首次降为负数。纽约联储周一报告指出，该地区6月份制造业指数从26.4下降至-8.6。这是创纪录的下降幅度，而且有点过急过快，这似乎超出实际经济现实。此前经济学家平均预期该指数将为10。该指数低于零意味着制造业活动萎缩。该指数上次录得负值是在2016年10月。随即全面房地产建筑商协会（NAHB）周一数据显示，美国房地产建筑商信心指数下降2点，降至64点。该指数高于50点则意味着房地产建筑商信心好转。因此周二富国银行有分析预测指出，标普500成份股一季度盈利基本持平，第二季度可能再次持平，未来第三和第四季度将录得低个位数增幅。周五美国6月Markit制造业PMI初值50.1，这刷新2009年9月以来新低，预期50.5，前值50.5。此外，6月Markit服务业PMI初值50.7，刷新2016年2月以来新低，预期51.0，前值50.9；美国6月Markit服务业PMI商业预期指数分项录得57.8，为纪录新低；美国6月Markit综合PMI初值50.6，前值50.9。数据公布后，美元指数短线走低5点至96.48。市场评论表示，最近几个月制造业引起的下行趋势已经影响到服务业，6月服务业增长表现为经济危机后的次弱水平，美国经济乐观程度变得更低，商业企业对今年余下时间的展望创下系列新低，主要担心关税、地缘政治风险以及未来数月内经济增长下行的可能性。其中美国劳动力市场不时有数据不良拖累，情绪化降息的引导依然是关键。美国经济减速是必然，但经济结构、质量和效果依然相对稳健，评论侧重的指引是值得关注的重点，但并非是是事实。

　　3、外围环境配合性指标多发助力和协助美元贬值。一方面是国际黄金价格反弹突破1400美元抢眼，这是2013年8月该价格跌破1400美元之后的首次破关，这似乎预示国际黄金价格开启上行通道，升值市场预期将未来黄金价格提升到突破1700美元的关口，进而从中折射美元加速贬值的动向，黄金与美元负相关是重要依据。另一方面欧元作为美元贬值的重要因素难有发挥，甚至OECD居然做出欧元低估22%的论据，这其中商业机构以及投资投机机构的诉求与意愿凸显这种论调的基础与指引，试图补回年初以来欧元损失的局面是重点。因为年初市场对欧元今年的预期达到1.20-1.25美元，这是当前这种舆论导向的背景与策略基础；这也是刺激欧元反弹和美元贬值重要的关键因素。此外，国际石油价格上涨也开始呈现，这与美元有关；其中伊朗事态的急剧恶化预示未来风险必然上升，这也刺激黄金反弹顺应美元贬值。尤其是欧元区以及欧盟状态错综复杂的态势使得国际环境十分不安逸，贸易局面的后果依然难以乐观，中美、美欧、美日等都存在不确定，甚至不乐观。加之一周有关央行宽松政策的信息不断发散，市场预期美联储降息的外部环境迎合性上升，国际环境的刺激性是市场舆论偏激指引上升，但是否适宜依然有待观察跟踪等待磨合。另外还包括伊朗与美国之间的复杂局面进一步恶化，军事冲突的潜在风险进一步上升，突发爆发性概率上升，这对全球市场交叉混乱局面的打击难以避免，价格动荡更加激烈与不确定。

　　预计下周最重要的关切是G20会议的焦点，预期结果非常渺茫，以往敷衍没有实质内容的概率依旧；包括中美首脑礼仪和礼节接触难有实质突破或展现。因此预计美元走势依然难以预料，贬值有阻力和惯性加大并举，其中欧系货币的配合是关键。但是资源和商品反弹性或将继续，这对美元具有辅助贬值间接作用。市场异变中主导意志和策略发挥是趋势关注的重点。

　　2019年6月22日