谭雅玲：如愿以偿贬值 发挥极致刺激

　　本周外汇市场美元贬值加速是焦点，美元指数周一为97.21点，周五为96.55点，贬值0.6%；期间最高为97.79点，最低为96.45点，振幅1.3%。其中欧元兑美元汇率从1.1245美元上升到1.1333美元，周五快速反弹凸显。英镑兑美元汇率则相对稳定在1.26-1.27美元，反弹难以实现。瑞郎对美元汇率在0.99-0.98瑞郎上行，回补前期贬值突出。日元对美元汇率保持108日元不变，区间有107日元瞬间。加元对美元汇率从1.34加元上升到1.32加元，回补前期窄幅和贬值明显。澳元兑美元汇率稳定在0.69美元，但区间上升到0.70美元随从美元因素突出。新西兰元兑美元汇率从0.65美元上升到0.66美元，受到美元和澳元两面提携。我国人民币对美元汇率在岸市场仅有4个交易日，汇率区间稳定在6.90元，期间有反弹表现；但离岸市场周五相当极端，汇率区间从6.91元到6.96元，最终收盘为6.94元。

　　一周市场焦点依然是美国因素，其中包括美联储降息、美国经济担忧以及美国与墨西哥贸易争端，进而美元贬值发挥空间刺激较大，美元贬值终于突破纠结、徘徊已久的97点呈现下行态势。同时全球局面导致欧洲央行被动性上升，但欧元反弹顺从美元实属无奈。

　　1、美国经济数据影响复杂不定。一方面是美联储数据显示，从4月到5月中旬美国经济活动以温和的速度扩张，较上期有所改善。美国几乎所有地区经济都有所增长，部分地区增速有所上升。美制造业活动整体积极，但部分地区出现放缓趋势，主要受到经济前景不确定性影响；建筑和房地产行业有所复苏，但地区差异较大。美国消费者支出增速有所减慢，旅游业表现相对强劲，特别是东南部地区，但汽车销售出现降温。美各地区贷款需求表现差异明显但整体有所上升，农业生产条件依然不佳，不过部分地区出现改善迹象。预计未来数月美国经济前景依然正面，预计将维持温和增长。随后美国供应管理协会（ISM）指标给予验证，数据显示美国5月ISM非制造业指数为56.9，这是今年2月以来新高，也是连续第112个月处于荣枯分水岭50上方。这意味着贡献美国经济九成的服务业持续扩张，并且扩张势头出乎市场意料反弹。另一方面周三美国5月ADP私营部门就业人数仅增加2.7万人，为2010年3月来最小增幅。此前市场平均预期该数字将增加17.5万。ADP就业数据公司副总裁表示，4月就业表现过于强劲后，5月数据录得就业扩张开始以来的最小涨幅。美大企业继续保持就业扩张，因其能够更好地在紧俏的劳动力市场中竞争劳动力。美国5月非农就业人数增加7.5万远逊预期，失业率为3.6%，薪资增速放缓。非农就业数据公布后，市场预期美联储的降息概率增大，美元贬值借题发挥，但却增加美国经济韧性。

　　2、美联储与市场侧重的分化明显。一方面是美联储从周二开始在芝加哥召开为期两天、主题为“货币政策策略、工具及沟通实践”的会议。一些重要联储官员参加了此次会议，几位联邦公开市场委员会（FOMC）投票委员在会议上发表讲话。尤其是美联储主席鲍威尔讲话指出，美联储将采取合适措施以维持经济扩张，并密切监控贸易动向的影响；美国经济维持增长，失业率保持低位，通胀水平稳定，美联储将严肃对待通胀预期下行的风险，其利用政策来推高通胀可能引发市场过剩的风险；在经济低迷时期，有效利率下降到有效下限的可能性要大得多。他表示美联储决策者对政策框架审查持开放态度，美联储应从长期论证货币政策的预期。另一方面是市场对美联储降息预期短期化升温，美国国债得到上涨动力，两年期美债收益率下降至2017年12月最低水平，不到一周时间内该项收益率已经下跌超过25个基点。10年期美债收益率昨日一度触及2.06%的低点。随之非农数据公布后，联邦基金利率期货显示，美联储放松政策的可能性上升，芝加哥商业交易所集团的最新美联储观察指标则预计美联储2019年12月及之前至少降息3次概率高达65%，其中7月会议降息概率为67.0%， 9月降息高达93.3%，10月或12月降息分别高达96.0%和98.3%。

　　3、全球利率局势对欧元两面夹击。一周印度和智利央行降息凸显，进而使得欧洲央行前景十分困顿，美元借此贬值加速，欧元反弹不仅难以抗衡，反之可能使得欧洲央行行长德拉吉陷入困境。智利今年头4个月经济增长依然疲弱，尽管来自委内瑞拉的大量移民提高了对潜在增长率的估计，但政策制定者还是将中性借贷成本预期下调了25个基点。印度央行货币政策立场由中性转向宽松，货币政策委员会6名成员一致投票决定降息25个基点，并将立场改为宽松，其对2019财年GDP增速预估从今年初的7.2%下调至7.0%，并修正对整体通胀的预估，预计2019财年上半年的通胀增速为3.0%-3.1%，预计2019财年下半年通胀增速为3.4%-3.7%。目前全球多数央行纷纷发出放松政策的信号，而欧洲央行却已经几乎耗尽政策宽松的弹药，而此时欧元势创出8月来最大单周涨幅。未来欧元升值将打压进口成本，进一步抑制通胀预期，欧元区通胀更大幅度偏离央行2%左右的目标，德拉吉的可信度将面临更大挑战，欧元风险进一步上升。本周欧元飙升1.5%创出9个月来最大一周上涨。但未来不乐观严峻，其中包括意大利经济政策令欧盟感到不满，欧盟警告意大利没能兑现此前削减债务、控制支出的承诺，这可能导致欧盟对意大利的反建制派政府实施制裁。欧盟委员会周三表示，意大利未能达到控制支出和削减公共债务的的目标，2018年意大利的公共债务占到GDP的132%，为欧元区内第二高，意大利政策选择正在损害意大利经济，并伤及欧盟政策底线。但意大利对欧盟的警告态度强硬，如果目前的局势继续发展下去，意大利将在2020年违反欧盟核心财政规则，这是欧盟难以容忍的，意大利被开除风险存在挑战。欧元区复杂难以应对中，英国脱欧纠结难缠更加困顿，虽然脱欧前景确认，但流程复杂对英国政治经济冲击在所难免，未来更将进一步打击欧洲大陆的稳定，欧元区必然受到牵连与冲击，欧元不稳定凸显。

　　预计下周美元贬值面临阻力，其中欧元的拖累将继续，但是舆论导向的刺激性更强，美元或有机会继续加大贬值，这对美国经济的未来和美联储政策延续具有十分重要的意义。因此美元将发挥关联因素对美元贬值的助力功能，包括石油与黄金配合性将上升作为。预计美元指数存在上97点和下95点两种可能，技术较量将十分激烈。

　　2019年6月8日