谭雅玲：美元策略有效发挥如愿贬值

　　谭 雅 玲

　　上周（5月25-29日）外汇市场美元指数如愿贬值，一周水平从99.7988点下行至98.2606点，贬值1.54%；区间高低位99.8106-97.9419点，振幅1.87%，周内跨越三个关口下行。其中欧元兑美元汇率支持较大，汇率从1.08美元上至1.11美元。英镑兑美元汇率从1.21美元上至1.23美元，与欧元协同扶持美元贬值。瑞郎对美元汇率稳定0.96瑞郎，但区间在0.95-0.97瑞郎之间波动。日元兑美元汇率走势坚定107日元不变，窄幅波动清晰。加元对美元汇率只有周一维持1.39-1.40加元，随后一直稳定1.37加元稳定。澳元兑美元汇率向上0.66美元态势清晰，商品上涨和自身因素为主驱动反弹。新西兰元对美元汇率从0.60美元上升至0.62美元，区间上行明朗。我国人民币从低到高调整迹象显现，其中在岸汇率从7.1368元到7.1364元基本持平，但区间贬值幅度较大，最低为7.1775元，周三表现较为极端，最高为7.1268元，振幅0.7%。离岸人民币从7.1467元到7.1306元，升值0.47%；最低为周三7.1964元，最高为周二7.1307元，振幅0.91%。人民币波动率加大，贬值趋势明显，但接近回调边缘也已经显现，离岸刺激性和引领性为主，在岸自主回调保持可控贬值明确。

　　外汇市场因事件发酵依然特性突出，经济面的比较难有依托与指引意义。尤其是美元政策指导和技术发挥主导趋势明显，贬值急切性体现在组合篮子货币的巧妙搭配与摆布。

　　1、美元贬值技术与表现理由充分。相比较美元贬值的依据，一周集中耐用品订单、GDP

　　修正值和失业人数关注。首先美国耐用品订单4月数据下降17.2%，这是2014年8月来单月最大跌幅；3月数据修正为-16.6%，下降趋势较为严峻。其次是美国第一季度经济增长修正值从初值的-4.8%进一步下降至-5%，疫情严重程度伴随心理担忧加重局面是美元贬值的心理选择。最后是美国初领失业金人数上周数据为212.3万人，相比较是第9周下降趋势，但是美国的惯性思维依然强调百万数据的压力，进而美元贬值理由得到支持。目前美国50周重启经济较艰难，疫情尚未明朗舒缓迹象。加之地方对政府不满加重，游行示威的社会恐慌也是美元贬值的刺激因素之一。尤其是美国政府救助与刺激方案依然在设计之中，未来进一步投放的前景担忧难以消除。在两个半月中，美国申领失业救济人数超过4000万，加之周五数据显示，美国经济总量约三分之二的消费者支出4月跌幅达到历史新高，美元贬值理所当然。鉴于美国最新通胀数据，美联储主席鲍威尔周五出席普林斯顿大学格里斯沃尔德(688028,股吧)经济政策研究中心的线上讨论，并与克林顿时期美联储副主席布林德就经济前景交流。鲍威尔再次强调美联储不会使用负利率，市场普遍预期美联储将维持零利率不变，并重申疫情期间将使用其全部工具以支持美国经济，这足以表明美国疫情严重期尚未过去，美元借势贬值发挥存在依据。

　　2、欧元反弹风险与前景危险加大。全周欧元反弹醒目并非是自身经济面的支持，主要

　　是欧盟政策导向的扶持意义叠加炒作氛围所致。周三欧盟执委会一项计划为7500亿欧元的抗疫复苏法案得以通过，尤其欧盟委员会表示计划未来7年推出总值1.1万亿欧元的欧盟预算及抗疫复苏基金。这对当前欧元一直不景气的各种状态刺激作用较大，更是美元贬值策略借题发挥的焦点炒作，欧元反弹三天累计达到1.6%的幅度超出欧元基本面与现实。而实际上，未来欧元区会如何摆布资金的落实尚难以有乐观前景，这只是美元贬值发挥的一种舆论调动与刺激手法，毕竟美元自身的贬值诉求清晰，贬值取向一直寻求机会，此时欧盟的这种决定对欧元负面不利多多，反作用力是美元抓住的机遇调节发现。随即市场对欧洲央行期待上升，预计欧洲央行刺激计划将增加5000亿欧元（5500亿美元），今年所有计划下的购买额将达到1.6万亿欧元。然而，目前意大利、德国与欧盟之间的矛盾与摩擦暂时被忽略，加之欧盟和欧元财赤标准已经难以维系，欧元升值的风险较大，无论对政策或经济的不良作用将会对未来产生极大的负效应，欧元贬值或更加极端。整个市场组合关联刺激欧元反弹策略昙花一现，欧股上涨态势也包含投资偏好的短期推进作用，但欧元区经济难言恢复与复苏进程，欧元基础不足依然是不良因素和瓦解风险。

　　3、 商品货币动能与状态支持有利。目前国际石油价格反弹突出，一方面是石油成本线

　　的自然回调存在推进和刺激作用，主要产油国石油生产的价格诉求是基础，石油反弹并未达到一些国家基本目标，甚至对大多数国家而言，价格上涨是收益率的期待。另一方面是美国石油供给是潜在的拉动作用，美国产能与库存数据产生的石油反弹是核心。目前库存数据乐观略有刺激作用，美国原油、汽油、精炼油库存均大增虽然具有不利影响，但是有技术反弹运用指标基础上涨态势清晰。美国至5月22日当周EIA原油库存，意外增加792.8万桶，预期为减少194.4万桶，前值为减少498.2万桶，上周美国原油库存升至2017年3月以来的最高水平。其中成品油库存也有所增加，汽油库存增加112万桶，由此结束4连降，而市场原本预计会减少3.3万桶；精炼油库存大幅增加690.7万桶，高于市场预期的126.7万桶，精炼油库存连续8周增加。这种事态对商品货币产生升值效应显著，进而也直接形成美元贬值需要的局面。加之周三俄罗斯总统普京与沙特王储就削减石油产量达成一致，普京还与卡塔尔埃米尔讨论能源、投资和油气市场。市场咨询现实俄罗斯有意在7月开始放松减产，俄罗斯天然气公司Gazprom预计，一旦产量限制解除，其石油产量将会恢复。俄罗斯石油动态对石油价格搅动较大，减产和协调之间不确定性存在风险预警，石油再跌预期一直存在，但是目前对美元贬值有帮助。一周最新的动向在于纽约和伦敦两地价格首次颠倒价格配比，纽约石油期货价格高于伦敦期货价格。

　　预计本周美元下行或难以延续，迂回反弹存在可能，98点难以保住，99点或继续徘徊。目前市场有关美国经济不良集中发散，美国对外政策摇摆不定，恐吓性语言聚焦不安心理上升，黄金避险也有利于美元贬值推进。

　　2020年5月30日