海外避险情绪重燃 如何影响中国市场

海外避险情绪重燃 如何影响中国市场 副题： 作者： 周艾琳 陈婷 在中国，新冠肺炎疫情已出现积极向好的迹象，截至2月23日12点，全国20个省份新增确诊病例为零，复工有序推进。但上周开始，由于海外确诊病例上升，且市场开始担忧未来供应链承压、经济复苏前景不及预期，于是海外股市普遍下挫，美元指数更是已突破99、向100迈进，新兴市场货币普跌，国际金价更是涨破了1640美元/盎司的六年新高。 目前的关键在于，究竟海外市场的恐慌情绪将持续多久？如何评估新兴市场和全球经济可能遭遇的冲击？美元指数还要走多强、其又将如何影响新兴市场？此前走势较为强劲的中国股市和汇率，是否会受到海外市场的“回溢效应”？ 海外避险情绪高涨 “疫情开始在中国以外地区传播，例如韩国、意大利的新增病例开始上升。美元指数上周冲击三年新高，且几乎针对所有货币都出现大涨，这是市场动荡的前兆，至少这也预示着市场波动率会攀升。”渣打全球宏观策略主管罗伯逊（Eric Robertsen）对第一财经记者表示。 “美元的大涨使各界担忧全球经济的韧性，强美元会导致融资环境收紧。尽管我们可以看到一些初期的乐观迹象，因为病毒正受到抑制，但市场的担忧在于，全球复苏的力度或不及预期，后续市场可能又要面对经济持续下行的现实。”他称。 不可否认，起初全球市场都较为乐观，多数市场在2月3日A股开盘前就已启动反弹。原因很简单，纵观过去历次疫情的影响，不论是SARS（2003年2月）、H1N1（2009年6月）、禽流感（2013年3月31日）、埃博拉（2014年9月）、MERS（2015年5月），没有一次全球市场整体跌幅超过10%，也没有一次会影响市场走向，通常在疫情结束后，市场该怎么走还是怎么走。 但是，不同疫情的暴发背景也不同，此次全球复苏的基础原本就较为脆弱。“随着疫情在海外传播，市场开始关注其对亚洲供应链的潜在冲击。如韩国、日本、越南大约有30%的中间进口产品都来源于中国。但脆弱的不只是供给端，需求渠道将再度受到考验，如马来西亚、韩国、新加坡可能是受到中国经济增速下行影响最大的几个国家。我们可能会看到韩元、新加坡元进一步走弱。”罗伯逊称。 目前，除了美元/人民币突破了7，美元/新加坡元也突破了1.4关口，美元/韩元更是冲破了1200。罗伯逊称，韩国经济和韩元的风险不断上升，该国2月前20天的贸易数据十分疲软，出口同比下降9.4%，对中国出口同比大跌22.3%，半导体出口也下降7%。股票投资者开始愈发担心极度依赖贸易的韩国将面临的风险，上周韩国股市资金净流出6.5亿美元。 美元、黄金居高难下 截至上周，美元指数报99.2，一度逼近99.9的高位，破百在即。接受第一财经记者采访的几位中外资行外汇交易员都表示，短期美元指数居高难下，若避险情绪持续、欧元继续疲软，美元指数可能会冲击105。 “最令人担忧的迹象是，上周美元几乎对所有货币都出现了大涨，相关性高达1，历史跨资产关联性也开始崩坏。”罗伯逊称，早前投资者还是基于各新兴市场国家的相对价值有选择性地抛售，但目前已成了全局性的卖出。但值得乐观的一点是，相关性的激增或也意味着风险逆转情绪已见顶。 年初，机构都异口同声地预计2020年将是“弱美元”的一年，但事实证明大家又一次错了。当时，随着贸易摩擦缓和、全球经济复苏，机构认为非美货币都有望对美元升值，投资者试图从新兴市场中获得更高的回报。但目前这些假设开始松动，而如今欧元对美元的弱势也导致看空美元阵营的最关键防线彻底崩溃。 “上周，欧元/美元自2017年4月以来第一次跌破1.08。”罗伯逊称，欧元的弱势会导致美元的抛售难以实现，即使未来疫情受到控制、新兴市场开始企稳。 更关键的问题在于，欧元的弱势更多是内生的。此前各界认为，全球复苏会提振欧洲这种以贸易驱动的国家。同时，在新任欧洲央行领导人的带领下，欧元区可能会实现利率正常化，并且祭出财政政策。“但这些支撑欧元强势的观点在2020年的前六周就瓦解了。去年四季度的德国和意大利的工业生产数据都弱于预期，欧洲央行的鸽派论调又开始上升，降息支持经济的讨论升温。”他称。 更令人惊讶的是，上周国际金价创下六年新高、一度冲破1640美元/盎司，而且黄金竟然和美元同步攀升。主流机构也料黄金涨势将持续，瑞银预计黄金将在下周触及1650；花旗则把未来6至12个月的黄金目标价上调至1700；渣打认为，1650是第一道技术目标，1800和1921将是下一阶段的关键目标位。 其实，避险作用并不足以推动黄金牛市，关键仍是利率环境。当全球央行难以收紧政策、利率维持低位，且全球负收益的资产不断扩张时，投资者持有不生息资产的黄金的机会成本也在下降。 人民币波动或上升 机构认为人民币和A股波动率未来也可能攀升。 上周，人民币对美元报在7.02附近。事实上，在2月3日第一批复工后的第一个交易周，人民币走势平稳，仅在2月3日当日开盘跳升近390点，最高到7.0256，之后温和回落至7附近徘徊。但从上周开始，跌势有所加剧。 德国商业银行新兴市场高级经济学家周浩告诉记者，“过去一个月，人民币汇率起初基本上忽视了疫情对经济的影响，导致其他货币对美元的交易量要远比人民币活跃得多，也使人民币汇率偏高。” 他称，这主要受两大因素影响。首先，尽管起初疫情导致人民币汇率存下行压力，但同时市场还需考虑"一阶段经贸协议”的影响，这使得人民币贬值的空间受限。此外，在疫情暴发期间，因为假期已经延长，因此人民币在岸交易活动几乎减半。在此特殊时期，不能指望外汇交易员和企业像往常一样积极进行外汇交易，这在技术层面使人民币对美元的交易方向性不明。 但未来方向将逐步明确。随着企业和银行逐渐重启业务，外汇交易量会在未来几周内回到正常水平，即市场必然会出现明显上行或下行趋势。目前，中国货币政策倾向于边际宽松，这在一定程度使汇率小幅承压。