谭雅玲：货币艰难运行 主旨调节明显

　　谭 雅 玲

　　本周外汇市场美元指数呈现下行趋势十分艰难，其周一和周五收盘分别97.94点和97.61点，贬值0.3%；期间最高和最低为98.36点和97.54点，振幅0.8%，美元寻求贬值策略不变，但路径艰难复杂。一周尤其是欧系货币对美元的影响较大，美元贬值的主要支持来自欧元反弹至1.12美元是关键，欧元兑美元汇率多数为1.11美元表现。英镑兑美元汇率一直处于相对低位徘徊，全周在1.26-1.27美元之间。瑞郎兑美元汇率保持1.00瑞郎相对稳定，期间有过1.01瑞郎表现。日元兑美元汇率从110日元上升到109日元，配合美元意向清晰。加元兑美元汇率基本稳定在1.34加元水平，变化较小。澳元兑美元汇率在0.68-0.69美元之间，最终收盘为0.69美元。新西兰元兑美元汇率稳定在0.65美元，期间有过0.64美元的表现。我国人民币汇率在岸水平从6.9123元上升到6.8989元，升值0.1%；离岸水平从6.9388元上升到6.9160元，升值0.3%；但离岸价格引导在岸价格贬值意向依然明显。

　　一周外汇市场状况凸显美元层面多样组合促进美元贬值的意愿清晰，最终美元贬值如愿推进；虽然美元贬值幅度并不大，但差中差的比较中美元策略发挥意图十分显著。

　　1、美元基本面偏差的意向明显。一周美元贬值的发挥来自经济数据和资产价格的配合性十分显著。一方面是美国经济数据的配合性突出。如经济数据面，美国工厂4月耐用品订单出现4个月以来最大幅度下降，这表明在最近一轮税收措施落地前，贸易纷争造成的影响已经在加深。商务部周五数据显示，扣除飞机的非国防资本品订单环比下降0.9%，低于预期，前一个月下修为增长0.3%。周四数据显示：美国5月制造业增长放缓，该指数录得近10年来的最低值，徘徊在50点之上，这与前期60和55点水平反差巨大；其中新订单指数出现2009年8月份以来的周次下降。尤其摩根大通经济学家预计美国第二季度经济增速将比此前预测的2.25%低得多，仅为1%，远低于第一季度3.2%的增速。其中4月耐用品报告很差，资本品订单和发货方面情况更差，这预示第二季度经济活动增速较第一季度大幅放缓。美国经济负效应指标凸显拉低美元功能，同时数据配合美元贬值刻意也存在疑虑。加之美股、美债指标也迎合美元贬值技术明显，道指已经连续5周下跌，这是2011年以来最长的周连跌纪录；美国10年国债再度下跌，市场恐慌指数上行都成为美元贬值的配合。另一方面就是特朗普弹劾危机受到关注。特朗普与众议院民主党人在调查总统问题上的对峙进一步升级，他个人表示拒绝与民主党人在基建计划等两党政策上进行合作，除非他们停止调查。美国众议院议长南希-佩洛西告诉记者，众议院的调查可能会导致议员们试图弹劾总统特朗普的情形，但他们还没有到这一步。佩洛西谈到特朗普的行为时表示，特朗普正涉及掩盖事实的行为，并且没有人能凌驾于法律之上。经济与政治因素的双击是美元贬值得以实施的重要基础。

　　2、美联储政策注重未变耐心继续。本周美联储5月会议纪要的发布备受市场关注。其中鲍威尔的表态依旧坚持对经济的耐心，未来美联储政策取向依然需要数据说明政策选择。即使各位美联储官员有不同的评论，包括对美联储加息的担忧，或有降息评论的观点，但目前从经济或政治角度考量，美联储政策前景依然未发生本质的变化。一方面是美国内部经济复杂性突出，经济增长和就业数据的偏重加息清晰，但美元不贬的态势将是美国经济与美联储加息的重要节点，美元走势的重要意义前所未有。尤为重要的是美国破通胀指标的关注，目前并不达标是美联储抉择不定的关键，但未来通胀指标可期待的支持加息环境存在可能，这也是市场偏激降息舆论的不当之处。另一方面是外部环境阻力美元贬值的形势严峻。其中欧洲事态是阻力的重点，进而美元贬值发挥十分艰难，但却显示出美元高人一筹的策略技术水平。

　　3、欧洲政治经济交织前景动荡不定。一周欧洲议会选举和英国脱欧的特丽莎梅被迫辞职是焦点。一方面是5月23日至26日包括英国在内的欧盟28个成员国选民将选出751名欧洲议会议员，目前欧洲局势错综复杂，国家之间离心离德十分严重，地缘政治风险的不确定性、民粹主义的上升势头使得欧洲议会选举备受关注。另一方面是英国脱的不确定与突发因素。尤其是英国首相特蕾莎梅宣布将于6月7日辞职，这增加英国脱欧的前景困惑，并且对欧洲议会选择潜在的不确定加大；毕竟英国事态对欧洲议会选举有关联。尤其是特蕾莎梅辞职将增加英国无协议脱欧的可能性。因此英镑兑欧元汇率呈现连续第14个交易日下跌的局面，这是英镑历史上最长连续下跌的表现。目前欧洲政治事态比较突出，经济负面指标的加码刺激欧元、英镑下行也在其中，毕竟欧元区主要经济数据依然不景气，尤其德国经济指标依然悲观加大，经济不景气对货币的打击不言而喻。但周末欧元微弱反弹在于与美国经济差中差的比较而言，毕竟美国数据超乎意外的下滑更有明显刻意的操纵嫌疑，进而美元贬值如愿以偿，欧元反弹的扶持性牵强，但却凸显美元经济要素的配合性。

　　预计下周美元贬值与欧元升值是焦点，美元贬值惯性能否持续取决于欧元反弹力度与持续，但目前看欧元反弹阻力依然较大，不确定因素较突出。但是商品价格配合和股市走势迎合十分重要，市场宽泛的关联点愈加复杂，趋势将继续艰难推进美元主张与意图。

　　2019年5月25日