谭雅玲：指数无奈上行 经济造势有谋

　　上周外汇市场美元指数从低向高无奈推进，期间最高点为97.98点，最低点为96.41点，振幅1.6%；周一到周五收盘为96.52点和97.22点，涨幅0.7%。其中欧元兑美元汇率从1.1314美元下跌到1.12美元，欧元下跌0.8%的负面因素凸显。英镑兑美元汇率从1.3209美元到1.32美元，脱欧状态依然不乐观。瑞郎对美元汇率基本稳定在0.99瑞郎，变数较小。日元对美元汇率从110.03日元到110.82日元，窄幅迂回偏向升值109日元有表现。加元对美元汇率从1.3401加元到1.3337加元，石油因素影响有限。澳元兑美元汇率从0.7110美元到0.7049美元，走势向上趋势没有改变。新西兰元兑美元汇率从0.6908美元到0.6802美元，相对贬值偏多。我国人民币对美元汇率独立走势清晰，受制美元弱化，一周水平从6.7094元到6.7121元，期间贬值达到6.7390元水平。

　　一周主要货币走势较为复杂，美方力图推进美元贬值的氛围与技术主导十分清晰，但实际状况的比较差异以及政策因素的混乱局面较为有利美元上升，但其节制力十分明朗，美元贬值阻力很大。目前市场主导力量的方向明朗，但实施和操作过程艰难，舆论造势影响偏重较为明确，意图走向态势不变。

　　1、美国经济隐忧炒作图谋是关键。一周焦点是美国3个月和10年期美债收益率曲线自2007年8月以来首次倒挂，倒挂幅度不断加深，市场对全球经济平稳预期以及未来前景偏悲观凸显，进而美联储不加息乃至降息舆论喧嚣而上。如被美国总统特朗普看好、可能被提名为美联储理事的摩尔周二表示，美联储应该立即降息50个基点，因为去年9月和12月坚持加息都犯错了。这是目前最可能影响美联储的人，对降息发表的最明确呼吁。据芝加哥商交所CME统计，联邦基金利率期货市场认为，美联储加息周期已经结束，预计今年9月FOMC会议上至少降息一次的可能性高达42%、利率不变的概率还不到50%；整体来说，期货交易员预期今年会降息一次，2020年1月再降息一次的概率接近40%。而前美联储主席耶伦本周也指出降息可能，她认为美债收益率倒挂并不意味着经济将出现衰退，而是意味着美联储需要在未来的某个时间点进行降息。市场真正需要担心的是在未来相当长的一段时间里，各国央行没有足够的工具来应对金融危机。美国总统特朗普首席经济顾问拉里-库德洛周五表示，虽然“没有紧急情况”，但美联储应该降息，以防止美国经济放缓。

　　然而，周末市场24小时内至少5名美联储官员接连表态不会降息，并大力宣扬美国经济的潜在实力。如圣路易斯和明尼阿波利斯地区银行的行长表示，他们还没有准备好鼓动美联储开始逆转连续3年的加息。美联储负责监管事务的副主席、中间派人士兰德尔-夸尔斯对美国经济持乐观看法，并表示如果近期生产率和投资的积极趋势持续下去，甚至可能需要进一步加息。明尼阿波利斯联邦储备银行行长Neel Kashkari表示，现在考虑根据经济数据和市场指标降息还为时过早。达拉斯联邦储备银行行长罗伯特-卡普兰表示，债券市场对未来的经济增长持怀疑态度，但他表示美国政府部分关闭扭曲了第一季度的部分经济数据，消费者状况实际良好。纽约联邦储备银行行长约翰-威廉姆斯表示，美国经济正处于一个非常好的位置，并表示2019年或2020年出现衰退的可能性并不高。圣路易斯联邦储备银行行长詹姆斯-布拉德表示，现在讨论降息还为时过早，并认为经济可能会反弹。综上，笔者认为目前美国经济稳定是现实，经济下降与贸易争端和全球经济气候吻合，市场大惊小怪的重要目的和意图是推美元贬值急切，这一方面可以促进经济稳定，另一方面可以保全美联储继续加息。因为美国和美元的高瞻远瞩并不会因为眼前而改变其战略宗旨与目标，反之短期的运作或造势则是为长期的执行和宗旨服务。因此，目前舆论短期化并不能确认全年经济走势与市场态势。

　　2、美国经济表现依然是稳定态势。一周主要数据突出美国去年第四季度经济增长修正为2.3%，不及前值2.6%和预期2.4%，但目前并未有修正全年2.9%的水平，最终值继续值得关注。之前周二美国2月份新房开建数量下降近9%，年化数字增至116万幢，远低于去年同期水平；3月份消费者信心指数从2月份的131.4降至124.1，为一年来第二低；美国商务部表示，恶劣的天气可能是导致新开工住宅数量急剧下降的原因。周三美国1月整体贸易逆差为511亿美元，低于预期的570亿美元，较去年12月收窄88亿美元，这也是2009年2月以来美国贸易逆差最大收窄幅度；在最新发布的数据中，美国去年12月贸易逆差由598亿美元小幅上修至599亿美元，这也是过去10年最高；第四季度经常帐赤字1344亿美元，赤字规模创10年新高，预期赤字1300亿美元，前值由1248亿美元修正为1266亿美元。美联储地区调查显示3月新订单表现疲软，制造商首当其冲受到全球经济放缓的冲击，强势美元抑制对美国商品需求；尤其随着劳动力成本上升，2月制造业新增就业人数降至2017年以来最低；一项全国制造业扩张指数最近触及两年低点，1月核心PCE物价指数环比上升0.1%，不及预期和前值的0.2%；同比增速为1.8%，不及预期1.9%，前值由1.9%修正为2%。2月份新屋销售季调后环比增长4.9%，至66.7万户，这是2018年3月份以来新高，并意味着住房抵押贷款利率的降低开始利好美国住房市场。综合各种经济指标，美国经济目前难说衰退可能，起码今年衰退为时尚早，经济波折与去年政府停摆以及外部环境不及美国有关，未来市场依然需要耐心观察与观望，过早结论不利于市场心态与判断预期。

　　3、欧洲态势错综复杂阻力美元突出。欧洲经济增长放缓的可能是目前阻击美元贬值的主要因素，投资者普遍担忧欧洲。欧洲央行高级官员鸽派言论、英国脱欧方案面临新投票、以及对欧洲经济前景的担忧都难以推进欧洲货币上升。欧洲央行行长德拉吉周三表示，欧洲央行对5年前开始实施的负利率政策感到担忧，由此联想几周之前其宣布实行新一轮银行刺激政策是否得当，这也直接抑制欧元上升。与此同时，英国国会议员周三就英国脱欧方案进行投票，英国首相特蕾莎-梅正在为其英国脱欧计划拉票，此前她提出脱欧计划已经两次遭到议会投票否决。市场人士指出，最近几周以来，关于英国脱欧谈判的进程备受市场关注，因为如果英国无序脱欧全球市场都有可能受到冲击。此外，在美联储加息徘徊不定中，全球央行可能都将迈向进一步宽松，尤其新西兰联储已经表示下一步行动将是降息；澳洲联储势将跟随；欧元区经济恶化也迫使欧洲央行更加鸽派。加之对欧亚大陆具有影响的亚洲国家土耳其也随即爆发股市暴跌、汇率下挫的所谓崩盘舆论喧嚣而起，市场恐慌性上升，进而全球普遍性下跌局面扩大，包括石油、黄金、货币、国债收益率等，这直接压制美元指数向下趋势的推进。

　　预计下周市场将侧重对美联储官员抵制降息的关注，美元贬值发挥将有空间实施，本周美元反弹恰好有利于下周技术发挥贬值策略。加之外围环境的惯性将有利于美元贬值，如新兴市场货币下跌、石油价格上涨等。因此从目前趋势看，美元贬值方向不变，但技术与策略将借题发挥铺垫助推贬值将加强组合与周期作为，预期指标将在96点稳住，借机下行95点趋势将继续推进。

　　2019年3月30日