谭雅玲：美元贬值不变 升值策略灵活

　　本周外汇市场美元指数基本持平，经济环境比较的美元不升值是主要侧重，美元贬值一直在极力发挥。一周美元从106.1042点下至106.0848点已经很艰难维持美元贬值，期间美元106.3966点升值节制很明朗，贬值105.3969点力度很大，进而美元贬值将是近期美联储年内第3此例会前后发挥重点时段。由此，欧元围绕1.06-1.07美元迂回，英镑收官1.24美元，瑞郎维持0.91瑞郎，加元保持中性1.36加元，澳元维持0.65美元，新西兰元稳定0.59美元，唯有日元贬值加剧至158日元。我国人民币贬值与美元同步，其中在岸维持7.24元，期间波动率为7.23-7.24元窄幅区间；离岸则以7.26元收官，期间有过7.27元极端贬值表现。

　　目前外汇市场行情休整面临急切时段，无论美元或人民币基数调节对未来趋势运行是关键时期。尤其美元贬值与人民币升值正常逻辑将是主要动态与调整重点。

　　1、美国基本面利好与政策灵活性实力不变。一周美股上涨来自上市公司财报支持是关键，到目前为止标准普尔38%公司公布季度业绩，其中近80%公司超过盈利预期。摩根大通策略师指出，迄今已公布业绩的标准普尔成份股公司中，近80%业绩超过分析师预期，尽管如此股价反应一直不尽如人意，业绩好于预期带来的涨幅低于平均水平，而低于预期的业绩则受到比平时更多的影响，美股技术修正迎合美元贬值是重点环境与政策重点。一周道指上涨0.67%，为连续第二周上涨，纳指上涨4.23%，标普上涨2.67%，二者均结束此前连续两周的下跌。美股上涨是企业利润驱动，也是宏观经济体现，但是美国政策为推进美元贬值与保护美联储加息为常态策略。尤其美国2024年第一季度GDP年化环比增长1.6%，较市场预期的2.5%低0.9个百分点，比较2023年第四季度前值3.4%大为下降，这是美元贬值法力关键因素配合。然而，市场重点则在于美国商务部修正了去年第四季度经济指标上至3.9%，这是美国商务部第四次修正该数据，进而表明美国经济强劲的长期性支持美联储加息明确，美国经济短期化数据利在刺激美元贬值。目前美国通胀加剧，消费者和政府支出降温导致第一季度增长显著放缓，但美国与其它国家不同，美国GDP年化季率作为最通用衡量经济增长的指标，其更能反映出经济的内涵则是企业效率与盈利，美国经济基本面是美联储加息最佳时机。尤其美国消费信心稳定才是基础保障与体现，消费者信心连续3个月基本保持不变，自1月以来信心指数一直稳定在2.5点的窄幅区间内，远低于4.8点差异。美国长期商业前景小幅上升达到2021年6月以来的最高水平，预计美国大选结果揭晓之前，消费者继续对未来经济走势保持稳定心态，目前没有证据表明全球地缘政治因素是消费者最关心的问题。

　　2、日元贬值极端的外围合作伏笔是未来重点。日本央行例会措辞简洁的声明仅寥寥数语，基准利率区间维持在0%-0.1%，这符合经济学家预期，央行也没有发出减少购债举措，只是表示按照3月决定购债。预计日本通胀一直到2026财年都保持在2%的目标之上，财年通胀率或为2.8%。如果预测得以实现将调整政策，央行强调再次加息观点。由于日本央行按兵不动的决定使得美日利差因素刺激日元贬值更加极端，日元对美元自1990年以来首次跌破156日元关口。虽然会后日本央行行长植田和男表示，汇率可能是影响通胀的一个重要因素，但日元疲软尚未对潜在价格趋势产生重大影响。当前市场关注重点是日本政府干预与否，但是面对日元贬值的时机与客观现实，预计日元极端贬值的配合性是重点侧重，单独干预与联合干预的效果难以实现。一方面是外汇市场规模交易超级庞大，另一方面是美元贬值受阻的未来设局是日元贬值可能的技术逻辑与合作策划，日元贬值伏笔计划是耐人寻味并值得警惕的参数与计划。

　　3、商品价格上涨组合拳预示美联储加息不停歇。一周商品市场焦点是2年来铜价突破1万美元大关。受铜矿供给趋紧推动，今年以来铜价已累计涨超17%。其中必和必拓计划收购英美资源进一步放大了铜资产的吸引力，其估值为311亿英镑。此次收购完成将成为该行业十多年来最大规模的重组，全球最大的铜矿商占全球矿山供应的约10%。加之供需趋紧，铜价今年以来持续走高。周五伦敦金属交易所（LME）期铜价格自2022年以来首次突破1万美元/吨。铜价上涨供需关系紧张推动，供给端频受扰动引发对铜供给短缺的担忧，全球制造业复苏和能源转型也推升对铜需求。随着行业供需缺口继续扩大，市场普遍预计将持续推动铜价上涨。毕竟铜材广泛运用于电动汽车、电网及其他可再生能源领域，但缺乏新开采铜资源是能源转型的主要障碍，矿业公司在建设新矿山方面面临越来越大的阻力，迫使他们合并以实现增长。预计铜价或还能再上涨至12000美元，高盛预计12个月内铜价创下12000美元历史新高。贝莱德也表示，铜价必须突破12000美元才能刺激铜矿商投资开发新矿山。目前铜库存相对高、溢价正在消退，且期货价格长期高于现货价格处于上涨趋势。今年以来，投机驱动带动其它商品价格上涨越来越突出，尤其铜的角色既涉及贵金属稀有资源拉动性，又波及传统工业用料一般工业商品价格上涨，石油上涨被带动的客观以及本身主观已经蓄势待发将十分明朗，这是通胀技术性指标，也是央行紧缩货币重要推动因素。

　　目前美联储货币政策争论预期依然是焦点，美元贬值策略刺激性为主要推进，商品价格上涨有利于商品货币或是美元贬值借力之计。美元贬值将面临重要时段。预计下周美联储例会维持利率稳定为大概率，也不排除超乎寻常加息可能，美元不贬值阻力是障碍之重。

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