谭雅玲：主观升值竭力 客观贬值顺愿

　　本周外汇市场美元升贬节奏依然处于美联储例会之前的调节中，力求升值促进贬值倾向依旧不变，周末行情与周初高位比较美元贬值顺理成章。一周美元指数从105.2318点维持104.5496点，贬值0.645%；区间震荡在105.3625-104.0961点，振幅1.2%。其它篮子货币因美元动荡呈现分化走势，其中英镑贬值至1.19美元，收盘1.20美元稳定；欧元贬值至1.05美元，收盘1.06美元；但新西兰元升值0.62美元，其它货币维持相对稳定。其中日元稳定136日元、加元保持1.35加元、瑞郎波动0.93瑞郎、澳元稳住0.67美元。但我国人民币呈现先跌、后扬、再贬一波三折行情，全周波动幅度达到1100点波动率，周初最低为6.97元，周中最高6.86元，最终收官6.90元和6.89元，离岸升值高于在岸。然而，周中在岸升值跨度高于离岸再现，主要是预期和期待数字化情绪化刺激投机性上扬凸显暂时炒作，实际影响与变数并未出现。尤其我国两会因素的推进人民币升贬不定。

　　当前外汇市场美元影响是核心，一方面应对美联储加息，另一方面维持经济稳定，其中美元升值有刺激、且节制是策略之重，而美元贬值有策略、极力发挥有招数。

　　1、美国股债市场与经济因素辅助加息明确。本周焦点集中美国10年国债收益率一度上至4.0223%，这对美联储未来加息加码与不停止是重要预示。美联储加息有利于美国财政发行收入增加，这对于美国长期结构性调整或取得良性循环是长期美元宗旨与目标，货币配合财政解决系统正常化是不容忽略的核心。但这种事态在周五回归原态，美国国债收益率走低跌破4%，2年期国债收益率降至4.855%。但美股三大股指均涨幅收官显著，其中标普上涨1.9%，结束此前连续3周下跌的行情；纳指上涨2.58%，道指上涨1.75%。股债协同美元利率与美元汇率节奏组合是关注重点，美债提升利率上升、美股协同美元升职记遏制力。而经济数据的美国工资收入增长势头以及消费潜力基本稳定是美联储加息的基础与参数之重。最新去年第四季度非农劳动力成本增长3.2%，预期和前值仅为1.6%和1.1%，其中时薪上涨4.9%大大超预期；而劳动力增长仅1.7%，比预期2.6%和前值3%偏低。尤其2022年最后几个月的消费价格指数季节性修正使得去年最后几个月通胀下降趋势减弱，1月CPI显示通胀加速，个人消费支出价格指数上升。同时美国2月Markit服务业PMI终值升至50.6，为2022年6月新高，这逆转之前连续7个月萎缩趋势，就业分项指数终值升至51.5，为2022年9月终值新高，商业预期分项指数终值升至2022年5月新高。而2月Markit综合PMI终值升至50.1创2022年6月新高，也逆转之前连续7个月萎缩的趋势。供应管理协会（ISM）的2月美国服务业PMI指数终值为55.1，高于市场预期的54.5，采购经理人团体的新订单指标上升超过2个百分点至62.6为2021年11月最高，美国经济供需健康良性波动是美联储加息底气。

　　2、美国官员讲话分歧干扰预期与坚定预期并举。一周不同脚色官员讲话是焦点。其中安联集团首席经济顾问和著名经济学家穆罕默德·埃尔-埃利安表示，每当美联储行动落后，美国经济陷入衰退的风险就会上升。当谈到10年期美国国债收益率时，他认为这是问题关键，包括薪资增长。市场担忧是美联储可能最终会让经济陷入衰退可能。另外就是美国亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克表示，他仍然倾向于在3月政策会议上继续加息25个基点，但正在考虑是否需要将利率上调至5%-5.25%的范围，如果经济数据强于预期应调整他的政策轨迹。未来提高利率的理由是存在的，就业率比预期的要高，通货膨胀仍然顽固地处于较高的水平，消费者支出强劲，劳动力市场仍然相当紧张。预计今年夏季中期或夏季晚些时候是不得不看具体情况如何决定的关键。而美联储理事沃勒表示，如果经济指标保持意外强劲势头，他会赞成将利率上调至比之前预期更高的水平。亚特兰大联储行长Raphael Bostic赞成加息25个基点，如果经济数据持续过强有可能将利率提高到超过先前预期的水平。尤其前美国财政部长萨默斯表示，美联储决策者应该强调在一系列强劲经济数据公布后，本月可能加快加息步伐。他认为美联储现应该为3月加息50基点敞开大门，如果对美联储处境做一番合理评估，我们会发现他们这一年多来从没有像现在这样如此落后于形势。目前美国联邦基金利率已经处于16年最高水平，市场对美国经济前景悲观依然有氛围，专家警告美联储预计将利率提高到令人痛苦的水平，通胀率回到2%的目标水平是美联储可能将联邦基金利率目标区间上调至5.25%到5.5%之间，甚至提高到接近6%，这将使美国经济向着大幅放缓的方向发展。美国银行认为，高利率极有可能导致经济萎缩，美国经济衰退或将在今年第三季度到来。包括美国财政部长耶伦也指出，美联储将不得不降低劳动力市场的热度，美联储货币政策可以在不增加失业的情况下完成这一点。目前预期美联储3月加息25点板上钉钉，加息50点概率加大。

　　3、欧债再起波澜对欧央行加息制衡和干扰存争论。摩根士丹利周五表示，预计欧洲央行所谓的终端利率将上升到4%的水平。而欧洲央行管委、比利时央行行长Wunsch表示，如果欧元区的核心通胀率保持在5%以上的水平，而且未来得不到核心通胀率下降的明确信号，欧洲央行将不得不采取更多措施，未来可以考虑将其关键利率提高到4%。欧元区20国的基本通胀率（不包括波动较大的能源、食品、酒精和烟草价格）在去年10月达到5.0%，并在今年2月上升到5.6%。欧元区最新2月核心CPI超预期反弹且创纪录新高，法国和西班牙通胀超预期，德国2月通胀意外加速至9.3%，欧洲各国居高不下的通胀，市场普遍预计欧央行将在3月和5月累计加息100个基点，利率峰值将至4.1%左右。欧洲央行管理委员会成员、比利时央行行长Pierre Wunsch就此表示，如果核心通胀迟迟无法降温，市场对欧洲央行利率峰值达到4%的押注将被证明是正确的。欧央行加息的多少很大程度上取决于核心通胀的前景，如果我们没有得到明确的信号，证实核心通胀正在下降，我们不得不采取更多行动，这意味着利率可能达到4%的利率峰值。如果我们没有看到核心通胀进一步走强，我们无法对利率走向做出任何判断。欧洲央行官员们越来越依靠核心通胀来确定加息路径。巴克莱银行、美国银行、法国巴黎银行、丹斯克银行和摩根士丹利均预测欧洲利率峰值或将达到更高水平，摩根士丹利经济学家表示，核心通胀要晚得多才见顶，这是欧洲央行在未来几个月内进一步加息的催化剂。随着通胀回落以及美联储和英格兰央行停止加息，欧洲央行利率峰值为3.5%，但欧洲央行进一步加息的风险仍然存在。欧洲央行行长拉加德此前表示，预计欧洲央行3月需要加息50基点，欧洲央行必须采取一切必要措施来遏制通胀，之后欧洲央行可能会继续加息。大多数官员们认为，担心过度加息的危险为时过早，经济增长前景面临的风险已变得不平衡，对于如何解释潜在通胀的辩论加剧，下次加息信号存在分歧。

　　预计下周美元升值和再贬值并行，以贬值压低升值风险是美联储关注重点，美国基本面支持美元升值，但美联储加息安全需要美元贬值。预计近期美元指数107-103点是区间焦灼较量波动可能。其中商品价格配合性将是参数侧重，石油和黄金上涨值得关注。