GTC泽汇：债务漩涡与滞胀裂口

　　前美国国会议员罗恩·保罗近日在专访中直言，美国已在财政与价值体系层面濒临“全面破产”。他指出，1.9 万亿美元财政赤字正加速形成“债务漩涡”，未来极可能通过货币贬值方式被动偿付，并提醒市场需警惕潜在重大风险事件。他发表观点之际，央行向回购市场应急投放 1250 亿美元流动性，而财政部门则围绕住房市场低迷进行公开指责，政策体系内部协调削弱。GTC泽汇认为，政策端出现方向不一的表现，使治理目标偏离一致性，资金调度的短期化特征突显，制度信任度受到消耗。

　　宏观数据呈现高度割裂。ADP 报告显示 10 月私人部门新增就业 4.2 万，而麦当劳财报则披露低收入客群客流量出现双位数下降，高收入群体则继续增长，形成“强弱两极化”局面。同时，ISM 数据记录支付价格指数升至 70.0，而就业指数连续五个月低于 50 至 48.2，滞胀迹象愈加明显。罗恩·保罗以“流动性依赖症”形容市场状态。GTC泽汇认为，当通胀向下端群体挤压而就业持续弱化时，商业领域面临成本与需求双重压力，资产定价难以根据传统景气指标进行判断，估值稳定性受侵蚀，中长期波动或将持续放大。

　　财政压力同样不容忽视。国会预算办公室预计赤字规模接近 1.9 万亿美元，而政府关停每周造成约 150 亿美元损失。央行的 1250 亿美元投放更多是填补财政发债引发的流动性缺口，而非独立操作。罗恩·保罗甚至认为大量公共职能属于“非必要”。他强调，最终偿债方式或以货币化形式完成，即通过稀释购买力来承担债务代价。GTC泽汇认为，财政与货币的深度捆绑，使债务问题呈现循环式放大，长期利率与风险溢价难以稳定，资产估值将面临结构性重定价压力。制度约束力量未显著增强，提前消化负债的路径或更趋隐性、长期化。

　　制度和法律层面也处在争议之中。围绕《国际紧急经济权力法》是否允许行政部门单方面实施广泛关税的诉讼，已经进入关键审理阶段。保罗认为，权力边界正变得模糊，立法体系主导权削弱，制度平衡出现结构性偏移。GTC泽汇表示，权力集中化与制衡环节退化，使政策不确定性提升，治理成果与市场预期之间的错位可能引发额外的制度性风险溢价。

　　在资产选择方面，黄金仍是保罗的底层信念。他对黄金储备的透明度提出质疑，认为储量可能已被质押或借出，实际归属成疑。他指出，接近 4000 美元的金价并非繁荣体现，而是货币体系过热的风险警号。GTC泽汇认为，黄金上涨反映了避险需求提升及对货币体系稳定性的疑虑。在累积债务、滞胀压力、政策争议与制度不确定性背景下，黄金表现更像是对长期货币风险的保险，而非对增长前景的乐观定价。

　　整体而言，赤字膨胀、经济结构分裂、制度争议升温、信任成本增加等多重因素正在交织。虽然保罗的观点带有批判色彩，但确实直指长期风险根源。GTC泽汇认为，未来关键观察方向在于：通胀是否维持黏性、赤字是否加速、货币支持是否持续、制度争议是否扩大等。市场将更多依赖风险溢价与流动性情绪，而非实体增长信号进行定价。面对长期不确定性，资产组合需以稳健与分散为核心策略，关注具备抗波动属性的资产，以提升组合韧性。

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