谭雅玲：美联储大降息 美元却难贬值

　　   本周外汇市场美元指数贬值收官，周初美元101.0944点下至周末100.9354点，区间最低为100.2124点，最高101.4758点，美元方向明确，但操作阻力较大，美国因素比较之间的优势与领先依然是美元贬值的主要障碍。相比较欧元保持1.11美元，英镑上至1.33美元是美元贬值协同参数。与此同时澳元升值0.68美元，加元稳定1.35加元以及新西兰元稳定0.62美元也是美元重要辅助因素。而日元因日央行不加息举措而贬值，瑞郎维持0.85瑞郎是美元难以贬值的关联之一。我国人民币伴随美元贬值再度升值达到7.04元，两地开盘与收盘基本一致，在岸周三开盘7.09元，收官7.04元，周度升值0.7%，区间7.10-7.04元，离岸波动区间仍比在岸更大，偏激升值与极端贬值为7.03-7.11元之间。

　　   外汇市场因美联储大幅度意外降息引起逻辑关系非常化是当前市场特点，尤其美国经济基本面或股市新高创新局面都是与美联储降息逻辑关联既正又反的两面性特征突出。

　　   1、美联储降息举措的意料之中与意料之外是美元难以贬值的客观阻力。一周美国三大股指均为涨幅，其中道指上涨1.61%，标普上涨1.36%，纳指上涨1.49%，这与美联储降息举措的理论与技术关联比较吻合。尤其周五是美国交易关联关键期，其中大约5.1万亿美元的指数、股票和ETF期权均在这天到期。交易敏感指数的股价指数期货合约、股价指数期权及个股期权在同日期，这种情况每季度发生一次，时间分别为每年3月、6月、9月和12月的第三个周五。这或是美股上涨背景不容忽略的周期因素。然而，通常9-10月是美股波动敏感期，但是美股连创新高已经将股指基数拉高到顶峰水平，因此既使美股下跌或暴跌也不会影响美股整体上涨逻辑与周期。这正是美联储敢于大胆降息50点的支持因素与重要底部依托。美国科技股技术周期上升是美国企业竞争力与利润率的重要表现，也是美股一直连连上涨牛市周期对美联储货币政策的重要环境保障与参数支撑。

　　   2、美联储预料之外大幅度降息或是美国防御与保护政经环境的超前准备。依据美国经济数据参数以及美联储降息预期的炒作，无证据的降息预期与举措存在规划应对的预防式或是这一轮美联储降息的新个性。尤其是美联储主席鲍威尔对降息举措评论为不是新的步伐，这或意味美联储未来是否降息并不确定。而市场预期未来11-12月美联储例会继续降息依然是焦点，但是透过美国经济现实和预期，似乎这种宽松政策举措并不顺应现实，反之应对未来的旨意或才是美联储意外大幅度降息的关键考量。此次例会应是美国大选之前唯一一次政策调节机会，相比较美国大选动荡与争论风险难以预料，未来美国新总统人选尚未浮出水面，美联储此举的防御式选向是关键考量，未来力保美国政治过渡稳定是美联储超预期降息的备应性国家战略旨意。

　　   3、美联储大幅度降息举措的逻辑关系重心是刺激经济手段以实现软着陆。虽然目前美国经济向上增长态势明朗，但经济数据分项参数依然有上有下参差不齐，美国经济是否在大选前后能否顺畅增长、避免经济衰退、实现经济软着陆或是美联储大幅度降息的重点。毕竟货币政策宽松对经济而言是刺激性手段，这对当前美国经济推动力不言而喻。其实这与上述美国政治配合性也是美联储以降息保障和推动经济的一种临时性措施。降息应急使得未来美联储货币政策面临更大难题。正如美联储理事鲍曼表示，她不赞成美联储本周降息50个基点，因为美国通胀仍高于2%的目标水平，这可能会使得公众认为美联储过早宣布战胜通胀。美国联邦公开市场委员会（FOMC）对这一利率决定的投票结果是11比1，鲍曼正是唯一反对降息50个基点的官员，她也是2005年以来第一位对利率决策投下反对票的美联储理事。　　鲍曼重申：“委员会采取更大规模的政策行动可能会被解读为过早地宣布我们在稳定物价方面取得了胜利。我相信，以审慎的步伐迈向更加中性的政策立场，将确保使通胀降至2%的目标方面取得进一步进展。”作为目前立场最为强硬的美联储官员，鲍曼直到6月时甚至还坚称今年不会有降息。鲍曼表示，她仍然担心强劲的需求可能会继续推动价格上涨。目前美联储降息引起的市场炒作依然是焦点，美联储降息核心目标就是推进美元贬值。

　　   由于欧央行先于美联储降息，而且降息幅度与节奏非对称、超预期，这或是刺激美联储降息的重要一步，进而美联储降息幅度较大依然是美元利率站位优势的重点。尽管英国央行没有降息，英镑利率与美元利率5%并驾齐驱，但英镑地位无法与美元比拟，尤其英镑是美元合作伙伴与联盟货币，因此美元降息外围挤压欧元风险是战略目标之一。目前全球降息潮复杂局面在于美联储出其不意保护自己为主，这使得全球应对恐慌或是美元发挥组合拳最佳时段，美元贬值力度将是未来美联储货币政策难以预料的转折与变量重点参数。预计下周美元贬值是市场焦点，其它货币升值惯性有利于美元参数操作与摆布。

   【风险提示】根据外汇管理相关规定，买卖外汇应在银行等国家规定的交易场所进行。私自买卖外汇、变相买卖外汇、倒买倒卖外汇或者非法介绍买卖外汇数额较大的，由外汇管理机关依法予以行政处罚；构成犯罪的，依法追究刑事责任。