谭雅玲：美元诡计多端 降息炒作依旧

　　本周外汇市场美元呈现下行阻力与上升有限局面，其中预期降息配合为主，但资本价值吸引力较强，美元贬值发挥不利。期间美元指数从105.0472点上至105.3269点，区间振幅低点为104.8654点，高点节制105.7409点。因此，主要篮子货币配合表现不一，日元升值稳定155日元，澳元和新西兰元也上至0.66美元和0.60美元，加元上至1.36美元，瑞郎维持0.90瑞郎，欧元保持1.07美元，英镑迂回偏低1.24-1.25美元。我国人民币呈现离岸修正迹象，区间呈现7.19-7.23元动态，偏升值较难与美元不贬值有关，但是在岸维持7.20-7.22元区间，内在因素不良和外在压力叠加难以升值。

　　外汇市场折射的是宏观经济基本面，美元升值与经济稳健有关，但从美联储加息战略高度考虑，美元贬值才安全，加息将刺激美元升值，这对经济不利，尤其不利于政策加强美国实力的初衷。因此，美联储降息舆论显然是拉低美元的策略，但目前看这种导向实施受阻，美元贬值依然是发挥重点与可能动向。

　　1、美股上涨与经济波动逻辑复杂。一周美股上涨依旧，经历4月短暂阶段调节之后，美股企业利润效益支持上涨再现。目前道指为连续第4周以及8个交易日上涨，纳指与标普为连续第3周上涨，企业财报与联储政策前景呈现不和谐局面。一方面企业效益增收是宏观经济利好因素，企业财报中标普85%的报表出现80%的盈利超预期，进而表明企业利润与效益稳定，这是美联储加息重要的环境因素。周末道指涨至39512.84点，纳指报16340.87点，标普涨报5222.68点，三大股指涨幅分别为，道指上涨2.16%，纳指上涨1.14%，标普上涨1.85%。另一方面美国消费者信心出现波动，美国经济强劲信号的通胀预期的上升。其中密西根大学5月消费者信心指数初值为67.4，低于4月77.2，低于市场所平均预期的76。消费者一年期和五年期通胀前景预期指数有所上升，其中一年期通胀预期跃升至3.5%，较一个月前上升0.3个百分点，达到2023年11月以来的最高水平。而五年期通胀预期升至3.1%，仅上升0.1个百分点，但扭转了过去几个月读数下降的趋势，也降至11月的最高水平。加之美国上周首次申请失业救济人数高于预期，强化了美联储今年降息的理由。然而，实际上前期美股下跌产生现在消费波动逻辑对称，而未来美股上涨刺激的消费前景依然稳定，这是市场不必大惊小怪的道理与循环。

　　2、美联储官员讲话偏鹰在于通胀。一周美联储诸多官员讲话关注通胀压力居高不下，他们普遍暗示高利率将维持更长时间。其中明尼阿波利斯联储行长卡什卡利表示，他对货币政策的限制性持谨慎态度，对未来货币政策持观望立场。卡什卡利仔细判断美国通胀是否陷入停滞之后再次加息的门槛很高，但不能排除这种可能性。如果通胀数据允许，美联储将保持利率稳定。而芝加哥联储行长古尔斯比表示，尽管最近的数据显示价格压力在今年年初有所上升，但他认为通胀不会受困在高于央行目标的水平。古尔斯比认为：“我认为，目前没有太多证据表明通胀率停滞在3%。货币政策是相对限制性的。”他避免就何时适合降低利率给出任何暗示，并表明决定将取决于未来的经济数据。“当我们知道我们将获得大量数据时，束缚自己的手脚，即使是一定程度上，也是不合理的。”尤其达拉斯联邦储备银行行长洛根怀疑货币政策的紧缩程度是否足够，能否将通胀率降至美联储2%的目标。亚特兰大联储行长博斯蒂克也表示，他认为在目前的货币政策下，通胀可能会放缓，使央行能够在2024年开始降低政策利率，尽管可能只有四分之一个百分点，而且要到今年的最后几个月才会下调。博斯蒂克表示，尽管政策放松的时机和程度尚不确定，且通胀进一步下降的速度也很缓慢，但美联储今年可能仍将按计划降息。旧金山联储主席戴利则认为，现行利率政策正在抑制经济，但可能需要将其维持“更长时间”才能将通胀恢复到央行的目标。目前市场降息预期与美联储鹰派立场不一样，舆论炒作刺激美元贬值是目的。

　　3、英欧央行货币争执存在预期有变。一方面是英国央行例会维持利率稳定与预期一致，虽然未来降息预期表态较积极，但面对国际环境变化不定，这对英国通胀环境产生的影响并不确定是否适宜降息。虽然市场侧重英国央行鸽派政策主张，预计英国央行可能最快在6月就开始降息，但是英国央行货币政策委员会中的鹰派仍然认为，英国工资上涨强劲，服务业通胀黏性明显等都不利于通胀回落，因而不赞成过早过快降息。未来英国央行可能继续评估经济形势，6月议息会议条件变化可能降息推迟至8月具有可能。另一方面是欧洲央行降息预期也充满变数。欧洲央行执委埃尔德森表示，如果消费者价格前景得到最新季度预测的证实，欧洲央行在6月会议上极有可能下调借贷成本。他认为央行很可能会迈出一步。然而，随后走势不太明朗，鉴于全球不确定性加剧和国内工资的强劲增长，许多政策制定者都很谨慎。当前欧元区通胀态势支撑欧洲央行降息预期，但欧洲央行6月开启新一轮降息周期并不确定，通胀因素是关键。在各大主要央行上一轮加息周期刚开始时，欧洲央行曾因加息行动滞后导致通胀失控等问题屡遭批评，当加息周期进入尾声和各大主要央行降息箭在弦上之际，欧洲央行似乎正在成为主要国家央行中改变立场并开始降息的第一个。从数据上看，欧洲央行开启降息有支撑，但其总体利率水平处于严重限制区间，欧元区中性利率为当前存款利率水平的一半或更低，欧元区经济增速已经在过去一年多的时间内呈现停滞状态，经济增长前景仍然承压是维持限制性政策的唯一理由，未来通胀形势正在迅速发生变化。

　　预计下周美元贬值依然具有可能，其中炒作经济数据不良手法加大降息预期为主，但未来最终结局，尤其6月美联储例会将面临较大调整可能。尤其是即将发布的5月通胀数据将很关键，通胀上下两种可能均有，美联储降与加抉择本质是美元利率与美元汇率均衡支撑重点参数。

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