谭雅玲：升值难以节制 贬值力求发挥

　　本周外汇市场美元不得已升值很无奈，期间开盘为103.4314点，收盘为104.4226点，升值0.95%；区间波动103.1719-104.4998点，振幅1.28%；美元面对降息预期下降和加息建议增强是美元升值刺激性。其它篮子货币相对稳定是美指上行配合节制力，欧元维持1.08美元，英镑下挫1.26美元，瑞郎贬至0.89瑞郎，日元贬值151日元，加元下跌1.36加元，澳元稳定0.65美元，新西兰元贬值0.59美元。我国人民币被内外夹击贬值惯性加大，在岸突破7.19元坚守，收盘为7.22元，离岸最低贬值7.27元，收官7.27元。

　　目前美元贬值比较急切，但基本面以及政策性驱动升值动力充足，美元技术与策略迂回或是美元节制升值并力促贬值技术发挥的一种操作技巧。预计未来美元贬值是焦点，贬值力度发挥或超乎寻常并极其极端。

　　1、美股涨幅是配合美元贬值或节制美元升值两面兼有。一周美股三大股指均重新回归上涨节奏，道指上涨1.96%，纳指上涨2.85%，标普上涨2.29%，期间道指与标普再创新高是对美元升值带来的制衡重点。同时美国国债一周4天上升，10年期国债收益率自周一以来下跌10个基点，但短期1-2年上行清晰，美国国债侧重短期是美联储资产负债结构性调整新组合和新动态。自2022年7月以来，美国2-10年期美债收益率曲线一直倒挂，超过1978年创下的624天倒挂纪录。而美国债收益率曲线倒挂是即将到来衰退的古老信号，但目前面对美国新经济即使在利率大幅上调后，收益率曲线深度倒挂，但美国经济衰退并未发生，反之美国经济继续出人意料地向好。这对当前美联储降息的警示十分重要。当前美股调整期是时机与条件，美国上市企业财报影响消失，企业利润与股指技术担忧是美股下跌为主阶段，这对美元贬值是一种陪衬效果，尤其灵活性改变美股涨美元跌逻辑，当下美股下跌则是美元贬值的氛围与环境之举，美元贬值当务之急的组合逻辑也随机调整是观察不要固化的重要时刻。

　　2、美联储货币政策预期对未来趋势情绪炒作管控为主。周三美联储第2次例会宣布维持利率不变，市场依然猜测期今年降息3次，而美联储并未明确降息旨意，反之美联储主席鲍威尔讲话依然偏重对通胀的关切，甚至认为通胀反弹可能性的担忧。尤其是美联储主要官员立场更倾向于减少降息次数以及推迟降息时间是重要指引。加之美国前财长萨默斯更提出对美联储批评与警告，美联储提前降息将不利于美国的破坏性值得重视。同时IMF总裁也告诫世界主要国家应审慎抉择降息，毕竟诸多国家大选带来迎合民众的临时性对策不利于货币政策环境特性，反之对经济冲击性将是世界经济不利于局面。周末美联储CME FedWatch工具显示，交易层面预计美国6月降息可能性向后延迟，未来降息预期下至60%以下。尤其美联储前副主席理查德-克拉里达表示，顽固高通胀可能促使美联储今年在降息方面采取更加谨慎的立场。他表示，他的前同事需要警惕通胀的粘性，这可能会阻碍今年放松货币政策的计划。因为如果通胀具有粘性和顽固性，美联储今年就不应该降息3次，这是一个很好的理由。如果美联储现在以CPI为目标，未来甚至不会讨论降息。美联储货币政策从长计议值得认真考证与推理。

　　3、外围央行个性化举措对货币汇率行情产生非常影响。第一个就是日央行结束负利率决议，但实际结果并没有促进日元升值，反之日元贬值或是美元升值非常重要的逻辑关系，尤其是对美联储随后货币政策决议的想象力产生一定干扰，美联储主席提及降息，但并未明确降息加剧市场混乱局面，美元避险得以支持在所难免。第二个是瑞士央行意外降息与发达国家步骤不一致，未来对目前发达国家紧缩货币干扰较大，瑞郎贬值态势刺激美元升值也在其中。然而，未来瑞士央行降息并不确定，甚至再加息是有可能的，其中通胀变数将是瑞郎难以驾驭的重点。日元与瑞郎一向被视为中性货币或避险货币，其实两者资质完全不同，货币组合非同寻常状态与美元货币需求有关，美元贬值无论对美国经济或美联储加息都是重要因素，进而篮子货币组合拳潜在配合美元贬值的升值是主要动向观察，尤其日元升值物极必反的可能是焦点。毕竟日本经济与日股上涨刺激性是有利于货币升值。外汇市场美元为主是不变机制，但关联逻辑灵活新业态则难以发现规律与定律是目前紧迫判断重点。

　　预计下周美元贬值为主，美国经济数据波动以及股指下跌行情将具有带动力，美联储货币政策预期炒作降息是重要诱因与驱动。欧系与商品货币并举是重点，商品价格上涨与石油高涨刺激时主要观察角度。

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