季峥:美联储全面由“鸽”转“鹰” 对资产市场影响几何?黄金为什么不跌反涨?

2021-12-20 13:34:44 和讯网 

  2021年12月15日,美联储在2021年12月FOMC会议上,作出了本年度最重要的决定,全面由“鸽”转“鹰”。具体是以下几个方面:

  1、美联储正式宣布加快Taper的速度。将上月决定的减少购买美债规模从150亿美元增至300亿美元,2022年3月结束债券购买。

  美联储主席鲍威尔表示,美国通胀偏高是美联储加速缩减购债的主要原因。联储预计较高的通胀会持续明年年中。美国劳工部最新发布的数据显示,11月消费者价格指数(CPI)同比上涨6.8%,为近40年以来最快增速。

  2、美联储调高了2022年GDP、通胀预测,下调失业率预测。

  2022年和2023年的GDP预期增速分别为4.0%和2.2%,9月预期为3.8%和2.5%。

  2022年和2023年PCE通胀预期分别为2.6%和2.3%,较9月预期分别上调0.4和0.1个百分点。

  2022年失业率预期为3.5%,较9月预期下调0.3个百分点,2023年预期仍为3.5%。鲍威尔预计美国经济将在2022年实现充分就业。

  3、美联储官员点阵图预测,2022年有三次加息。会后公布的美联储点阵图显示,预计2022年加息的美联储官员增至17人,只有1人预计明年不会加息。共有12人预计届时利率在0.75以上,约占预测总人数的67%。按照每次加息25个基点的惯例,明年会有三次加息。点阵图引导预期2022年加息3次,2023年加息3次,2024年在加息2次。

  需要强调的是,点阵图代表了目前美联储官员对加息倾向,历史上看,实际加息次数和点阵图还是存在差异。根据点阵图提示,明年加息的可能性较大,但是加息几次,什么时候加息,仍有较大不确定性。

季峥:美联储全面由“鸽”转“鹰” 对资产市场影响几何?黄金为什么不跌反涨?

  随着美联储加快缩减购债计划,且预期明年启动加息周期的情况下,全球资产市场可能会有怎么样的表现呢?

  以史为鉴。在2013-2014年,美联储缩减购债计划背景下,资产市场的表现。

  2013年-2014年期间,美联储曾实施过缩减购债的过程。当时背景是,2008年美国发生次贷危机,美联储从2008年底开始先后推出4轮QE,刺激经济。随着美国经济逐步稳定和复苏,2013年12月的FOMC会议上提出开始正式缩减QE,并在2014年10月完全停止资产购买。在这个阶段,汇率、股市和商品市场表现如下:

  汇率方面:随着美联储收紧流动性,美元走强,欧元等非美货币走弱,人民币先跌后升,总体走势偏弱。

美元指数
美元指数2013.12-2014.10

  

 欧元/美元2013.12-2014.10
欧元/美元2013.12-2014.10

美元/人民币  2013.12-2014.10
美元/人民币 2013.12-2014.10 

  大宗商品方面:

  随着美元走强,对大宗商品构成较大压力。商品龙头石油、铜等价格整体震荡或震荡走弱为主。贵金属黄金和白银,在美元上行的背景下,反弹乏力,总体呈现冲高回落走势。

美原油2013.12-2014.10
美原油2013.12-2014.10

 美铜2013.12-2014.10
美铜2013.12-2014.10

现货黄金 2013.12-2014.10
现货黄金 2013.12-2014.10   

  权益市场方面:

  美股表现较好,成长风格优于价值,即纳斯达克>标普>道琼斯新兴市场表现一般。国内上证指数和深圳综指前半段出现温和调整走势,在后半段震荡上行为主。

标普500指数2013.12-2014.10
标普500指数2013.12-2014.10

上证指数2013.12-2014.10
上证指数2013.12-2014.10

  2014年10月美联储完全停止资产购买后,在2015年12月正式启动加息,时间间隔13个月。而此次,随着美联储加快退出QE步伐,市场预期美联储2022年最快5月开始加息周期,间隔甚至只有3个月。

  值得强调的是,QE减量和加息对资产市场的影响并不相同。QE减量是美联储减少债券购买,但是美联储的资产负债表仍在继续扩张,流动性仍在缓慢增加,增加力度减缓。

  加息则意味着美联储全面回收流动性,对全球金融市场流动性均构成影响,显然会对资产市场的影响更大。

  正如我们前面指出,美联储缩减QE之后,什么时候加息其实仍存在较大不确定性。但是明年开始加息的概率较大。

  1、通胀情况。现在预期明年1季度通胀仍处于高位,甚至超过7%。但是如果通胀在3--5月份开始明显回落,那么加息控制通胀这个事情,就不急迫了。美联储可能要继续观察就业这方面。加息的时间可能会被推迟。

  2、疫情。疫情和变异病毒发展,对通胀和就业影响均存在较大不确定性,仍需要观察。

  3、资产市场表现。总体而言,目前美股估值偏高,明年经济增长是明显低于今年,如果加息预期升温,对于股市产生压力,股市出现较大调整,那么美联储也会推迟加息步伐。

  中期而言,在美联储缩减QE和明年进入加息周期情况下,黄金难以较好表现。

  但是短期而言,由于明年一季度美国通胀数据仍比较高,估计在6-7%左右,同时一季度距离加息时点仍比较远,而十年期美债走势疲软。那么美元实际利率处于较低水平,所以在这种情况下,黄金似乎下行空间也不太大。

  目前黄金有上下两难之感,个人倾向于黄金近阶段走震荡走势为主。

  最近几周我一直表示,黄金需要有向下一跌,最好到1720美元区域企稳,反弹才能有力度。本周最低1753美元,力度算不得大,所以我对黄金近期反弹的空间表示保留。具体可以观察一下,黄金本月收盘情况再做判断。短线看,黄金还是震荡走势为主。

(责任编辑:王治强 HF013)
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