美元和人民币同步升值的思考

谭雅玲

近期海内外市场出现美元与人民币同步升值的现象，但同步升值背后的利益诉求与战略取向有别。

利己的美元

目前美元指数接近96点水平，上扬显著，但升值或是无可奈何之举。未来，美元指数走势并非对标经济形势，或更多地按照国际竞争关系的逻辑演绎，毕竟美元有能力达到这种诉求或竞争手段。

一、美元战略取向立足利己为主。美元作为特殊货币，其特有的优势与能量目前尚难改变或替代。而国际市场舆论偏激性的诋毁，存在美国自身刻意制造的导向，混淆是非将更有利于美元借题发挥，或胡作非为利己排他。因此美元战略的利己主义既符合货币立足的需要，又顺应竞争需要控制局面。

美元战略取向源于美国倡导与实施的全球化格局，这既是美国国家利益的基础，也是美国企业利润的支撑，尤其符合美国经济结构的实际需要，货币不离国情、取向不悖利益，这才是美元战略最重要的依托。美元格局与美国经济布局有关，全球化是美元战略必然之选，也是美元霸权得以生存或不断扩张的需要。所以美元走势的规律与节奏始终围绕自身经济诉求，美元战略利己主义已经得到满意的结果，美国经济持续领先是美元战略成功所在。

二、美元政策选择竞争攻击为首。货币本身内在要素应该是对外关联和权衡水平的基准，货币经济学的基本原理，经济基本面向好货币升值，经济基本面不好货币贬值，依然具有参考意义。然而，由于全球经济的发展，新兴力量崛起对发达国家或美元形成挑战，但尚未构成威胁。

美元政策基础在于只有稳住自己才能占据市场，尤其在国际经贸与地缘关系竞争加剧的情况下，美元政策增加攻击性是符合美元战略的。因此，美元升值贬值产生的全球货币走势呈现正关联与反关联复杂局面，其中经济竞争为主的逻辑是关键。美元保护自己最好的选择就是打击对手，攻击性汇率是重要风向标和风险警示。

人民币短期适当贬值

可提高竞争力

无论是经济基本面，还是国际环境因素，人民币升值都显得特别异常。

一、人民币比美元升值幅度大。自2021年11月10日以来，美元从93.97点升值至最高96.26点，幅度2.4%；人民币在岸同期从6.39元升值至最高6.37元，幅度3.9%。两者同步升值显得异常，毕竟一般是美元升值则人民币贬值。尤其是人民币升值比美元升值幅度还要高，更加令人不解。美元拥有自有主导优势，而人民币仅限于特别提款权（SDR）记账功能的本币，并未可兑换国际化货币。因此无论从哪个方面比较，美元优势都比人民币更大，人民币升值的结果，就是竞争力下降。

二、人民币升值并未促进国际使用率。环球银行金融电信协会（SWIFT）数据显示，人民币国际支付份额维持全球第五，但人民币全球支付占比由9月2.19%降至10月1.85%。从金额看，人民币支付金额较9月减少19.4%，虽然同期全球所有货币支付金额减少4.39%，但人民币减少的规模远大于全球。10月全球主要货币支付金额排名为，美元39.16%、欧元38.07%、英镑6.41%、日元2.90%，居前4位均是主要发达国家自由货币。

由此看出，人民币升值并未带动或促进人民币地位与影响的提升，而我国国内企业无论进口或出口面对人民币升值都是不利指标。从出口企业结汇需求看，近期人民币升值处于年关之前，前三季度企业结汇规模与速度加大是刺激升值因素之一；加之境内的外币存款增加1034亿美元为刺激升值因素之二；我国举办第四届进口博览会，用汇需求加大，为刺激人民币升值因素之三。人民币升值炒作和投机套利性可以确认，这是人民币的风险信号，并非人民币价值魅力与青睐理由。

三、人民币贬值符合企业利益。面对我国外贸出口结构或规模占比，加工与一般贸易为主局面依旧，进而人民币贬值符合我国外贸企业特性需要。另外，外贸出口中的中小企业占比将近50%，而这类企业权衡之后的汇率报价绝非是目前6.4元左右的水平。更多企业利润核算认可的人民币汇率基本在7元水平，即使企业效益好的企业汇率认可度也在6.6~6.8元左右，目前人民币汇率6.4元是赔本的买卖。

长达一年多时间人民币过度升值，已经使得人民币难以实现我国中小企业的结售汇需要。而目前升值更直接打击我国政策的可信度，毕竟央行已经明确“以我为主”汇率原则。根据以上论述，目前人民币完全不适宜企业需求与需要。尤其在我国经济面临波动期偏下行阶段，这种升值特性是什么逻辑，则需要我们警惕与深思。

人民币被高估将面临经济压力、企业信心以及政策等多重考验，汇率不是唯一，但已经是未来前途之命脉与重点，切记国情特色是权衡重要支撑与参考依据。

（作者系中国外汇投资研究院独立经济学家）