季峥：为什么IMF总裁和央行行长易纲力挺“纸黄金”

　　当地时间7月15日，国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃发表文章《危机的下个阶段：为了复苏需采取的进一步行动》，格奥尔基耶娃在文中再次呼吁增加对IMF特别提款权（SDR）的使用。

　　特别提款权是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记账单位，亦称“纸黄金(Paper Gold)”。根据《基金组织协定》规定，SDR是一种补充性储备资产，与黄金、外汇等其他储备资产一起构成国际储备。SDR是一种提款权，即在一定条件下持有者可用它提取基金组织指定成员国的可自由使用货币。

　　特别提款权采用一篮子货币的定值方法。货币篮子每五年复审一次，以确保篮子中的货币是国际交易中所使用的那些具有代表性的货币，各货币所占的权重反映了其在国际贸易和金融体系中的重要程度。SDR篮子的最新权重为美元41.73%，欧元30.93%，人民币10.92%，日元8.33%，英镑8.09%。

　　那么为什么IMF总裁要呼吁增加SDR的使用呢？

　　简单的说，因为疫情造成全球经济困境，全球债务水准急剧飙升，失业、破产、行业重组对金融业构成重大挑战。全世界都缺钱，都需要贷款。如果增加对IMF特别提款权（SDR）的使用，能缓解眼下这个问题。2008年次贷危机发生之后第二年，IMF将全球SDR总量提高至2041亿SDR，进行了SDR普遍分配，是危机救助的重要手段之一，发挥了SDR在维护国际金融体系稳定中的积极作用。

　　中国人民银行行长易纲7月16日在英国《金融时报》发文声援IMF，且明确指出SDR应进行普遍分配。

　　“在新冠疫情的巨大冲击下，新兴市场和发展中国家尤为脆弱，进行SDR普遍分配对其尤为重要。多数新兴市场和发展中国家面对的不仅是一场公共卫生危机，它们还面临经济和金融方面的诸多挑战。国际社会不应该对这些国家坐视不管。”易纲写道。

　　但是目前美国反对进一步分配SDR，认为目前不存在补充全球性的国际储备资产的长期需求。其实，对美国而言，全球都使用美元就行了。如果增加SDR显然会削弱美元需求和影响力，这绝对不是美国所愿意看到的结果。

　　今年以来，虽然全球央行都开动了印钞机。但是美联储最为疯狂。以下是到6月底的全球5大经济体央行资产负债表的数据：

　　美国2020年1月底央行的资产负债表规模为4.13万亿美元，现在大约为7.17万亿美元，增加了3.03万亿美元，增加比例达到73.6%。

　　欧盟2020年1月底央行的资产负债表规模为5.20万亿美元，现在大约为6.30万亿美元，增加了1.11万亿美元，增加比例为21.3%。

　　中国2020年1月底央行的资产负债表规模为5.32万亿美元，现在大约为5.25万亿美元，减少了0.07万亿美元，减少比例为1.3%，略为缩表了。

　　日本2020年1月底央行的资产负债表规模为5.39万亿美元，现在大约为5.95万亿美元，增加了0.56万亿美元，增加比例为10.4%。

　　印度2020年1月底央行的资产负债表规模为0.28万亿美元，现在大约为0.35万亿美元，增加了0.07万亿美元，增加比例为22.2%。

　　世界十大经济体央行这次总扩表为5.436万亿美元，其中美国占比为55.74%，欧盟为20.42%，美国加欧盟占比超过了76%，如果再加上日本、加拿大和英国这三个发达经济体的22%，前十大里面五个发达经济体印钞的占比高达98%。.

　　所以以此而论，人民币汇率对美元以及欧元，有中长期走强的基础。人民币恐怕是最保值的。

　　但是实际上，央行今年的货币供应量M2增长也是非常快的，从8%增长到11%。所以最为坚挺的恐怕非黄金莫属。