季峥：原油什么时候可以抄底？

　　原油今年出现暴跌。美原油从2020年初65.65美元，到2020.3.30最低到19.92美元。年初想也不敢想的事情。很多人在40美元上方做多，高位被套，到了现在，现在20美元的价格，很多人不敢做多。那么原油什么时候见底？什么时候可以抄底？后面怎么做？

　　简单回顾下历史上几次油价大跌：

　　1、1997年1月至1998年12月，最大跌幅61%

　　暴跌原因：1998年亚洲金融危机爆发，导致全球经济增长减速，全球石油需求增下降。

　　止跌原因：OPEC在1998年4月和7月两次减产；全球经济在金融危机后触底回升。

　　2、2001年9月到2001年11月，最大跌幅40%

　　暴跌原因：2001年互联网泡沫破裂，全球经济减速；9.11事件导致美国经济受损；OPEC国家增产带动，市场陷入供过于求。

　　止跌原因：OPEC于2001年9月与2002年1月两次宣布限产保价；危机过后石油需求增速大幅回升。

　　3、2008年7月至2008年12月，最大跌幅75%

　　暴跌原因：全球金融危机爆发，经济增速断崖式下滑，全球原油需求出现连续两年负增长。

　　止跌原因：OPEC分别于2008年9月、10月和12月三次减产保价；各国政府积极救市，实施量化宽松政策，经济逐步企稳。

　　4、2014年6月至2016年1月，最大跌幅76%

　　油价暴跌原因：页岩油产量迅速增长，OPEC拒绝减产，选择增产试图将页岩油挤出市场，美国对伊朗的经济制裁解除，导致全球供需宽松，原油显性库存大幅累积。

　　止跌原因：OPEC与俄罗斯等产油国组成减产联盟一直持续至今。

　　5.2018年10月至2018年12月，最大跌幅41%

　　暴跌原因：中美贸易争端升级；各大产油国增产以应对美国对伊朗制裁带来的供给缺口，但美国对伊朗制裁节奏低于预期，产生供给过剩担忧。

　　止跌原因：OPEC+达成减产协议，减产幅度超出市场预期；美国加大对委内瑞拉与伊朗的经济制裁力度；中美贸易纷争阶段性缓解。

　　从历史上油价大跌的情况，主要的原因都是全球经济衰退或经济金融危机，原油需求出现明显的下降， 1997、2001、2008、2018年等都是这种情况。也有供应增加导致，比如2014-2016年。

　　今年的情况即有供应增加的因素，又有需求大幅下降的因素。1、OPEC+没有达成减产协议，且沙特俄罗斯表示进一步增产。2、新冠疫情导致全球对原油需求大幅下滑。3、全球金融市场恐慌情绪。

　　信号之一：OPEC+宣布减产或限产

　　每一次原油价格见大底回升，无一例外都有OPEC配合减产行动。这是平衡供求关系的重要一环，少了这一环油价不可能见底。所以现在等待OPEC+减产是原油见底的重要信号。

　　虽然沙特到目前还没有松口，但是减产对沙特是有益无害。其实不单是沙特，对于所有产油国，减产保价是理智的选择。目前的油价如果持续下去，对所有产油国都是不可承受的，财政赤字会非常严重，甚至影响政权平稳。产油国是有强烈动机，减产保价。

　　美国页岩油成本在40美元上方，见图。如果目前油价持续的话，美国的页岩油产业有崩溃的可能。这会加深美国的经济危机。川总有强烈的动机，让油价恢复到30-40美元上方。本周特朗普表示，沙特和俄罗斯都疯了，我要和普京商量原油问题。我相信，近期就会有相关的协议限产和减产的消息。一旦出现OPEC+限产和减产的消息，是原油见底的重要信号。

　　美国页岩油成本在40美元上方

　　信号之二：美股见底

　　原油被称为工业的血液，和全球经济的景气程度高度同步。具体量化方面，可以参考美股。美股见底和原油见底时间，是高度同步，特别是见大底的时间。见下图。标普500指数见底，原油见底。或者说，美股没有形成底部，原油不可能形成大底。

　　美股见大底 原油见大底

　　那么以标普500指数为例，在2190点，出现本次调整底部的可能性大吗？我认为，这个区域不太可能是这次美股调整的最终底部。

　　为什么呢？美国经济今年衰退成为定局。高盛3月20日预测，2020年第一季度的季度化年增长率为-6%，第二季度为-24%，第三季度为+12%，第四季度为+10%，全年平均增长率为-3.8%。明年第一季度和第二季度，增速仍继续放缓。目前经济的估算仍有很大的不确定性，特别是明年的情况。很多假设是基于疫情控制的情况。如图。

　　通常美股提前经济见底，但是实际上，同步见底的情况也发生过。所以，美股最快见底的时间是2020 年5月，疫情峰值能在4月份见顶，美国经济能在二季度见底。届时美国经济和股市同步见底。这里的重要前提，是美国疫情控制比较好。

　　也就是说，按照最理想的假设，美股可能会在5月份会出现一个重要低点，这个低点可能比3月份的低点要低。因为美国经济最糟糕的情况，还没有出现，市场很可能还会有一波杀跌。

　　所以美原油也可能在4-5月份形成重要低点。原油在4-5月份构筑一个重要的底部区域的可能比较大。原油在3月30日最低报价19.27美元。假设这是一个低点的话，应该还有两次、甚至三次回踩确认的过程。

　　换句话说，现在如果原油上涨，应该是阶段性反弹，还会再次探底。原油可能会在20美元区域，反复打底，并在美股最终调整结束之后，形成底部。

　　那么原油这波最大会跌到什么位置呢？

　　以历史上，原油两轮最大下跌做为参照。

　　2008年从147美元跌到33美元，最大跌幅约77%。

　　2014年从107美元跌到26美元，最大跌幅约75%。

　　如果按照这个比例，本次高点65.65美元，下跌75%，是16.4美元。考虑到原油的成本，这个价格如果出现，可能就是极值了。

　　总结一下观点，美原油见底通常需要两个条件，第一OPEC+减产或限产，第二美股出现重要底部。却其中一个条件，通常是反弹，而不是反转。

　　筑底的时间，最快是2020年4-5月份构成底部区域。可能是双重底或三重底。

　　底部区域价格在19-20美元，极端值在16美元附近。

　　操作上，建议分次布局。滚动操作。

　　由于底部形成需要比较长的时间，所以可以考虑适当的做一些波段。比如24、22、20、18美元分次布局买入。一旦获利2美元左右考虑获利出场。等待再次回落，再次买入。这样可以降低持仓成本，增加利润。

　　仓位是关键，总仓位要能抗50%的下跌，也就是说分次布局的仓位是非常小的，大家自己测算一下，这样先立足于不败。如仓位过大，有可能倒在黎明前。

　　说的通俗一点，就是美原油在20美元附近，跌多了就多买，涨多了就卖出。

　　我个人认为，目前原油有可能迎来筑底阶段的第一波反弹。目前应该积极布局做多，技术是次要的。