季峥：黄金暴跌之后又暴涨，中线投资者什么时候买入？

　　最近黄金涨跌幅度都相当大。3月9日当周，黄金周跌幅20年以来最大。3月22日到3月24日又暴涨200美元，这种短线涨幅，是比较罕见。金价宽幅震荡，现在大家最关心的是，后市黄金怎么走？会不会一路上涨？中长线投资者什么时间和位置介入比较好？

　　其实市场短期走势预测是最有难度的，但是也不是完全不可以。今天我从几个不同维度，分析黄金后市走向，供大家参考。

　　维度一：

　　历史上，第一季度往往出现阶段性高点。我分析了2003年到2020年，黄金在第一季度的周期波动规律。 2-3月份见顶之后，一般有两种情况：

　　情形一：出现阶段高点之后，出现调整，调整时间，不少于8-12周。

　　情形二：如果在每年的2月或3月，不出现调整，继续上涨的，前期调整不少于10周。

　　2003-2020年 黄金通常在2-3月见阶段顶

　　2020年3月9日出现明显的阶段高点，这个高点出现之后，向下调整15%，所以可以确认是一个重要高点。考虑到黄金在2月份到3月份拉升150美元，不符合情形二，比较符合情形一。

　　参考结论：按照历史规律，1700美元高点出现后调整8-12周可能比较大，即调整要持续到四月底或五月初。

　　维度二：

　　3月9日到3月13日，黄金单周暴跌-8.65%。黄金周跌幅为历史极值区域，那么出现极值跌幅的情况下，通常什么时候调整结束？

　　现货黄金 当周跌幅 反弹幅度

　　2006.5.19    -7.74% 61.8%

　　2008.3.21    -8.05% 38.2%

　　2008.8.15    -8.15% 78%

　　2008.10.17   -7.24%

　　2008.10.24   -6.59% 38.2%

　　2011.9.23    -8.56% 61.8%

　　2020.3.13    -8.65% 61.8%+

　　本次反弹幅度61.8%，力度比较大，符合历史上暴跌之后的反弹力度规律。

　　当周时间 当周跌幅 续跌周数 新高需要周数

　　2006.5.19 -7.74% 续跌四周 70周

　　2008.3.21 -8.05% 续跌六周 48周

　　2008.8.15 -8.15% 续跌四周 9周

　　2008.10.17 -7.24% 续跌一周 9周

　　2008.10.24 -6.59% 震荡三周 8周

　　2011.9.23 -8.56% 续跌一周 无

　　2020.3.13 -8.65% 续跌？周

　　问题：会不会出现类似2006年和2008年调整的时间周期呢？

　　1、上涨用的时间不一样。2006和2008年分别用9个月和7个月完成主要涨幅，这次用了16个月。

　　2、上涨幅度不一样。

　　2006主升段涨幅(725-432)/432=67.8%。

　　2008年主升段涨幅(1030-670)/670=53.7%

　　本轮上涨主升段涨幅(1700-1200)/1200=41.6%。

　　无论是上涨用的时间还是涨幅，都相差比较大，倾向于本次调整的幅度和时间会更短。现在基本面情况，比较类似于2008年10月份的情况。即2008年11月美联储QE1，黄金企稳反弹。那个阶段调整的时间是八周。

　　参考结论：本次调整八周左右或更长时间的可能比较大。目前创新高可能不大。

　　黄金几轮大涨的时间

　　维度三

　　3月20日到3月24日，黄金连续三天涨200美元（13.8%）黄金短期暴涨幅度在历史极端值附近，黄金后市表现？

　　绝对值而言，100美元-200美元是短期上涨的极值。我找了部分2000年以来，黄金短期涨幅较大的时间段，有可能会有一些遗漏。基本结论是，一般出现短期大涨之后，出现较大调整的概率很高，甚至是暴跌。如下表。

　　特别是事件驱动型的上涨，脉冲上涨之后，下跌的概率很高。3月20日到3月24日，黄金连续三天涨200美元，涨幅12.4%，2000年以来，论短期上涨力度，可以排到前三。这次上涨的原因，主要是和美联储在3月23日宣布无限量、无期限QE有关。如果没有新的基本面动能刺激的话，短期继续新高的概率不大。

　　当然，黄金也不能排除继续上涨，甚至到新高，之后出现下跌。但是，即便现在涨上去了，比如5%甚至10%，大概率会跌回到现在的这个区域里。现在对于准备中长线做多黄金的投资者介入，肯定不是一个好的时机。

　　时间 交易日 幅度 后市表现

　　2006.4.28-2006.5.12 11 15.8% 暴跌

　　2006.6.29-2006.7.17 12 17.2% 暴跌

　　2007.10.23-2007.11.7 13 12.2% 暴跌

　　2008.2.19-2008.3.17 20 14% 暴跌

　　2008.9.12-2008.9.18 5 23% 震荡后暴跌

　　2009.1.15-2009.1.30 12 16% 震荡后上涨

　　2009.2.10-2009.2.20 9 13% 暴跌

　　2009.10.29-2009.12.3 26 19.6% 暴跌

　　2011.8.5-2011.8.22 12 10% 震荡后暴跌

　　2011.8.25-2011.9.6 9 11.5% 暴跌

　　2011.10.21-2011.11.7 10 11.1% 暴跌

　　2020.3.3-2020.3.9 4 7% 暴跌

　　2020.3.20-2020.3.24 3 12.4% ？

　　参考结论：黄金近期调整的可能性远远大于上涨的可能性。

　　维度四

　　美联储最近QE以后，黄金会不会一骑绝尘，涨不回头？

　　很多人认为，美联储现在降息到0，在3月23日宣布无限量、无期限QE，是不是会刺激黄金上涨，类似于2008年启动Q1，黄金也走出了上涨行情。

　　我们不妨回顾一下。2008年次贷危机，美联储启动QE1。当地时间2008年11月24日，美联储首次公布将购买机构债和MBS，标志着首轮量化宽松政策的开始。截至2010年3月第一轮量化宽松结束，美联储购买了1.25万亿美元的抵押贷款支持证券、3000亿美元的美国国债和1750亿美元的机构证券，累计1.725万亿美元左右。

　　QE1以后，黄金确实是上涨了。但是节奏并不是很快。短暂上涨以后，出现9个交易日的调整。之后上涨，2009年1月初，继续调整10个交易日，QE1实施以后，一个半月时间，一个半月时间，价格和QE1宣布时候的点位基本一致（如图）。当然历史不一定简单重复，但是也可以参考。

　　参考结论：QE实施有利于黄金中期上涨，但是短期则不一定。更何况消息公布之后，已经上涨了200美元，整理一段时间是非常正常的。

　　2008年QE1以后 黄金震荡上行

　　历史不会简单重复，但是往往惊人的相似！

　　高概率事件必须高度重视！

　　根据历史的多维度的分析，黄金现在继续调整一段时间的可能性，明显大于继续上涨的可能性。即使短期继续大涨，创新高的话，后续跌回到1500-1600美元区域也是大概率事件。

　　所以，对于中线看好黄金的朋友建议耐心等待介入的时机。