季峥：美联储突发降息 黄金V形反转 追OR不追？

　　北京时间3月3日23点，美联储紧急宣布将基准利率下调50个基点至1%~1.25%，还将超额准备金率（IOER）下调50个基点至1.1%。鲍威尔在随后的记者发布会上表示，疫情对美国经济整体影响的大小和持续性仍然高度不确定，美联储认为经济前景面临风险，故选择采取紧急降息。

　　鲍威尔解释了降息的原因，是为了降低经济前景的风险。但同时又表示，当前美国就业增速稳健，薪资保持增长。这实际是自相矛盾的。首先，既然目前经济稳定，如果是出于预先调整，降息力度为什么那么大？历史上，降息50个基点的情况是非常少见的。通常意味着经济危机发生。此举是美国自2008年金融危机以来首次在例行政策会议之间紧急降息。其次，3月18日美联储会议即将召开，距离不过两周。何必提前紧急降息？疫情在美国的扩散情况，实际是从2月下旬才有所报道，对经济影响仍有待观察。需要如此大动干戈？

　　我想美联储突发降息大概有这样三个原因：

　　第一、为了稳定美股。美国居民主要资产在股市上。最近两周美股已经出现连续大跌，最大差不多有15%的跌幅。如果美股持续下跌，将会影响消费和消费预期，这是美国经济增长的主要动力。降息从理论上有利于稳定股市，从而稳定消费。

　　第二、为了刺激经济。目前为止，美国经济仍温和增长，包括昨天公布的非农数据也是超预期，不过我私下里觉得，美国公布的数据有时候也不见得就那么靠谱。：）。经济数据有时候也是会政治大局服务的。随着疫情在美国以及全球的扩散，肯定会影响美国经济增长，美联储降息是希望提前对冲疫情风险，稳定经济增长。

　　第三、来自于美国总统的压力。川总一直以来都喜欢对美联储的政策指手画脚，一直施压美联储降息。即便这次美联储降息50个基点，仍表示不满意。川普推特发文指责其行动太慢，对美联储只是跟随而非引领表示失望。为什么川普热衷于指挥美联储呢？为了其今年的竞选。通常而言，低利率环境有利于股市的稳定，且刺激经济。而且川普特别在意美股的表现。

　　但是突发降息能不能起到美联储和川总想要的效果呢？我认为，突发降息起到了反效果。

　　第一，美联储向市场释放的信息是，美国经济即将进入衰退。21世纪以来，突发降息50个基点的情况很少，在互联网泡沫破裂和次贷危机的情况下才出现过。如下图。市场信心比黄金更重要。美联储给了市场非常负面的信号。这会加剧市场的担忧情绪，影响金融市场，金融市场对美国经济中的影响非常大，最终会严重影响美国的经济。

　　21世纪以来美联储7次非常规降息

　　第二、市场进一步预期美联储大幅度降息。实际上，截止到上周，市场预期美联储会在3月19日的会议上降息50个基点，概率是95%，且预期4月份降息25个基点。请看下图。但是到了本周收盘，在美联储已经降息50点的情况下，市场预期美联储会3月19日的会议上，继续降息50个基点！概率是100%！且在四月份继续降息！美联储突发降息造成市场恐慌！

　　疫情固然对美国经济有影响，但是影响的力度能多大，实际上还是未知数。美联储的决定太过仓促！大家回想一下，疫情在海外开始大幅扩散是2月下旬开始，在这个时点到现在才十几天的时间。美联储比较合适的做法是，继续观察，配合市场预期，并在3月19日降息50个基点。现在美联储是被市场倒逼降息。且经济进一步衰退的话，手里的子弹已经很少了。

　　市场预期美联储降息50个基点

　　第三、美联储降息并没有提振美股。突发降息当天，美股高空低走，报收阴线。第二天上涨和美国超级星期二大选中，拜登在民主党候选人中胜出有关。到本周收盘，降息并没有起到期望的效果，美股仍下跌了3-4%。因为如果处于经济下行期，降息只能延缓跌势，不能扭转趋势。

　　由于美联储的突发降息50个基点，黄金出现V形反转，一周大涨5.5%。黄金后续走势会怎么样？

　　如果以一年的周期来看，黄金的走势仍可以乐观。最乐观的情况是，疫情能在年中得到完全的控制，即便如此，对全球经济已经非常大。全球央行年内宽松的货币政策不可避免。这显然有利于黄金。如果是比较悲观的情况，疫情继续大幅扩散，全球经济因为过度隔离而导致衰退，那么经济危机将会出现，会为黄金上涨提供更大的空间和时间。但是到目前为止，我们还不能比较准确的评估疫情对全球和美国经济的影响到底有多大。

　　如果疫情在美国持续得不到控制，那么美股目前可能还是下跌过程中的震荡，后续仍有不小下行空间。从估值而言，目前美股估值处于21世纪以来比较高估的区域。如果经济继续下滑，那么无论经济、估值还是市场情绪都会导致美股下跌。而在通常情况下，美股和黄金的表现是反相关的。市场避险情绪升温，美股跌，黄金涨，正如最近一周两者的表现。

　　目前现货黄金价格1670美元左右。处于历史的相对高位区域。如果是长线配置的角度，显然不是一个好的介入时机。毕竟黄金不是生息资产，介入价格的高低决定其长期收益率。也许在现货黄金年线1450美元附近，这个位置大家会感觉有点远。一般情况难以出现。可能出现的情景是，因为美国出现经济危机，导致美股和黄金齐跌的情景，则是一个布局的机会。对于中期投资而言，则可以考虑大致1550美元区域的介入机会。见下图。

　　短期影响黄金价格的因素要关注三个方面：

　　一方面是需要看美股的表现，显然美股涨跌和黄金涨跌负相关。毕竟连续大幅降息，对于短线美股企稳还是有帮助的。从历史规律来看，美股接下来1个月左右时间，震荡的概率非常高。这样黄金可能也会出现震荡或者调整走势。

　　一方面要看市场多大程度消化本月中继续降息50个基点的预期，这一点不太好评估。大幅降息对于中期金价有利，对短期金价则不一定。首先，本周金价上涨一定程度包含了月中降息预期。其次降息可能提升市场风险偏好，刺激股市，反而压制金价上涨。

　　一方面是要重点关注黄金的周期性表现。从黄金的历史走势看，每年2-3月份容易形成阶段性的高点。而且一旦调整，周期可能会在1-2个月左右。这点需要特别留意。我特别做了一张黄金历史月度调整的图表。给大家参考。

　　每年2-3月份 黄金见顶概率大

　　总之，在看好黄金中线向上的同时，黄金大幅上涨之后，反而要留意短线调整的可能性，耐心等待中线布局机会。