嘉盛集团：阿里巴巴香港上市背后的三大原因

　　撰文：嘉盛集团市场分析师Ken Odeluga

　　配售定价一跌再跌，但募股结果仍可视为胜利

　　阿里巴巴集团控股(Alibaba Group Holding，下文称“阿里巴巴”)的规模刚刚壮大。这家庞大的电子商务集团的美国上市股票截至周三总值4770亿美元左右，现在需要加上在香港公开发售的场外配售阶段募集到的约110亿美元。

　　要点

　　 以每股176港元的价格新发行5亿股

　　 总募资：880亿港元

　　 散户与机构部分均超额认购，但认购倍数不明

　　 11月26日挂牌后将可做空

　　募股成功后上市过程贯穿的主题一目了然。募集到的110亿美元资金低于最近标示的120亿美元，也低于上市计划提出之初的150亿美元。176美元的发行价相当于比阿里巴巴美国股票前收盘价低3%左右。

　　定价的下降暗示股价的下行压力没有消失，但超额认购应可一定程度抵消前者的压力。

　　阿里巴巴准备好将已上市股票暴露在这样诸多的风险中，又把我们的视野带回到原来的那个关键问题，即该集团为什么需要仅占总市值2%多一点的二次上市？答案是，该集团当然不需要，只是在正确的时机做出了巧妙的选择。

　　以下为阿里巴巴在香港二次上市的主要原因：

　　为投资募集资金

　　此次募股为阿里巴巴现金池增至440亿美元左右，比世界任何一家互联网公司的可用现金流都要多。阿里巴巴表示，计划将募集到的资金用于推动用户参与、提高运营效率和持续创新（还没有具体的细节）。但从腾讯（Tencent）、京东商城（JD.com）等集团带来的巨大竞争压力来看，此举的战略意图明显。比如，加大对腾讯的Shopee 取得重大进展的东南亚电子商务市场的渗透，应对腾讯、百度等对手在云计算领域的竞争。作为电子商务的龙头企业，阿里巴巴还希望压制住美团点评在在外卖与旅游领域的发展势头的同时巩固流畅的娱乐服务带来的积极关系网络效应。而加大对培养人才、科技创新与市场份额的初创企业的投资，一直是阿里巴巴的重要战略。

　　切合时宜的长期对冲

　　中国经济的遇冷到目前为止没有阻碍阿里巴巴的增长。该集团报告最新季度的营收攀升40%，并且“双11”销售势头似乎不可阻挡、再创记录。这样的实力令这次上市对股票买家与香港证券交易所来说都具有不可抗拒的吸引力，阿里巴巴正是借着这样的“东风”为未来条件与时机都可能不太好的情况未雨绸缪。

　　短期提振

　　与此同时，在全球市场跟随不确定的贸易战前景摇摆之际，这次新发行股票为短期人气改善提供了亟需的提振。贸易战如果得到解决，阿里巴巴明显可望从中获益。Bloomberg数据显示，阿里巴巴股票目前的预期市盈率相对对手溢价达到44%，过去几年的平均溢价为83%。一次成功的上市或许提醒投资者阿里巴巴所拥有的绝对领先实力，其中包括中期复合销售增长达到30.1%左右，远高于劲敌的6.8%。

　　阿里巴巴股票图表要点

　　多头目前在权衡当前动能的强度，阿里巴巴的股价目前正在努力应对上档压力。股价在今年楔形的尖端内盘整。6月、4月和本周都确认的下降趋势在迫使股价调头向下。周图动能（请看RSI）的低迷是阻碍近期成功冲高的又一不利因素。股价现在更有可能将下探理论上自2016年以来一直得到证实的上涨趋势线支撑（去年12月触及），如果攻克，波动性可能上升，但不应忽略相对较近的水平支撑位，特别是5月底波段低点147.96的支撑。更多分析内容请单击此处查看首席技术策略师Kelvin Wong的文章。

　　阿里巴巴集团控股有限公司(纳斯达克) 差价合约

　　来源: City Index

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