CMC Markets：工业需求疲软 白银难“耀眼”有色

　　如图所示，对于贵金属交易者来说，清晰所见，自3月26日的调整波段以来，白银跌幅远远大于黄金。黄金下跌周期43天，跌幅为4.4%，技术上看下跌速率缓和，并且伴随有明显的反弹波段出现。白银同周期下跌中，跌幅为7.6%，基于黄金表现超跌，且技术上下降通道及结构清晰，反弹往往出现1、2个交易日即终止。

　　投资者不经意之间有个问题在心中，白银为何这一波会跌那么多？似乎和黄金之间没有明显的线性关系，似乎白银更多的出现有利于空头市场的偏离。

　　在此，先理清概念，白银工业用途的范围和用量远远大于黄金，可以这么理解，就是过去所谓“金银天然是货币”中的白银基本不再具备货币属性，而更多的体现在工业用途上。

　　白银的工业用途主要体现在光伏发电、核能发电以及交通（汽车）板块，可以发现这些板块主要都是围绕这绿色清洁能源为主，而这也是未来白银工业用途的一个重要去向。因此白银可以视为新能源经济的一个风向杆。

　　回到美国大选前，2016年：

　　“特朗普政府将促使美国实现能源独立。我们的能源政策将会充分利用美国国内的能源资源，

　　包括传统能源和可再生能源。美国将会开展一场能源革命，这场革命将使美国成为能源净出口国，从而帮助我们创造出上百万的就业机会，而与此同时我们也会保护好我们国家最宝贵的资源——干净的空气、水和自然栖息地。”

　　——《胜选声明》，特朗普政府过渡团

　　（Source：百度）

　　从声明中我们可以看出，特朗普能源政策的核心是“促使美国实现能源独立”，具体目标是“使美国成为能源净出口国，从而创造出上百万的就业机会”。

　　美国是个传统能源大国，无论是油气进口还是本土石油开采，美国都是大国，尤其是页岩气和页岩油的开采。

　　如此，投资者可理解：

　　为何特朗普当选至今，美油价格维持上涨？同样带动页岩油维持上涨？

　　为何OPEC减产，而美国原油供应以及库存则是增长？

　　为何美国会单方面退出巴黎气候协定。

　　市场中，新能源经济的预期效应依旧存在，诸如：

　　特朗普上台以来，化石燃料库存虽然下降12%，但是表现依然落后于标普500指数，而绿色能源股票此时同时上涨了50%；

　　全球范围看，过去一两年，煤电厂的关闭量首次超过了新的批准量。石油和天然气开发的步伐已大幅放缓，以帮助世界避免失控的气候变化。

　　电动车的概念似乎依然令人振幅，根据Bloomberg NEF的预测，电动汽车将很快占据全球汽车销量的所有增长。

　　似乎白银工业用途的下游前景一篇光明，但是现实中，白银库存高企，CFTC持仓中空头仓位出现提升。

　　我们认为，特朗普施政纲领依托此前竞选纲领的基础上，在寻求平衡，各方面的平衡，白银价格持续下跌，是对于白银工业用途的悲观预期。

　　美股方面，新能源股票的表现，可能视为特朗普实体政策与民主党的一种“妥协”，竞选前，希拉里的经济口号中则是“大谈特谈新能源利用和规划”；而且民主党大本营的加州则是美股中新能源壳公司的聚集地，因此可以理解特朗普现实中与民左之间的政策“对抗”。

　　再看中国方面，此前2015年风电泡沫破裂；且作为太阳能光伏设备生产最大国，2018年10月23日港交所上市的汉能薄膜单日蒸发市值1400亿；无锡尚德陷入破产重组中，那么美国是否会再去做类似能源规划？显然不符合特朗普性格、并且也不符合实际国情。

　　因此可以看得见，特朗普大选前的能源政策将继续执行下去，对于新能源市场如同戳破泡沫一般，失去工业需求的白银难以有起色，这一点是投资白银的投资者务必关注的中线重要逻辑之一。

　　作者：任震鸣Leb Ren

　　任震鸣于2017年12月加入CMC Markets，担任大中华区市场分析师。他拥有十余年证券从业经验，主攻证券自营方向，善于搭建股票β组合。澳洲RG146（ Generic Knowledge, Derivatives- General Advice & Foreign Exchange-General Advice）金融持牌资格从业者，第一财经频道《解码财商》特邀嘉宾。

　　任震鸣于2015年进入外汇OTC行业，他曾就职于多家外汇交易经纪商，并拥有复旦大学理学学士学位。任震鸣基本面功底扎实，2015至2017年期间于汇商杂志、新浪、搜狐、中金在线等媒体上发表多篇研究性文章，覆盖欧元，黄金，原油，人民币，澳元等产品。

　　任震鸣在2016年期间，曾在FX168《周周说市》节目担任特邀嘉宾，并在2017年荣获新浪最佳人气理财师，出现于纳斯达克电子屏。

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