中美贸易局势愈发紧张，银价或将维持疲软

　　图为白银ETF（SLV）的日线走势图，自5月初以来，受中美贸易紧张局势加剧的影响，SLV似乎停止其震荡下行趋势。

　　尽管近期ETF投资者情绪有所改善，但市场认为中美贸易局势再次动荡可能会进一步削弱白银的工业需求。

　　此外，由于白银比黄金更具周期性，未来几个月SLV相对于GLD可能将继续表现不佳。

　　根据最新的白银COT报告，截至5月7日的一周，非商业持仓于今年第二次将白银净持仓转为空头。

　　非商业净多头持仓从4月30日的332吨削减了481吨至5月7日的-149吨。这完全是空头进场的结果，而多头仅仅增加了35吨。

　　目前，市场仍看跌白银，而黄金则由于全球避险情绪上升而有所改善。

　　尽管当前白银的净多头持仓（-149）远低于历史平均水平（+4131），但市场或将进一步看跌白银，并可能将净多头持仓推向2018年9月的低谷（-4506）。

　　ETF投资者上周增持白银26吨，推动白银净流入量从一周前的152吨至166吨。ETF白银持有量连续5周上涨。

　　但要注意的是，今年迄今，白银ETF投资者仍净卖出311吨白银。

　　自5月初以来，白银ETF投资者增加了白银购买量。部分投资者认为，与黄金相比，白银将比黄金表现更为优异。

　　下图为黄金白银比，目前该比率约为87，是2009年以来的最高水平，远高于历史平均水平（2001年至今）—64.

　　因此，投资者对白银比黄金更有兴趣。

　　另一方面，虽然白银作为一种贵金属，也被作为一种避险资产，但由于其工业需求，白银也是一种周期性资产。

　　根据白银研究所的数据，工业需求占实物白银需求的60%。

　　图为白银现货价格变动与全球制造业PMI指数的变动走势图：

　　两者之间的相关性为+0.29，这清楚的表明工业生产动态对白银价格有根本性的影响。

　　因此，尽管中美贸易紧张局势能提振白银的避险价值，但白银的工业需求价值将因中美贸易争端而有所削弱，这反过来将抑制白银价格。市场预计近期白银将持续走低。

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