CMC Markets：想它要跌，可能要到夏天了

　　非洲猪瘟继续肆虐亚洲地区，中国、日本等国继续受到严重影响。此前2007年11月，俄罗斯首次爆发非洲猪瘟疫情，到2018年底共向OIE（世界动物卫生组织）报告了1120起疫情。非洲猪瘟给俄罗斯造成直接经济损失接近8300万美元，间接经济损失约8.33-12.5亿美元。

（Source：百度）

　　农产品(000061)市场上，猪肉价格出现明显的上涨，活跃的交投以及明显的趋势效应出现，吸引投机资金也跃跃欲试。

　　以瘦肉型猪—4月2019合约为例，一个月时间内出现了50%以上的升幅。现货猪肉的升幅基本是期货合约的一倍以上，市场出现了明显的“逼空”效应。

　　CMC Markets中选取“大宗商品”在农畜类型中，可以找到猪肉（瘦肉型）期货以及现货合约，期货合约可供交易的月份为4月、6月、7月、8月（2019）四张合约。

　　相关期、现类产品交易规则，可根据不同需求查阅产品概述。

　　以全国生猪平均价格为例，春节期间出现明显反弹，不过考虑到多数屠宰场处于假期效应中，因此生猪的供应处于有价无市状态中。

　　除去全国猪肉传统高企的区域（四川、上海、浙江等），2019年1、2月，全国生猪价格企稳上涨，两级分化差价缩小。

（Source：中国生猪网）

　　截至2018年12月底，国内生猪存栏跌至31111万头，下降3.7%；能繁殖的母猪存栏跌至2988万头，下降2.29%。

　　本轮生猪上涨周期更多由于是“疫情”推动，因此假设条件为：养殖主体担心发生疫情而降低存栏或弃养，生猪的行业产能淘汰将大幅超过市场预期，生猪价格的变动恐将和自然周期的不同。

　　春节节前出现的存栏下降，叠加疫情初始周期的恐慌情绪，估计补存栏库存的可能性至少在4月—5月才有可能，以100天饲养周期看，至少在夏天，全国生猪价格可能出现一个新的供应高峰。

　　根据USDA（美国农业部）数据显示：

　　从美国猪肉出口量来看，国内每年从美国进口的猪肉在20万吨以内，全美猪肉总出口量不到280万吨；

　　假设美国2019年猪肉出口量中新增10%的终端国为中国，则2019年预计全年猪肉增量30万吨左右，相对于中国市场总体消费量占比可以忽略。

　　即便是美国全部出口猪肉100%到中国，则新增猪肉进口为280万吨，相对中国市场猪肉消费总量占比不到5%，依然难以改变猪周期反转的趋势。

　　（中国市场的消费猪肉水平约为5600万吨，且主要为鲜猪肉）

　　如果从产品的互补替代角度看，牛肉、鸡肉是否可能成为猪肉替代品，以使得国内猪价出现下跌？

　　鸡肉方面，根据USDA（美国农业部）数据，2018年我国鸡肉消费量为1154万吨，其中进口量为27.5万吨，进口量占消费量比例为2%左右（未考虑走私）。

　　美国每年鸡肉出口超过300万吨，出口中国市场的主要竞争对手是巴西，但中国市场消费者对白羽鸡的接受程度难以提升，因此白羽鸡的冲击影响有限。

　　且美国本土也是主要的鸡肉消费国，本土鸡腿、鸡胸肉价格均高于国内市场，因此出口角度看，更多可能是翅膀肉、鸡杂件来应对中国市场。

　　牛肉方面，根据USDA（美国农业部）数据，2018年我国牛肉消费量为853万吨，其中进口量为102万吨，进口量占消费量比例为12%。

　　从进口国家看，南美以及大洋洲牛肉是中国重要的牛肉进口国。

　　美国每年牛肉出口接近144万吨，如果中国进口对美国牛肉进一步放开，预计对国内市场造成一定程度影响。但是，从中国广大地域的消费者群体看，这个量可能依旧不大，对于猪肉消费冲击有限。

　　因此，基于USDA的数据假设，我们认为鸡肉、牛肉难以成为猪肉价格上涨的替代品。

　　技术上看，瘦肉猪现货市场，短期虽然出现4根阴线，不过上升速率陡峭，且阴线实体小，部分阴线实体对比影线的幅度较小，因此从技术角度看，瘦肉猪价暂难出现有力度的回撤，留意70美分/磅水平附近的支撑，80—82美分/磅是其历史跨度上一个较强的卖压。

　　注：这类品种爆发力强，短期消息面（数据层）变化影响对于投机资金影响极大。

　　鸣谢参考：中国生猪网、中粮期货(博客,微博)、国泰君安、中泰证券

　　作者：任震鸣Leb Ren

　　任震鸣于2017年12月加入CMC Markets，担任大中华区市场分析师。他拥有十余年证券从业经验，主攻证券自营方向，善于搭建股票β组合。澳洲RG146（ Generic Knowledge, Derivatives- General Advice & Foreign Exchange-General Advice）金融持牌资格从业者，第一财经频道《解码财商》特邀嘉宾。

　　任震鸣于2015年进入外汇OTC行业，他曾就职于多家外汇交易经纪商，并拥有复旦大学理学学士学位。任震鸣基本面功底扎实，2015至2017年期间于汇商杂志、新浪、搜狐、中金在线等媒体上发表多篇研究性文章，覆盖欧元，黄金，原油，人民币，澳元等产品。

　　任震鸣在2016年期间，曾在FX168《周周说市》节目担任特邀嘉宾，并在2017年荣获新浪最佳人气理财师，出现于纳斯达克电子屏。

　　投资衍生品具有很大风险，并不适用于所有投资者。损失可能超出您的初始投入资金。您并不拥有标的资产及其相关权益。我们建议您征询独立顾问的意见，确保您在交易前完全了解可能涉及的风险。本评论仅提供一般性信息，并没有考虑到您特定的目标，需求及财务状况。因此，在您决定交易或继续持有任何衍生品产品时，您应当结合您的个人目标，需求和财务状况进行考量。