季峥：3月25日市场观点

　　要闻点评：

　　1、最新公布的欧元区制造业PMI初值47.6，创69个月低点；其中德国3月制造业PMI初值44.7，创79个月低点，连续第三个月位于荣枯线下方。法国制造业PMI初值49.8，也大幅低于预期。

　　欧元区制造业PMI进一步下滑，创下69个月低点。欧元区3月服务业PMI初值52.7，为4个月高点。欧元区3月综合PMI初值51.3，较上个月小幅回落。

　　欧元区经历了六年来最惨淡的经济衰退，自2016年底以来一直处于低潮期。滞后的订单和黯淡的未来预期同时导致招聘人数减少，就业增长放缓至2016年9月以来最低。

　　IHS Markit的首席商业经济学家Chris Williamson认为，现在欧元区制造业正处于自2013年债务危机以来的最大困境，贸易流量以最快的速度收缩。服务部门正在相对更具弹性，特别是在德国。不过“就业积压”等前瞻指标来看，第二季度欧元区的表现可能更弱。

　　德国制造业PMI进一步下滑，创下79个月低点。法国制造业与服务业PMI均大幅低于预期，双双跌破荣枯线。

　　点评：上周五公布的欧元区经济数据不佳，PMI指数均进一步下滑，导致欧元下跌，刺激美元指数被动上涨。美元指数目前的技术走势显示，已经在95.7一线获得支撑，避免跌破该位置引发持续下跌趋势。本周比较可能继续向上反弹走势。我们留意到美联储明显鸽派的态度，美元没有一路下行，而对欧元数据反映更为强烈。笔者中期的观点是美元对欧元仍可能偏强。理由是欧元区情况比美元更弱。

　　2、周五，受黯淡的经济数据和全球货币政策宽松预期的影响，投资者纷涌向避险资产，推动主权债上涨，其中德国十年期国债收益率近两年半来首次跌破零。

　　截至发稿，德国10年期国债收益率已经下跌至0.009%，为2016年10月来首次跌至零下方。3月初时，10年期德债收益率还位于0.2%上方，去年秋季为0.5%左右。德国一些短期的国债收益率此前已经跌入负值，但基准10年期国债收益率降至负值，对市场而言可以说是一个里程碑事件。

　　美国中期国债周五也出现上涨，10年期国债收益率跌破2.50%，至去年1月以来的最低水平。两年期美国国债收益率跌破2.37%，为2018年5月来最低。

　　衡量美国收益率曲线的主要指标——3个月和10年期美国国债息差——收窄至2个基点，距离发出严重的红色衰退警告只有一步之遥。

　　Bianco Research LLC总裁James Bianco指出， 10年期和3个月期美债收益率之间的息差是一个重要指标。过去50年里，当3个月收益率超过10年期收益率时，经济衰退总是紧随其后，平均从最初信号发出后311天开始。

　　点评：随着美联储向市场发出年内不会加息的信号之后，国债市场做出了反映。长期国债收益率进一步下滑，并和短期收益率进一步靠近。历史上，往往是经济衰退的先行指标。同时德国长期国债收益率也下滑到零附近，这也是经济走弱的强烈信号。股市也会做出相应的负面反弹，周五美股和欧股均出现下跌。对黄金构成一定支撑。

　　走势点评：

　　周五黄金顽强收涨，报收阳线。欧洲经济数据低迷，导致美元大涨。令人一度担心黄金黄金表现，从黄金表现看，美元涨势对其影响不大。可能是由于周四美联储提示年内不加息以及周五欧元区经济数据低迷，有进一步宽松的动作所致。同时随着国债收益下跌，周五避险情绪升温对黄金有提振。不过如果美元继续反弹，这种可能性本周比较大，那么黄金上涨力度会比较有限。目前黄金短线上升通道维持良好。支撑1309美元附近。故此日内仍考虑低多思路。日内计划伦敦金1309美元附近做多，止损1305，目标1314美元附近。

　　COMEX期货金计划1309美元附近做多，止损1305，目标1314美元附近。

　　周五美原油出现调整，阴线报收。笔者上周五指出，美原油在60.5美元一线是上行通道的上轨压力附近，有调整需求，不宜追高操作。随着周五展开调整，目前调整显然还没有结束迹象。从日线结构上没有价格调整完成迹象。从小周期看，周五跌破59美元之后，反弹到59美元遇到阻力，已经形成震荡调整的走势。短线压力59、59.5美元附近，支撑57.5、57美元附近。由于59美元上方整理了四天，破位之后难以迅速上行59上方。日内计划美原油在59美元附近做空，止损59.5，目标58美元附近。

　　周五欧元/美元出现破位下行走势，中阴线报收。周五公布欧元区PMI数据不佳，导致欧元下跌，但是欧元的下跌力度比较大，也充分说明市场做多欧元力量比较薄弱。美联储鸽派声明都不足以提振欧元。周四下跌其实并没有破坏其上行趋势，但是周五的下跌则完全破坏了3月11日上行趋势。目前短线压力1.1330-1.1340区域。日内计划1.1330附近做空，止损1.1360，目标1.1290附近。