谭雅玲:美指迂回如愿 借题发挥凸显

　　本周外汇市场美元指数从96点较为明显的跌破至95点，一周指标跨度达到300点，区间水平在95.74-96.81点，振幅仅为0.1%；其中周一收盘96.53点下跌至95.58点，美元基本稳定偏贬值继续艰难推进。其中欧元反弹给予美元贬值的扶持较大，区间在1.12-1.14美元之间，最终收尾在1.1300美元整数关口。英镑兑美元汇率保持窄幅波动1.30-1.33美元，随从美元减弱中偏贬值。瑞郎对美元汇率稳定在0.99瑞郎，中性货币特性明朗。日元对美元汇率在110-111日元间，偏向升值周末达到109日元。加元对美元汇率从1.33加元下跌至1.34加元，区间在1.32-1.34加元之间的石油因素为主。澳元兑美元汇率上升突出在0.70美元上升至0.71美元，周末回到0.70美元。新西兰元兑美元汇率有贬值走势，区间从0.69美元下跌至0.68美元。我国人民币对美元汇率小幅升值，凸显6.70元关口的迂回最终收尾在0.7182元，区间震荡高点为6.669元。

　　外汇市场当前走势的诉求明朗，但操作与调节难度依然较大，技术发挥有一定空间，但实际落差难使区间有根本性改变，美元贬值与欧元升值比较性因素是重点，也是难点。

　　1、美联储导向短期作用凸显。一周美联储例会是关键，其年度第2次例会的结果与预期基本一致，但市场过度解读偏悲观，进而给予美元贬值发挥是重点，美元诉求主导欧元贬值有效。周四美联储3月例会决定基准利率维持在2.25%至2.5%不变，符合市场预期。美联储自2015年12月启动本轮加息周期以来，目前已经加息9次，并于2017年10月启动缩表计划逐步退出超宽松货币政策。但市场重点在于美联储暂时承认经济活动增速放缓，经济活动增速较去年第四季度有所放缓，但数值有待跟踪论证；其中通胀受到能源价格拖累展现不确定凸显，过去12个月整体通胀率有所下滑，但剔除能源和食品价格后的核心通胀率则维持在美联储设定的2%目标以上。因此美联储下调未来3年利率预期，其中2019年预测中位值为2.4%，去年12月预计为2.9%，这些则成为市场炒作的焦点，舆论偏激至预期今年不加息指引突出，美元贬值理由在此突出。但美联储对2020年和2021年预测中位值为2.6%，这意味着直到2021年年底，最多加息一次，但笔者依然认为美联储加息有3次的可能，美国经济是这种判断的基础；即使美联储下调了2019年和2020年经济增长预期，2019年预期为2.1%，低于去年12月预期的2.3%，去年9月的预期为2.5%；2020年预期为1.9%，去年12月预期为2%，2021年预期维持1.8%不变；这并不是重点，毕竟美国经济增长规模跃上新台阶是重点，加之全球经济环境有变，美国经济下调与世界经济同步不足为奇。尤其是鲍威尔的表示是关键，即美联储结束缩表并非是一种货币政策调整，利率工具才是美联储的主要货币政策工具。从经济数据看，周末的数据对美股打击较大，3月预览版制造业采购经理人指数（PMI）降至21个月以来新低，服务业PMI指数降至两个月新低，3月预览版制造业PMI指数从2月份的53下降至52.5，服务业PMI指数从56下降至54.8，从而美国三大股指下跌凸显，进而也有所抑制美元贬值，美指保持稳定相当不易。

　　2、欧洲货币反弹的基础依旧。本周四英国央行维持利率和购债规模不变，符合预期。但是英国脱欧事态依然焦灼，周四特雷莎梅宣布已经致信欧盟，寻求脱欧延长至6月30日，这是目前英国事态不变的节奏与取向。但是值得关注英国智库预期，即目前全球最糟糕时刻已过去，世界经济衰退可能性不大，未来一段时间内出现衰退的可能性不大。这份报告对中国经济、欧元区经济、新兴市场、全球半导体产业、全球流动性、美元走势、全球金融状况、贸易摩擦以及美国财政政策等方面进行了分析和预测，并认为其中大部分指标前景都在改善。报告认为，贸易摩擦等过去一年给世界经济带来的负面冲击总体而言不会持续，也不会变得具有系统性或进一步蔓延。这或是目前欧系货币相对稳定依据，加之欧系货币贬值更会形成未来货币的支持度。但最终周末欧元守住1.1300美元关口，实际经济数据打击严重比较瞩目，但底线外围控制十分显赫。如德国汽车制造巨头宝马公布业绩预不利上升，预计今年公司税前利润将远低于去年，较去年至少下降10%以上；今年汽车制造的利润率约为6%-8%，也明显低于8%到10%的长期目标水平。周五欧洲公布经济数据疲软，加重市场对全球经济放缓的担心，如欧元区3月制造业采购经理人指数（PMI）初值为47.6，这是69个月低点；其中德国3月制造业PMI初值降至44.7，为79个月低点，这是连续第3个月位于荣枯线下方；法国制造业PMI初值降至49.8，也远远低于预期。此外，IHS Markit机构报告称，3月欧元区综合采购经理人指数——即综合衡量制造业与服务业状况的指数——从2月份的51.9下降至51.3，市场预期为51.8，该指数高于50则意味着经济活动扩张，这也是上面所言的欧元欧元反弹未来的依据。

　　3、关联因素复杂多变投机异常。目前全球市场不确定性很大，经济下降、分化显现以及取向分歧是价格方向困顿的重点，进而对冲短期套利势头加强凸显。一周主要商品、主要货币、主要股市等关联表现十分复杂，尤其是石油价格两地指标走势差异与方向不一是关键，进而带来股市有所动荡不定，普遍上涨中有差异表现，其中美国主动凸显、欧洲实力是基础、其他国家和地区被投机是关键。但最终周末全球股市普遍暴跌明显，这对商品资源价格变动具有很大关联与影响，石油下跌和黄金反弹走向是重点。加之本周美联储政策决议释放鸽派论调后，周五美国3个月期和10年期国债收益率之间的差距消失，买盘激增推动10年期国债收益率大幅走低。收益率曲线倒挂被广泛认为是美国经济衰退的可靠预兆。周五早间，美国10年期国债收益率一度跌至2.439%。这些迹象背后复杂因素耐人寻味，美联储缩表的针对性操作值得关切；美元贬值诉求受阻的外部组合效应凸显黄金关联关系背离美元、紧跟美股的暂时性作用发挥。尤其是我国人民币今年第4次受到投机基金的攻击明显，汇率区间最高创出今年新高，但实际结果与前几次一样，汇率快速回至6.70元水平，并继续朝向贬值。

　　预计下周市场偏向欧元信心心理因素值得关注，欧元反弹的趋势是重点，美元贬值依旧不变，但机会与造势是关键，美元指数将继续寻求95点维稳和向下取向。而市场关联因素的焦点是石油反弹趋势，这是外围配合美元因素反向压制是一种手法，包括黄金反弹也是基础配合要素之一。

　　2019年3月23日