嘉盛集团：FOMC前瞻：市场对2019年加息的前景是否太过悲观？

　　撰文：嘉盛集团特许金融分析师，特许市场分析师 Matt Weller

　　剧透警告:在本周为期两天的会议结束时，美联储不会对货币政策做出任何直接的改变。

　　纵然如此，交易员如果因此忽视美联储的经济预测与评论，却会犯下错误；毕竟，美联储掌握着全球最大经济体的利率决定权、拥有着近4万亿美元的资产负债表。对于任何央行会议（或广而言之的经济发布），需要关注的关键因素就是对透露出来的信息与市场的预期的比较。

　　那么，市场对FOMC未来决策的预期是什么？以本文作者拙见，交易员对整个2019年的货币政策轨迹过于悲观了。

　　根据CME)的FedWatch工具，期货交易商预计12月前降息的可能性约为25%，这与美联储自己对2019年再加息两次的预测形成鲜明对比(2019年12月会议之前 - 我们将在北京时间周四凌晨获得新的美联储预测)。我们一致认为，最有可能的情况是利率在年末时保持在2.25%-2.50%之间不变，然而，我们还是有机会看到美联储在四季度“挤出”一次加息。

　　来源: CME FedWatch, FOREX.com

　　上图显示了美联储2019年12月11日会议目标利率的可能性：联邦基金期货交易员预测，美联储今年约有25%的可能性降息

　　本质上，美国经济受到了一系列暂时性和一次性疲弱数据的轰炸，并导致市场反应过度:

　　• 上月非农就业新增2万人那一令人失望的结果，可能遭到了政府关门的扭曲。此前的两次读数均超过30万人，也就是说新增就业三个月均值超过20万人，实属健康。

　　• 过去两个月整体通胀数据略有下滑，但通胀中值稳稳守在10年高点2.7%。

　　• 基于市场的未来通胀指标已从辞旧迎新时的低点回升。

　　• “金融形势”已改善，体现在利率急跌（10年期美债殖利率比2.35%附近的11月峰值下降了60个基点）和美股迅速反弹（标普500指数自12月低点上涨21%）上。

　　对于一群仍然痴迷于通胀上升风险的专业数据观察人士来说，有充足的理由在等待更多数据的同时保持(轻微的)鹰派倾向。

　　至于对本月会议的期待，美联储可能下调其对2019年GDP增长率的预测(从2.3%下调)，伴随着略微下调通胀预测的可能性。和往常一样，所有的焦点都将在美联储的利率预测上（即众所周知的“点阵图”）。在“点阵图”中，中值可能显示美联储成员下修预期至今年仅加息一次 – 请注意，就算是这样，也远比交易员的预期乐观。

　　最后，美联储可能宣布结束其“缩表”策略（“量化紧缩”）。市场正计入美联储的资产负债表于三季度末/四季度初稳定下来的前景。所以，如果美联储计划提前暂停“缩表”（鸽派）或比这个时间点晚些暂停“缩表”（鹰派），可能导致交易员马上做出回应。

　　至于市场走势，如果美联储的立场与市场高度悲观的预期不符，我们可以看到美元上涨、美国股市下跌。即便如此，任何新透露的信息可能或微不足道(量化紧缩结束的精确月份)或“远在天边”(四季度加息的前景)。因此，随着交易员重新关注脱欧最新发展和中美贸易战的最新情况，市场波动或会受到限制。

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