谭雅玲：预期急躁有意 贬值发挥受阻

　　本周外汇市场美元指数维持相对稳定，基本指标稳住103点，虽然区间有过104点的表现，但其力图突破贬值的意图十分明显。一周美指开盘103.8417点，周末收盘103.4359点，期间最高为104.2160点，最低为103.1762点，振幅1%。相比之下，欧元偏升1.08-1.09美元，英镑上至1.25美元，瑞郎保持0.88瑞郎，加元为1.36加元，日元保持147-149日元震荡，澳元与新西兰元上至0.65美元和0.60美元。我国人民币由极端升值转入贬值动向，人民币延续上周末升值态势达到1000点以上至7.12元，周末贬值回到7.14元，但离岸贬值倾向依然大于在岸。

　　目前外汇市场处于转折不确定之间，美元贬值发挥面临重要时段，相比较预期与炒作因素是主导性引领，甚至经济数据的巧妙迎合也存在疑惑与故纵可能。

　　1、美国经济强劲是美元贬值支持与重要时机。虽然目前对美联储加息预期出现争论，未来降息预期逐渐加强，但是这似乎并没有影响美国经济速度与质量，利率是美联储控制通胀的工具，但美国新经济逻辑似乎已经适应或增强这种抵抗力。目前美联储关键政策利率上调5.25个百分点，这对经济产生影响并不大，美国经济增长大大超出大多数人预期。瑞穗证券经济学家 Ricchiuto和Alex Pelle认为，如果美国亚特兰大联储的GDPNow对美国第四季度GDP增长的估计是正确的，那么美国2023年全年GDP增长率将达到2.8%，比美国国会预算办公室（CBO）对美国经济潜在增长率的估计高出整整一个百分点。相比较目前美国经济基本面相对稳定数据清晰，稳定与韧性比较支持美联储加息，美国经济新形态值得研究新逻辑对标的利率取向选择。

　　2、美国股市企业收益是经济与加息重要基础。特别是11月以来美股上涨态势与之前预期完全不同，尤其是预期下跌的反向上涨令市场不加息预期十分纠结与矛盾。美国上市企业财报一直保持上涨态势，利润增收翻倍效率刺激和推动股市繁荣前所未有，这与不加息的通胀数据非对称，甚至与市场关注重点背离。今年迄今为止，企业盈利效益推动标普上涨18%的七巨头上涨前所未有，这与加息通常是股市逆风逻辑与历史完全不同。数据显示，标普处于上升趋势而利率并未确定下降，其年回报率为14.5%。相比照传统逻辑，当标普处于上升趋势的利率上升时的年回报率仅为0.79%。美国经济新业态和新形态是目前市场对美联储加息预期分歧或预期与经济不适宜的基本面。未来美国股市面对更高利率，美国经济弹性对股市损害而言或相对较小，美国经济学家认为，美联储不会为2%的通胀而牺牲家庭对股市的信心，11月1日美联储例会会议纪要指出，根据一项民意调查，美国家庭对股市敞口已回到2008年以来的最高水平。尽管迄今为止美国经济相对未受美联储加息的影响，但股市可能会受到的刺激与以往不同，标普自去年10月美联储极端加息以来上涨10%，主要美债收益率反逻辑推动，美债收益率下跌预示美联储即将结束加息，并将在2024年分4次降息，但未来并不确定是否如此。

　　3、美联储加息不变的条件与环境规划与设计。一方面是美国墨西哥湾石油泄漏导致3%的产能暂停，此次漏油规模达26000桶，占墨西哥湾原油产能的3%。美国墨西哥湾漏油是自深水地平线漏油事故以来美国历史上最严重的一次。目前美国7家能源公司受影响较大，其暂时关闭部分海上生产。美国海岸警卫队援引安全与环境执法局数据，受影响公司还包括西方石油W&T Offshore、Talos Energy、沃尔特石油天然气公司、Cantium和Arena Offshore等。在确定泄漏源并进行适当维修之前，这些公司不得在附近海域进行石油钻探活动。据对政府数据的计算，如果数据得到证实，此次泄漏将成为美国历史上严重程度排名第11的海上石油泄漏事件。这事件最大的可能是刺激石油价格上涨与美元贬值极端性对标。另一方面是石油反涨带动商品更多关联上涨，预计通胀反弹将是大概率事件，美联储加息论据将会充分得到支持，尤其是在前提美元贬值之下的美联储加息将更加安全。上述逻辑似乎并非是偶然或突发事件，时间、事实与形势设计性存在主观意识与操作可能，这才是预判的最大焦点与参数。尤其美联储会议纪要并未显示官员们讨论了何时可能开始降息的问题，这一点在美联储主席鲍威尔会后的新闻发布会上得到了证实。鲍威尔当时表示：“事实是，委员会目前根本没有考虑降息。”

　　预计美元贬值处于重要时间敞口，美股、美债将协同配合推进，美股经济基础则是重要保障与支撑。

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