日本央行：不加息！

　　4月28日，日本央行公布最新货币政策决议，维持政策利率在0.75%不变，符合市场普遍预期。

　　与此同时，受油价上涨与供给侧风险影响，日本央行大幅上调2026财年核心通胀预期，并下调经济增长预测，释放出经济承压、通胀上行的双重信号。

　　按兵不动，内部分歧明显

　　本次决议是日本央行自2025年12月加息至0.75%后，连续第三次维持利率水平不变。但货币政策委员会的分歧巨大，3名持反对意见的委员主张立即加息至1.0%，理由是中东紧张局势加剧，海外价格风险显著上行，需提前应对通胀压力。

　　数据显示，日本3月通胀缓解迹象并不明显。3月核心CPI同比上涨1.8%，为五个月来首次加速；3月整体CPI为1.5%，连续两个月低于2%目标。日本央行调查显示，超83%受访者预计一年后物价继续上涨，通胀预期居高不下。

　　日本央行同步更新《经济与物价形势展望》，对2026财年（2026年4月—2027年3月）关键指标作出重大调整：实际GDP增速从1.0%下调至0.5%；核心CPI（剔除生鲜食品）从1.9%大幅上调至2.8%。分析认为，这些最新的预测修订意味着日本央行的政策制定者们承认日本经济可能将面临“滞胀”。

　　日本央行在声明中警告，中东冲突推升国际油价，将通过贸易条件恶化等渠道，挤压企业利润与居民实际收入，导致经济增长减速；同时油价上涨将带动能源及商品价格走高，叠加薪资增长传导至售价，通胀压力持续存在。

　　市场普遍预计，日本央行短期加息概率下降，下一次加息窗口或推迟至6月，政策节奏取决于油价走势与通胀演化。

　　金融市场波动不大

　　日本央行维持利率不变符合此前经济学家的预期。消息发布后，金融市场波动不大。日经225指数当日收盘下跌1.02%，此前一个交易日，该指数曾创出60000点的历史新高。10年期日本国债收益率持平于2.468%。4月13日，日本10年期国债收益率达到2.496%，为1997年以来最高。日元汇率一度走弱，美元兑日元从159.53跌至158.96，但随后跌幅收窄。

　　事实上，由于日本央行加息幅度较慢，与欧美主要国家利率仍有较大差距，日元套息交易仍在市场大行其道。所谓日元套息交易，是指日元融资的成本极低，投资者们因此借入日元并将资金投入到回报率更高的风险资产（例如美股市场、欧美国债、新兴市场资产等）以赚取“利差”。这种通过低成本日元融资获取收益的模式，在全球资本充裕和风险偏好较高时期被大量采用，累计了巨大规模的杠杆交易头寸。随着时间的推移，这些头寸变成了系统性碰触全球市场的潜在风险点，因为它们依赖于利差持续存在和日元汇率维持弱势这一前提。

　　投资机构BCA Research的报告认为，日元套息交易是“全球金融市场的定时炸弹”，在日本央行加息预期以及高市早苗刺激政策可能推动长期限国债收益率激增的背景下，这种长期以来极度受交易员们欢迎的对冲基金策略面临大规模平仓的风险，可能引发剧烈反向冲击。

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