收益率逼近2%的“禁区”，美日汇率155上方震荡：交易员在赌央行不会出手？

汇通财经APP讯——周三（12月17日），日本国债市场遭遇显著抛压，10年期日债收益率突破关键点位，触及2007年6月以来的18年新高。驱动因素主要来自对日本未来扩大债券发行的担忧，以及日本央行购债操作结果意外疲软。与此同时，美元兑日元汇率在155.50附近震荡上行。本文将基于最新市场数据与基本面事件，分析10年期日债收益率飙升的内外动因，并结合技术指标，探讨其对美元兑日元汇率未来一周走势的潜在影响。核心逻辑在于，日债收益率的“被动”与“主动”上行，如何通过利差与货币政策预期两条路径传导至汇市。

基本面脉络：财政担忧与央行信号共同施压

日本国债市场在周三承受的抛售压力并非孤立事件，而是近期一系列基本面因素酝酿的结果。最新、最直接的催化剂来自两方面。

首先，财政扩张预期加剧债务担忧。据共同社（Kyodo）报道，日本2026财年（始于2026年4月）的预算草案总支出可能超过120万亿日元，高于本财年的115.2万亿日元。这一消息虽然在昨日（周二）晚间传出，但其影响持续至今日日间交易。市场解读认为，在经济增长前景尚不明朗的背景下，持续的财政扩张将必然导致国债发行规模进一步扩大，增加市场供给压力。这一预期直接导致了期货市场在隔夜时段走软，即便当时全球其他主要债券市场的收益率普遍下行，也未能抵消日本本土的担忧情绪。

其次，日本央行例行购债操作结果意外疲软，向市场释放了令人不安的信号。日本央行今日在1-3年、3-5年、5-10年及10-25年等多个年期进行了常规债券购买操作，但所有操作、特别是10-25年期的操作结果均弱于市场预期。例如，在10-25年期操作中，尽管20年期当期债券（JL194）市场交易在2.915%，但日本央行的购买结果显示，参与者愿意出售的平均收益率高达2.931%。这清晰表明，债券持有者向央行抛售的意愿非常强烈，远超央行当前愿意接纳的价格水平。一位日本证券公司的交易员点评称：“5-10年期购债操作的结果并不特别疲弱，因此看到10年期债券被如此积极地抛售有点令人惊讶。”他进一步推测，“或许每个人都想在年底前看到10年期收益率达到2%。”这番言论揭示了市场的一种普遍心理：在财政担忧和央行操作边际变化的刺激下，交易员正主动测试日本央行对收益率曲线控制（YCC）政策实质上的容忍底线。

这两股力量共同作用，导致抛压在10年期品种上尤为突出。午后，10年期基准收益率一度触及1.98%，刷新18年来高点。值得注意的是，盘中长期债券（如30年、40年期）一度因投资者从低息旧券换仓至高息新券的操作而获得买盘，但这种技术性调整未能扭转整体颓势。当10年期收益率飙升带动期货跌至日低时，30年期收益率也随即掉头向上。这显示，10年期收益率的动向仍是整个曲线的定价锚和情绪风向标。

技术面切入：收益率与汇率的共振

从提供的技术指标看，当前市场正处于关键节点。

10年期日债收益率（240分钟图）：

报价：最新报1.972%，日内上涨1.08%，动能强劲。

布林带：报价（1.972）已紧贴上轨（1.977），显示价格处于强势上涨通道的顶端，面临短期技术阻力。中轨（1.960）构成日内支撑。

MACD：DIFF（0.006）略高于DEA（0.005），虽为正值但差值极小，表明上涨动量虽然存在，但可能正在积聚或面临方向抉择。若DIFF能明确上穿并拉开与DEA的距离，将确认上涨动能的强化。

美元兑日元（240分钟图）：

报价：最新报155.491，日内涨0.50%，与日债收益率同向波动。

布林带：报价位于中轨（155.224）之上，但距离上轨（156.137）仍有空间，表明汇率上行有一定余地，但尚未进入极端超买区间。中轨构成初步支撑。

MACD：DIFF（0.202）为正值，但DEA（-0.238）仍为负值，且DIFF远高于DEA。这通常意味着下跌趋势可能已经扭转，新的上涨动能正在加速积累。不过，需警惕在零轴附近可能出现的反复。

技术面的结合显示：日债收益率正测试布林带上轨阻力，而美元兑日元则伴随其上涨，且MACD显示汇价上涨动能更显积极。两者呈现正向联动，符合“日债收益率上升 -> 日美利差预期收窄压力缓和 -> 日元贬值压力增加（美元兑日元上涨）”的传统逻辑。然而，当前收益率的上冲带有明显的“测试政策底线”和“财政担忧”色彩，其持续性与央行反应将成为下一阶段联动的关键。

一周趋势展望：情景分析与逻辑推演

展望未来一周，10年期日债收益率与美元兑日元的走势将围绕以下几个核心变量展开，可能出现以下概率情景：

大概率情景（基准情景）：高位震荡，试探2%关口

若市场对日本财政扩张的担忧持续，且未有日本央行官员释放强烈的遏制收益率上行的口头干预信号，那么10年期日债收益率将维持在当前高位（1.96%-1.98%区间）震荡，并反复试探2.00%这一关键心理与技术关口。在此期间，任何弱于预期的日本央行购债操作或关于预算的更多细节，都可能引发短暂的突破。对应地，美元兑日元将主要受到日债收益率走势的牵引。只要收益率不出现大幅回落，美元兑日元将获得支撑，有望上探布林带上轨156.14附近区域，甚至测试近期波动区间上沿。然而，年末流动性下降可能放大波动，限制单边趋势的流畅度。

中等概率情景：央行干预预期升温，收益率与汇率回调

如果10年期收益率迅速且坚决地突破2.0%，或日元汇率出现无序贬值迹象（如美元兑日元急速冲向157-158区域），市场对日本央行采取行动（包括加大购债力度或进行固定利率购债操作）的预期将急剧升温。在此预期下，部分空头回补可能推动收益率从高点回落。美元兑日元也将随之调整，下方关键支撑看向布林带中轨155.22及前期密集交易区。本周收盘前部分账户的“逢低买入”操作已显示，在市场大幅波动后，一些机构认为当前收益率水平已具备一定配置价值。

较小概率情景：内外因素共振，形成趋势突破

若出现外部因素（如美国经济数据大幅超预期导致美债收益率重新飙升）与日本内部因素（如更多激进的财政言论或央行表现出对收益率上行更大的容忍度）形成共振，则可能推动10年期日债收益率有效站稳2.0%上方，开启新的上行空间。这将显著改变日美利差前景，可能驱动美元兑日元突破年内高点，形成新一轮趋势性上行。反之，如果全球避险情绪突然大幅升温（例如因地缘局势或全球增长担忧），资金涌入日债避险，可能迅速压低收益率并大幅推升日元，导致美元兑日元回落。目前看，这两种极端情景的触发条件尚未完全具备。

结论：综合来看，当前10年期日债收益率的上涨，已从早期跟随美债的“被动调整”，转向更多由国内财政担忧和测试央行政策底线驱动的“主动上行”。这使其对日元的影响力增强。短期来看，收益率触及2%关口的尝试将成为市场焦点，其结果将直接决定美元兑日元能否打开上行空间。交易者需密切关注日本央行未来的操作细节及任何政策表态，这将是打破当前僵局、决定下一阶段方向的关键砝码。市场在年末的谨慎情绪中，正进行一场关于日本货币政策未来路径的激烈博弈。

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