谭雅玲：美元极力贬值 环境配合复杂

　　本周外汇市场美元指数向下明朗，一周从105.2948点下至104.4974点，贬值0.75%；区间为104.0807-105.4779点，振幅1.34%。美元贬值效应带动其它货币升值逻辑突出，欧元上至1.08美元，英镑升值1.2700美元，瑞郎维持0.90瑞郎，日元保持155日元，加元为1.36加元，澳元上至0.66美元，新西兰元为0.60美元。我国人民币也随从美元贬值偏向升值调节，但幅度与进度并不确定，其中在岸呈现7.20-7.23元偏升值有限，收官7.22元；离岸跨度为7.20-7.24元之间，收官7.23元。

　　外汇市场处于转向阶段，但环境与条件配置性差异太大，美元升值支持度偏强，美元贬值发挥只有借助技术为主随机而动。因此，一周资产与商品价格迎合美元贬值发挥是重点策略组合。

　　1、美国企业效益支持股指上涨位于优势。一周美股三大股指创新高与企业财报优良有关，进而美国经济环境优势是目前美元贬值难以发挥阻力。周末道指涨至40003.59点，纳指报16685.97点，标普涨至5303.27点，美股三大股指分别为：纳指上涨2.11%，标普上涨1.54%，二者均为连续第4周上涨。道指上涨1.24%为连续第5周上涨。期间周四盘中道指最高上涨至40051.05点创盘中历史新高，为史上首次突破重要的4万点心理水平。美股市值与利润彰显美国经济优势与强劲，美联储加息的新经济环境是支持性很强的因素，但市场炒作美联储降息既有利于美股上涨，更在于节制美元升值策略为重。

　　2、商品价格组合策略上涨意在美元贬值。一周最重要的是周末金属类商品上涨，其中包括黄金冲上2400美元，白银冲上30美元，铜价涨至11400美元，这对美元贬值逻辑对标属于常态数据，尤其目前美股上涨气势汹汹之际，金属价格随同上涨逻辑意在抑制美元升值与促进美元贬值十分清晰。尤其目前纽约铜溢价引导性更为重要，一个月前美国和英国宣布对俄罗斯新制裁措施，主要是限制俄铝、铜、镍三种金属的交易。市场预计未来全面制裁风险溢价定价，加上宏观层面的买盘动力（通胀预期、电气化、AI带来铜需求繁荣等），预计会推动大宗商品整体上涨难以避免。随即这一预测得到验证，大宗商品价格全线上涨。其中纽约商品交易所（Comex）的铜价与伦敦金属交易所（LME）等其它交易所的铜价出现巨大偏离。纽约铜期货暴涨至历史新高时的价格相比伦铜溢价高达1200美元/吨，而通常溢价仅有几美元。正是这种天价溢价搅乱从交易商到量化对冲基金等各方参与者，市场疯狂寻找金属交割即将到期的期货合约，进而吸引大量看涨铜的投资基金。而金属类商品以黄金为主对美元价格逻辑具有更发达影响，这也正是在美国股指高涨和经济稳健之际美元却贬值的环境运作与价格摆布。

　　3、货币政策预期宗旨指引强于实际参数。其中美联储降息预期是美元贬值重点，这是市场情绪为主的指引，而实际数据支持美联储加息，即使美国通胀数据下降，但依然远远高出美联储货币政策界定水平，高通胀指标参数是加息运作指引，市场降息预期明显在于造势美元贬值应用，美元如愿以偿贬值104点。尤其目前为主美联储绝对多数官员表态偏向加息预期，并维持高利率水平意见比较一致，这既是美国经济基础决定的美元货币政策逻辑，毕竟经济升级与企业增收都是美元利率高水平或更高水平的依据，但是却使得美联储降息预期更加猖狂刺激推进，经济底气是炒作煽动的重要底气与胆量发挥。尤其欧央行降息预期似乎很坚定，进而带动美联储降息或顺理成章。然而，未来欧洲通胀必然下降吗？或许未来通胀再上涨将是改变欧央行降息预期的重要迹象或动态，毕竟目前商品价格上涨已经形成对通胀的驱动与刺激，更重要的在于美元机制与系统组合作用的背景与逻辑，货币政策做局才是目前行情与未来趋势重要因素与核心指引。

　　预计下周美元贬值依然是美国货币政策重点发挥之际，炒作降息预期以及美股下跌配合性将是刺激美元贬值手段，其它货币配合性伴随商品上涨扩大范围将是市场陪衬美元贬值关键时段。

   【风险提示】根据外汇管理相关规定，买卖外汇应在银行等国家规定的交易场所进行。私自买卖外汇、变相买卖外汇、倒买倒卖外汇或者非法介绍买卖外汇数额较大的，由外汇管理机关依法予以行政处罚；构成犯罪的，依法追究刑事责任。