谭雅玲：美元借题发挥 贬值防范未来

　　本周外汇市场美元贬值是焦点，其中日元和欧元反弹并加强欧元升值预期是重点。期间美指从103.9044点至102.1833点收盘，美元贬值1.65%；震荡高低水平为103.9566-101.9783点之间，振幅1.90%，美指102点的突破凸显美元意向与功力。尤其日元升值与美元贬值互动明显，一方面是日元贬值程度是目前日元升值空间的必然，另一方面是美日货币联盟将是日元顺从美元关键，日元对美元汇率从132日元升至127日元，尤其周四日元升值达到2.37%幅度。另外就是欧元反弹至1.08美元也是美元贬值配合的美元主导，主要是市场一些机构预期欧元升值刺激性较强，实际欧元基本面或政策现实与预期并不支持欧元反弹水平。相比较英镑、瑞郎随从窄幅上升，英镑维持1.22美元、瑞郎保持0.92瑞郎。但是加元伴随石油连涨7天行情升值至1.33加元，澳元维持0.69美元，新西兰元稳定0.63美元。我国人民币升值直接来自美元贬值关联突出，加之外贸企业惯性结汇周期刺激，在岸人民币比较离岸升值偏大，但周末收盘稳住6.70元未有突破，这与去年6.30元升值相似。期间在岸人民币升值6.70元最高，离岸人民币升值6.7045元。

　　外汇市场美元防御性为主，毕竟美联储加息与美国经济稳健是美元升值刺激因素，美元贬值节制升值限度以及保护性策略是阶段性侧重。因此其它篮子货币跟随受制较大，尤其是欧系货币权重美指份额因素的升值驱动是美元贬值的重要关联，但这并非是欧系货币自主行情的体现。

　　1、欧元升值预期是刺激因素的美元贬值基础。本周欧元上升的预期推波助澜是重点。一方面是日本野村预测1月底欧元将反弹至1.10美元可能存在，另一方面是多家国际投行预测2023年欧元升值可能触及1.15美元水平，欧元升值的心理期待是推高欧元的目前炒作情绪的推动。相比较欧元区基本面并不理想，经济衰退并未出现，但区内成员国经济分化与问题积重难返依然难以解决。尽管年初伴随克罗地亚加入欧元区，但这并不是积极因素，反之未来欧元区经济复杂性更大。尤其是欧洲央行关于加息的表态或事刺激欧元升值的诱因。目前市场预测显示2023年欧央行将加息75个点至欧元三大基准利率推至3%以上，这对于目前欧元区经济而言的不对称或是美元贬值诉求的体现，非欧元基础夯实的理由。欧元兑美元汇率从2022年11月创下的20年低点0.9536美元之后，目前欧元升值近14%，市场交易减少对美联储加息的押注是欧元兑美元汇率上扬理由，欧元升值已经突破2022年5月30日触及的1.0787美元，目前欧元升值达到1.08美元高位，这是美元贬值重要参数与伴随。

　　2、美国通胀数据为美元贬值提供理由与空间。美国劳工部周四发布12月CPI连续第3个月微调下降，未季调CPI环比下跌0.1%，这是自2020年4月以来最大环比降幅；整体CPI同比上涨6.5%，美国CPI重回6时代，这是2021年10月以来最小同比增幅，但该水平暂时性是关键。美元贬值是因为通胀放缓的美联储预期有所动摇，美联储2月在普遍预期下加息不变，但气候3月加息存在争议，通胀数据的应用性、炒作性以及摆布性值得防范与警惕。加之美股上涨支持使得美元贬值与通胀充满疑惑。一周道指上涨2%，纳指上涨4.82%，标普500指数上涨2.67%，其中纳指与标普创出去年11月以来最佳一周表现，标普连续第二周上涨。美股上涨背后是美国上市财报的支持，如摩根大通报告第四财季营收超出预期，但警告公司已经为信贷亏损拨备了更多资金，因为温和衰退是它的基本预测。而富国银行和美国银行等大型银行第四财季财报也表现利好，达美航空公司盈利与营收超出预期，美国企业对美国经济起到良好支撑。而美联储通报2022年净利润超580亿美元，较2021年的1079亿美元骤减近500亿美元，但美联储通过公开市场购入证券获得的利息收入达到1700亿美元，较上一年增加了476亿美元，但利息支出也激增至1024亿美元。美联储协同美国财政加息是重点政策规划。

　　3、国际石油价格变数将是美联储加息支持力。上述美国通胀数据是过去式，目前看国际石油价格上涨7连阳势头，美国通胀前景尚不确定，石油上涨趋势并未改变，阶段迂回愈加频繁不定是通胀和加息的重要参考，也是干扰最大的变化。上周纽约石油期货上涨8%，目前石油价格临近80美元，而伦敦石油期货已经上至80美元至90美元路上。近期信息预期依然是未来石油高涨上扬，石油基本面供给不足是现实，投机基金与情绪发酵将难以避免，尤其俄乌对石油市场包括连带市场冲击依旧，因此一些投资机构依然预期石油上涨是未来趋势，石油重返100美元或将是必然。如Ninepoint Partners LP合伙人兼高级投资组合经理Eric Nuttall认为，预计2023年油价将回到每桶100美元。回顾2022年阻碍油价上涨的一些不利因素，包括新冠疫情清零政策和多个国家政府共同释放战略石油储备，未来将在2023年消失。加上对俄罗斯石油和天然气的制裁是推升油价的侧重重点。由于石油和天然气库存的高需求，能源行业将继续跑赢其它市场行业。此外美国银行也预测，在美联储温和转向以及中国重启经济的背景下，布伦特原油价格可能很快突破每桶90美元。预计布油在2023年的平均价格将达到100美元，这要归因于中国新冠疫情后经济重新开放带动的石油需求复苏，以及俄罗斯每天供应量减少约100万桶。预计欧佩克+可能会全面实施200万桶/日的减产计划以提振油价。如果未来国际石油上涨趋势不终止，美国或全球主要国家通胀高企将依然是主流趋势，也是通胀短期难以缓解的循环逻辑。

　　预计下周美元贬值受阻是重点，但美指贬值突破102点指向明确，美元焦灼难以贬值和迂回升值是周度特点侧重。相比较石油、股指上涨延续面临不确定，短暂休整或是阶段因素，但趋势前景并不会改变。