谭雅玲：美元贬值发力 迂回阻力存在

　　本周外汇市场美元贬值倾向依旧，这符合我预期的结果，也是目前美联储与美元逻辑对标的现实。一周美元指数从106.2293点下至104.5098点，贬值1.61%；其中最高107.1953点，最低104.3662点，振幅2.63%。随之主要篮子货币随从调整，但商品货币跟进不足，未来协助美元再贬值或是一种设计组合。其中欧系货币升值配合显著，欧元上至1.05美元，英镑升值1.22美元，瑞郎升值0.93瑞郎。同时日元升值至134日元，但商品货币基本稳定，甚至澳元从0.68美元下至0.67美元，新西兰元稳定0.64美元，加元维稳1.34加元。然而，我国人民币升值显赫，虽然两地收官开盘7.22元与收官7.01元表现一致，但区间波动加大，离岸大于在岸依旧不变。两地震荡区间在岸7.01-7.23元，离岸7.00-7.25元，跨度加大的美元因素与国内因素叠加不定时关键。

　　目前外汇市场处于美元调节急切时间段，毕竟即将来临的美联储例会将是美元贬值急切性的关键期。这不仅对美联储加息抉择十分重要，同时也涉及到年内美元整体走势的权衡与修复态势。

　　1、美元基本面稳定是美元贬值底气。一方面美国第三季度经济修正值从上次2.6%上调至2.9%，美国经济整体稳定时现实。尽管美国制造业和服务业数据跌破50点水平，但阶段暂时性波动属于正常。目前美元贬值比美国经济更重要，况且美元贬值是美国经济保障性汇率调节。另一方面是周末美国11月非农就业人数增加26.3万，10月数据上修为28.4万。由于劳动力参与率下降，美国最新失业率维持在3.7%不变，符合市场预期。尤其是11月平均时薪涨幅为5.1%，高于预期的4.6%和前值4.7%。10月平均时薪数据也向上修正是美联储加息的重要参数，这预示美国投资回报率以及消费稳定可以期待，美国经济均衡调节处于比较顺畅时期，美国经济衰退只是炒作，并非是事实美国经济。美国毕马威首席经济学家就此表示，美国11月就业报告中强劲的工资增长可能会促使美联储重新考虑在12月会议上加息75个基点。美国工资的大幅增长将转化为更高的服务业通胀，或将通胀维持在至少4%之上。所以美国通胀现实与预期巧妙组合，美联储加息得益美国经济稳定，这既是美元贬值的底气，也是美元贬值的阻力。

　　2、美联储引导侧重是利率调控预期。本周美联储主席鲍威尔强调，工资对服务业通胀至关重要，美国通胀上涨是利率调节重要参数与依据。美联储今年已累计加息375个基点达到3.75%-4.00%的区间，这是自1980年代以来美元利率最快速度升幅。正如美联储理事鲍曼所言，“我预计美联储在接下来的会议上将继续加息，我们还有很多工作要做。但我们应该放慢加息步伐，这将使我们能够更充分地评估我们行动的影响和推进步骤。”然而，据芝加哥商业交易所的美联储观察工具显示，市场预测美联储12月加息50个基点将基准利率范围提高至4.25%-4.50%区间的概率为77%，加息75个基点概率为23%，明年2月累计加息75个基点概率为54.5%，累计加息100个基点概率为38.8%，累计加息125个基点的概率为6.7%。美联储加息是长周期，非短策略，这是基于美元本性，并非是随行就市。超前预期是美联储长项，管理预期是美联储优势。

　　3、欧洲恶化比较预期舒缓是欧洲本质。欧洲作为发达国家为主的地区特性是不容低估应对风险的实力或策略之优势与潜力。一方面是欧洲主要国家经济比起预期悲观舒缓，这是国家基础与现实值得考量的重点。同样是资源与成本压力的大环境，相比较欧洲事态严峻局面远比其它任何地区都严重。但是到目前为止，欧洲主要大国经济低迷尚未衰退，进而欧洲国家品质被低估或是目前美元贬值早已发现的时机与条件应用。另一方面欧洲是系统和市场健全的发达体制，虽然其没有美元那种强势，但严谨国家之度是面对不良因素化解风险之优势与经验之力。其中欧债危机的炒作就是最好的例证，因为从区域化合作看难以协调是欧洲致命之重，但通过单一国家自治自理角度看，欧债危机可以化解与协调间意大利就是最好的见证。因此，目前市场冲击的战略目标与竞争逻辑是搅散区域化合作，单一国家主义恢复既有利于美元优势发挥，又有利于美欧国家之间合作，一举两得才是欧洲事态的真实与远景。因此，欧元升值既有潜在竞争力的体现，也是欧元难以维系的风险，两面兼有是美元贬值空间，也是欧元生存风险。欧洲事态错综复杂的观察与应对十分与众不同和超出传统逻辑。

　　预计下周美元贬值发挥处于重要时刻，极致贬值可能概率偏大，通胀数据是重要参数，而通胀预期则是美联储加息重要参考值。预计美元贬值新突破值得期待，美联储加息节奏不变将是大概率。其它篮子货币，尤其是商品货币上涨将来自价格反涨态势推进与刺激是重点，美元贬值的组合拳设计具有前瞻性和规划性不容忽略。