美联储加息 日本央行有“1000万亿”个担心的理由

目前，日本家庭手握着超过1000万亿日元的闲置资产，准备在海外收益率变得更具吸引力时将其转移至海外，而这一时刻最快可能在本周到来。

当地时间周三晚些时候，美联储将再次加息，幅度最高可能达100个基点。而在次日，日本央行几乎肯定会继续坚持负利率，巩固其作为发达市场中唯一的全球鸽派央行的地位。

利率决议公布后，预计两个市场之间的收益率差异将达到300个基点。对此，分析人士认为，这一转折点将促使渡边太太(即指日本外汇市场的散户投资者)抛弃日元，将资金转移至海外。

美国银行驻东京首席外汇和利率策略师Shusuke Yamada表示：“就纯外汇套利而言，美元很快将提供3%的利差交易，而日元仍为0%，因此这是一个很大的差异。”他表示，这种收益率激励机构投资者和散户投资者买入并持有美元。

Yamada称：“目前，日本家庭有1000万亿日元的存款。虽然我不认为这会导致每年的资金转移比例达到1%，但即使是0.1%，也是1万亿日元的水平，所以即使是很小的一部分也可能会产生重大影响。”

今年以来，日元兑美元汇率下跌了20%，这对已经遭受重创的日元造成了打击，理应引起日本央行的担忧。

在疫情期间，追求收益的日本家庭明显缺席了全球外汇市场，因为各大央行将利率推向接近零的水平，压低了货币之间的利差，并扼杀了普遍存在的日元“套利”交易。

但在这个世界上最大的债权国家，家庭储蓄一直在增加。截至6月，日本家庭拥有1102万亿日元(约合7.7万亿美元)的现金和存款，而私人非金融公司拥有325万亿日元。

摩根大通证券驻东京的日本市场研究主管Tohru Sasaki表示：“这使得日本家庭存在资本外逃的风险。”

“我们对这件事讨论了很长一段时间——实际上已经十多年了，但这从来没有发生过。不过，我认为目前的情况确实不同。时代在转变，技术在进步，而日本的情况在恶化，因此出现某种资本外逃的可能性越来越大。”

日元套利交易一触即发

花旗量化策略师Alex Saunders表示，自2008年所有利率趋近于零以来，主要货币的套利交易就没有起过作用，虽然今年套利交易有所复苏，但他在日元市场上并没有看到太多这样的情况。

然而，这种情况可能正在改变。Sasaki指出，日本人有一种更为根深蒂固的感觉，即在如此疲软的货币下，他们的购买力正在逐渐丧失，但同时也指出，即使是老年人，用智能手机购买外币也变得非常容易。

他还强调了最近的事态发展，如石油推动的日本贸易差额迅速扩大至创纪录的赤字，以及日元的实际汇率出现前所未有的疲软。

Sasaki表示：“现在收益率开始扩大，人们开始逐渐将资金转移到海外。基本上，无论汇率水平如何，人们都有一种感觉，就是我们需要持有一些外汇，或者我们需要持有美元，以避免日元走弱的风险。”

“这就是为什么我在看到这种情况时有点害怕。这次可能会有所不同，所以很危险。”

以300个基点计算，日元对美元的利差接近2005-2007年日本散户大举海外投资期间以及1996-1998年之前的水平。即使日元走软有一定的好处，但就目前而言，也无法弥补风险。

2006年1月，当美国和日本之间的利差达到440个基点左右的最高水平时，日本家庭的资产规模为1631万亿日元。而到6月，这一数字已缩减了22.5万亿日元。

Gaitame.com研究部门负责人Takuya Kanda表示：“即使汇率不变，如果存在这种利差，你也会从中受益。”

“因此，特别是本周，日本央行似乎要将利率维持在极低水平，而且实际上只有日本目前仍实行负利率，这是一个非常有利于资金流向海外的环境。”

在8月23日对Gaitame.com客户的调查中，Kanda表示，约60%的客户认为美元兑日元汇率将继续攀升，许多人预计将升至145。周三，该指数一度超过144。

道富银行驻东京分行经理Bart Wakabayashi表示，典型的日本散户交易员喜欢每天将以日元融资的外汇头寸展期，以赚取利息，但有时也会利用外汇收益进行交易，这让他们更愿意承担机构投资者无法承担的风险。

因此，日本央行必须努力消除人们对日元是单向下行押注的猜测。此前，日本央行通过发表声明和监测日元水平做到了这一点。

“日本央行正在试图改变这种预期，”Wakabayashi表示，“市场预期145是底线，但我不相信。”

“我认为150是底线。我认为145是我们从第二阶段(官方评论)到第三阶段(严重警告)的触发点。”