美元涨幅可能迎来一个创记录之年 | 巴伦专访

　　支撑美元的因素有很多，今年涨幅可能超过2001年，而且有可能超过20世纪80年代。

　　延斯·诺德维格(Jens Nordvig)从小在丹麦长大，在他上五年级的时候，由于当时丹麦面临破产，他开始了一项有关国家财政是如何陷入困境的研究，然后给同学们做了一个关于政府和外债的报告。

　　诺德维格后来成了一名经济学家，曾担任高盛(Goldman Sachs)全球货币研究联席主管和野村(Nomura)的策略师。有了这些工作经验的积累，再加上对宏观经济政策的痴迷，诺德维格成立了总部设在纽约的Exante Data，该公司通过分析数据帮助机构投资者驾驭全球市场，诺德维格担任公司首席执行官。

　　诺德维格之前预测欧洲央行(ECB)的政策立场将“转鹰”并会大幅加息，他的客户曾对此预测持怀疑态度，但后来欧洲央行大幅加息75个基点，并表示要通过进一步收紧货币政策来抑制通胀后，事实证明诺德维格的预测是正确的。

　　Exante Data对外汇市场的研究是其专长之一，今年汇市波动尤其剧烈，美元指数上涨了14%，欧元和日元跌至20年低点。《巴伦周刊》近日对诺德维格进行了采访，和他讨论了为什么市场可能会遭遇更多痛苦、为什么现在逢低买入固收产品还为时过早以及为什么美元有望迎来有史涨幅最大的一年等话题。以下是经过编辑的访谈内容。

　　《巴伦周刊》：首先请谈谈你对整个全球经济的看法。

　　延斯·诺德维格：宏观经济环境已经发生了变化，如果通胀高企，各国央行就必须收紧政策，这是他们必须要做的工作。大家都以为通胀已经见顶，但情况并非如此，比如说8月份美国CPI同比上涨了8.3%。

　　8月CPI数据公布后，美股市场出现了剧烈波动。高通胀不会只持续几个月，而会持续几年，一些人还没接受这一现实。8月CPI数据显示，即使汽油价格下降，大宗商品价格走低，但商品价格仍在上涨，美国经济的方方面面都存在通胀压力。

　　《巴伦周刊》：目前市场和经济面临的最大风险是什么？

　　延斯·诺德维格：最大风险是美联储将进一步提高利率。8月CPI数据公布后还有一些人预计美联储将在明年晚些时候调整政策并降息，如果美联储明年必须继续提高利率呢？这对市场而言将是一个极大的冲击。

　　《巴伦周刊》：投资者是否应该做好准备迎接更剧烈的波动？

　　延斯·诺德维格：是这样，过去每当经济出现一些问题时，都会获得紧急贷款工具和零利率等措施的支持，这一次一些企业可能会破产，因为货币政策这张安全网已经没了。投资者或许应该囤积更多现金，也可以买入收益率为3%的短期美国国债。在固收产品方面，现在还不到入市的时候，在美联储采取加息行动后，市场将出现大规模的重新定价，可能会在明年。什么时候是投资欧美股市的好时机？当你认为货币政策紧缩周期已经结束时候。对于美国股市，必须首先看到核心通胀率下降。通胀可能会放缓，但仍将维持在美联储的目标水平之上，因此美联储内部可能会出现一些争执。

　　《巴伦周刊》：美联储得把利率上调到多高的水平？

　　延斯·诺德维格：美联储不会一直加息75个基点，但可能会出现这样一种情况：美联储今年大举加息，明年再采取几次幅度为25个基点的加息行动，目前市场还没有计入这一预期。

　　《巴伦周刊》：欧洲央行接下来的政策路径是什么样的？

　　延斯·诺德维格：欧洲经历的能源危机可能比20世纪70年代更严重，能源支出占GDP的比例从3%迅速上升到了8%，欧元也随之贬值。

　　欧洲央行将不得不大力度收紧政策，因为通胀问题太严重了，价格上涨的不仅是能源，工资通胀也在加剧。欧洲央行内部的鸽派阵营已经失去了信誉，目前该央行的政策是由一群不同的人在制定，德国经济学家、欧洲央行鹰派人士伊莎贝尔·施纳贝尔(Isabel Schnabel)现在是事实上的领导人，欧洲央行的行动可能会比人们想象的更果断。

　　《巴伦周刊》：你认为欧洲有能力应对能源危机吗？

　　延斯·诺德维格：欧洲花多长时间找到替代供应商并投入运营、以及能在多大程度上挽救能源生产等关键行业，对于确定这是一场持续一年还是多年的重大危机至关重要。由于供需失衡问题非常严重，任何导致供应减少的事件都会比往常产生更大的影响。

　　在应对能源危机时，欧洲还面临很多不确定因素，包括冬天有多冷、法国的核工业在经历了今夏热浪的艰难时期后什么时候开始运转等，俄乌冲突能否化解也很重要。

　　《巴伦周刊》：如果俄乌达成停火协议，市场会有什么反应？

　　延斯·诺德维格：我们认为现在距离停火协议的达成还有点远，但这种可能性越来越大。能源价格将回落，欧元将回升，但这可能要等到2023年了，近期不会发生。很难想象能源价格会大幅下降，除非俄罗斯重新开始供应天然气，明年可能会是这样，但不会发生在今年冬天。未来6个月欧洲将面临一个棘手的局面。

　　《巴伦周刊》：外汇市场方面，你认为美元会继续上涨吗？

　　延斯·诺德维格：今年可能会成为美元有史以来涨得最多的一年，涨幅可能超过2001年，而且有可能超过20世纪80年代。支撑美元的因素有很多：货币政策、美国经济或许能承受住更多加息的观点、以及美国将成为能源出口大国。通常情况下，当能源价格走高时，美元会崩溃，现在情况完全不同了，美国将成为欧洲最大的能源（天然气）供应国。

　　《巴伦周刊》：去全球化也是投资者担心的一个问题，这会威胁到美元的主导地位吗？

　　延斯·诺德维格：过去40年每年都有关于美元“消亡”的预测，但我们可以看到，由于其他大国存在一些严重的问题，因此它们的货币或许还难以和美元竞争。举个例子，过去三个月沙特阿拉伯买入的美国股票比以往任何时候都多，原因就是他们希望获得回报，未来沙特阿拉伯也可能在石油交易中重新转向欧元和美元。在我看来，没有迹象表明美元的主导地位面临挑战。

　　《巴伦周刊》：你目前最看好的逆向投资是什么？

　　延斯·诺德维格：一些新兴市场比传统的“避风港”更安全。有一种观点认为，当美元走强时，一些新兴市场会陷入严重的麻烦，我们看到的恰恰相反，在最近一个月美元的上涨过程中，唯一没有走弱的货币是拉美国家的货币。拉美国家的决策者没有实施实验性的货币政策，当他们看到通胀时就开始加息，这正在起作用。这是一个例子，说明这个周期的一切都是不同的，投资者还可以考虑墨西哥、印度尼西亚、南非和巴西等国家的货币。

　　《巴伦周刊》：感谢接受我们的采访。

　　文 |《巴伦周刊》撰稿人列什玛·卡帕迪亚( Reshma Kapadia)

　　编辑 | 郭力群

　　版权声明：

　　《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2022年9月16日报道“Why the Dollar Could Be on Its Way to a Record Year”。

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