季峥：这样走，定了！

　　这一周两件重磅消息，美联储议息会议和10月非农数据先后落地。

　　第一个消息是，美联储11月议息会议，维持联邦基金目标利率不变，将于11月晚些时候启动缩债计划，每月减少购债150亿美元（100亿美债和50亿MBS），购债计划将在2022年年中结束，鲍威尔表示，重申现在还不是加息的时候，缩减购债的时机对加息没有直接信号意义，但必要时将对通胀采取行动。

　　中期而言，缩债对于黄金的影响应该是负面的。通常扩张的货币政策对于黄金不利，紧缩货币政策对于黄金不利，缩债当然是紧缩的过程。

　　短线为什么市场对黄金并没有构成压力？

　　1、市场对消息已经有比较充分预期，自6月末起开始进行缩减购债规模的讨论，8-9月释放缩减购债规模的明确信号，11月开始缩减购债，

　　2、短期走势具有较大随机性；

　　3、影响黄金走势的因素并不仅仅是缩债这一点。

　　虽然美联储强调明年不会加息，但是市场定价显示明年下半年可能有两次加息。具体而言，市场认为美联储在2022年6月会议上加息一次（25基点）概率为上升至65.2%，2022年6月会议上若没有加息，则在7月会议上加息一次（25基点）的概率上升为92.0%。此后在2022年11月会议上再加息25基点。

　　这对黄金的压力明显。如下图。减债加加息预期的的紧缩环境下，我认为，黄金难有靓丽表现。当然，还要考虑通胀和实际利率因素，这点后面展开。

　　第二个消息是，美国10月非农就业人口增加53.1万人，远超市场预期的45万人，创今年7月以来最大增幅。8、9月份数据同时被上修：8月份非农新增就业人数从36.6万人被上修至48.3万人；9月份非农新增就业人数从19.4万人被上修至31.2万人。这两个月修正新增23.5万人。就业数据比较理想，也让美联储缩债有了更为充分的理由。

　　这次数据好，而且超市场预期，可以说在预料之中，这点我在之前反复聊过。美国现在的就业新增和疫情的起落有直接关系。疫情新增下来了，就业就好转，疫情新增上去了，就业就下来。

　　目前看疫情新增保持稳定在10月水平，如下图，意味着12月份公布数据也不会差。但是随着寒冬来临再往后的情况如何，不敢断定。

　　和疫情有关的一条重要消息。

　　辉瑞公司表示其抗新冠口服药Paxlovid可以使轻度和中度患者住院或死亡概率降低89%，并计划本月将研究结果提交给美国FDA寻求批准。

　　如果疗效真的那么好，黄金的表现类似于2020年11-12月份，疫苗刚投入使用时候的效果，即出现单边暴跌，这希望投资者高度警惕。

　　美债收益率持续下行，刺激黄金价格上涨

　　周四和周五，美债收益率持续下行，是刺激黄金上涨的重要因素。理论上：

　　美联储缩债—意味着债券购买需求减少—债券价格下跌—债券收益率应该上涨。

　　非农数据超预期—意味经济好转预期—债券收益率应该上涨。

　　都是对黄金影响比较负面的因素。为何周四周五债券收益率持续下行。我是觉得

　　可能是市场短期影响，中期的逻辑应该会兑现。耐心观察一下。

　　当然还有一点就是市场的通胀预期方面。目前美国通胀数据较高。往后到底怎么发展？

　　总体我比较倾向于，通胀同比缓慢下降，这点下次再详细展开。

　　技术分析

　　上几周反复强调过，现货黄金1800美元是关键多空争夺位置。周五突破1800美元之后，下周现货黄金具备进一步反弹能力。

　　但是我对黄金反弹的高度并不乐观，上周指出黄金上方压力1800和1830美元。既然已经突破1800美元，那么我们可以观察一下1830-1840美元的压力。

　　短线看1825-1835美元已经是强压力区，同时1835-1840美元也是中线强压力区，所以我认为下周1830-1835美元有效突破的概率比较低。

　　现货黄金冲高回落也是大概率。

　　操作策略上，周策略上重点寻找压力区做空的机会。