谭雅玲：日突发性刺激 美冰火两重天

　　本周外汇市场美元指数徘徊较明显，93点水平迂回较强。一周表现从93.3050点下行至92.2747点，贬值1.1%；期间最高和最低为93.3491点和92.1932点，振幅1.2%。尤其日元变化牵动性较大，安倍首相突然辞职引起价格变动较明显，日元对美元汇率在105-106日元焦灼。欧元兑美元汇率一度上升至1.19美元，期间基本波动1.17-1.18美元。英镑兑美元汇率在1.30-1.33美元之间偏向升值，收官在1.33美元。瑞郎对美元汇率迂回0.90-0.91瑞郎，追随欧系货币走势和随从美元走向。加元对美元汇率在1.30-1.32加元上升态势，收盘在1.30加元。澳元兑美元汇率上升至0.73美元超乎预料，基本点为0.71-0.72美元。新西兰元兑美元汇率与澳元走势相同，汇率区间在0.65-0.67美元。我国人民币对美元汇率上升加大，在岸水平周一和周二维持6.91元，周三开始升破6.90元，周末为6.8655元，一周升值0.7%。离岸周一和周二维持6.91-6.89元，周末升值达到6.8580元，一周升值0.8%。

　　外汇市场一周受制事件因素影响凸显，其中包括美联储主席鲍威尔在美国杰克逊霍尔演讲以及日本首相安倍辞职，这使得外汇市场汇率偏向美元意愿主导突出，其它货币配合性较为突出。一周事件性因素借题发挥维护汇率基本宗旨凸显，主导力量的水平和手段显得十分顺畅与强势推进。尤其对我国竞争产生的汇率干扰十分严重，潜在打击经济风险不容忽略。

　　1、日本首相辞职引起货币顺势升值迎合美元为主。周五日本首相安倍因健康原因辞职引起全球关注，偏向理性氛围对日本局面相对稳定有支持，但舆论借题发挥较大，夸张式的舆论导向对其它货币影响上升，全面偏升值态势加强，这对美元贬值起到推波助澜效应，而日元升值有限。安倍为日本连续执政时间最长首相，但对日本经济贡献度不足，安倍经济学收获不大。目前日本叠加疫情因素，第二季度GDP暴跌27% ，剔除物价变动因素后，实际GDP比上季度下降7.8%，环比下滑27.8%，这是1955年有记录以来最大跌幅，同时也是日本GDP连续第三个季度陷入萎缩。日本突发因素成为美元贬值发挥依据，实际效果远比日本自身波动更大，日元随从美元策略的调整为主，美日货币协同常态自然反应不足为怪。

　　2、鲍威尔主席讲话并无新意被炒作情绪激化是关键。周四晚间美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行行长峰会上讲话并没有市场预期的事实出现，实际结果维持现状更突出，老生常谈的通胀指标权衡并未有突破，包括继续关注美国就业政策宗旨依然不变，只是零利率维持时间拉长是关键，但这对美元并未有实质刺激作用，美元依然迂回至92点低位，美元贬值继续得已推进。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上宣布，美联储将调整政策框架，正式引入平均通胀目标。由于过去几年美国通胀率低于2%，平均通胀目标意味着未来通过持续宽松使通胀超过2%，以求平均通胀目标达到2%。此前美联储策略是预先加息以阻止通货膨胀上涨，而此次调整后则预示未来很长时间一直保持零利率水平十分明确。鲍威尔演讲偏鸽派导向令市场对目前股市流动性保持乐观，美股上涨抹平今年下跌幅度。美联储周四宣布将全面调整其在实现就业最大化和稳定物价这两大目标上的策略，更加重视提振美国劳动力市场，降低对过高通胀的担忧。然而，市场重点在于杰克逊霍尔会议之前的市场期待太大，鲍威尔敏感关切十分偏激，但是面对美国现实状况，尤其是压力与矛盾乃至政治和政策复杂局面，鲍威尔主席的表态难有刺激作用，进而鲍威尔言论之后的美元走势顺势而为继续偏贬。市场炒利用鲍威尔现象，汇率取向和舆论导向存在分歧严重，一方面是预期美元贬值加深，另一方面是美元贬值难以推进，当前美元处境十分尴尬和纠结。

　　3、美欧经济比较差异不分上下间预期前景同步纠结。一周两个数据比较比较突出，第一是德国经济数据不良，周二德国第二季度GDP环比萎缩9.7%，好于预期的萎缩10.1%。同时德国IFO商业景气指数为92.6，高于预期的92.2和7月90.5。随即欧元有所上升，但动力并不足，加之市场预期欧元贬值氛围强烈，1.1840美元关键点焦灼明显。周末受到日元刺激因素上升不得已突出，其中美元手法发挥是重点。第二是周四美国商务部数据显示，美国第二季度GDP修正后的数据萎缩31.7%，市场预期降幅32.5%。上次数据为下降32.9%，这是为有记录以来最大降幅。但美国其它基本指标表现超乎预料向好，耐用品订单和房屋市场数据靓丽显著，美元贬值理由难以实现。随即美元反弹出现，回归93点呈现，但也是日元因素刺激美元贬值出现，而实际日元弱强并不明朗，美元主观刻意性发挥还是焦点之一。此外美股高涨与欧股低迷形成巨大反差，美国道指抹去今年跌幅，纳指早就转涨，标普500指数今年迄今已上涨超过8%。今年迄今，道指上涨0.4%，纳指上涨30.35%，标普500指数上涨8.58%。尤其美国科技股的主导地位使该板块跨过了一个新的里程碑，因其市值现在比整个欧洲股市的市值还要高。当前美国科股市值达到9.1万亿美元，首次超过整个欧洲股市（包括英国和瑞士在内）市值8.9万亿美元。相比较2007年时欧洲股市规模曾是美国科技股的4倍。美元与美股冰火两重天的价格走向既有利于美国自身调整，更有利于外部国家竞争筹码。

　　预计下周市场变数将会十分混乱更加复杂化，美元走向是重点影响。从现实看，短期美元贬值理由不足、技术发挥受阻存在，故作煽情手法难以持续，外围货币基础比较或潜在差异将约束各自货币升值进度，美元贬值难有空间。