美元指数再度升破100大关 人民币5月迎波动市

　　周艾琳

　　北京时间5月5日17:00左右，美元指数再度升破100大关。此前，在疫情引发的“美元荒”下，3月美元指数一度逼近104，而后回落到99附近。

　　五一长假，海外市场剧烈波动，在5月1日富时A50指数跌超4%后，5月4日再度经历了全球市场剧烈震动——美元/离岸人民币一度突破7.15关口，香港恒生指数大跌逾1000点，收于23613.18点，跌幅4.18%，欧美股市普跌。

　　“4月的平静期过后，亚洲市场5月将迎来新一轮波动，这主要因为地缘政治紧张局势冒头，海外疫情仍未见顶。”德国商业银行新兴市场高级经济学家周浩对记者表示。在他看来，3月时人民币的相对稳定有助稳定亚太汇市的预期，但5月后人民币可能会小幅走弱，“有管理的小幅贬值可能出现，这有助于发挥人民币‘冲击吸收器’的角色。”

　　亚太货币波动率将随人民币反弹

　　根据彭博的亚洲外汇历史波动率数据，整体波动率在3月攀升至最高点，而后4月大幅下降，但这种宁静已经被打破。

　　“4月美股创下1987年来最大涨幅，相较于2月的高点，目前已收复近60%的跌幅，很多国家的股市也大幅反弹，G20国家正在推进财政刺激计划，力度是大衰退和二战以来最大的，央行也在推进无限期QE。”PsyQuation首席执行官伯尔曼（Michael Berman）对记者称，但是市场和央行刺激之间的相关性已经减弱。

　　上周，美元/离岸人民币一度跳升至7.13，最高触及7.15，在岸人民币对美元则在7.1附近，“五一长假期间并无央行的中间价指引，这使得各界对在本周三开盘的中国市场保持密切关注，尤其是在开盘后，央行会否维持汇率稳定。而在过去的这段中间价空窗期，美元/离岸人民币市场成了衡量市场情绪的指标。”周浩称。

　　人民币走势备受关注，也因为其对亚洲市场有着极大的溢出效应。2019年，中国GDP占到亚洲的50%，排在第二位的日本GDP占比仅19%，第三位的印度仅10%。

　　周浩认为，后续人民币有管理的小幅贬值是最可能出现的情景。从宏观角度看，中国经济目前处于“双轨运行”模式。一方面，国内经济正在逐步恢复，中国4月官方制造业PMI为50.8，超出预期的50.1，维持在荣枯线上方；但另一方面，外部需求仍然疲软，全球经济放缓、海外疫情拐点难见且贸易摩擦仍存隐患，这些都对中国经济可持续的复苏形成挑战。

　　“有管理的小幅贬值是最可能出现的情景。”周浩称，人民币仍将扮演稳定器的角色。

　　就美元来看，5月5日，美元指数再度突破100大关。“自上周以来，美元处于下调态势，而周一出现一波不小的回升，日内首先高开22点，而后稳步上升突破阻力99.43，此阻力转变为支撑，后市若美元多头可以继续突破100的位置，反弹的力度将会加大。”KVB PRIME分析师魏巍（Colin Wei）此前对记者表示。

　　尽管如此，多家银行建议客户把握当前窗口期结汇。建行金融市场部表示：“我们建议有结汇需求的客户，抓住7.10上方的结汇机会。”并表示，全球经济陷入衰退，美元避险仍受追捧，美元指数将高位横盘震荡，波动区间料在98.81~100.94之间。

　　全球或迎二次探底

　　此外，港股5月开局大跌近千点，一方面鉴于节日期间南下资金停止，另外也主要受到长假期间贸易摩擦言论和疫情的影响，“这标志着3月底以来全球的这轮修复性反弹已画上句号，进入二次探底阶段。”建银国际首席港股策略师赵文利对第一财经记者表示。

　　事实上，全球市场3月下旬以来的反弹也主要因为货币、财政刺激，同时美元流动性紧张从3月中旬以来大幅改善，但基本面并未改善，全球市场“二次探底”风险仍需警惕。

　　除了欧美国家，就亚洲来看，各国央行激进地采取行动。“除了降息，还有积极维持系统的流动性充足。例如，新加坡、韩国金管局向本地金融市场注入美元流动性，主要是通过运用和美联储的600亿美元货币互换额度；韩国央行推出类似QE的行动，承诺在3个月内购买无限量的回购协议，韩国央行接受的抵押品范围扩大到政府债和国企发行的票据；马来西亚更是推出了大规模的财政刺激，总额近乎GDP的16%。”周浩表示。

　　尽管如此，发达国家以及部分新兴市场国家的衰退仍在加剧，这导致市场反弹和基本面的脱节加剧。例如，渣打于5月1日最新下调美国2020年GDP至-5.4%（此前为-2.8%），预计2020年二季度美国GDP萎缩49%，一季度已经下滑4.8%。

　　事实上，港股5月开局大跌也是不可忽视的迹象。赵文利表示，未来几个月，市场面临的挑战包括，二季度经济数据可能多数低于预期，盈利预测继续下调，重启经济为疫情发展带来新的不确定性，更多信用风险浮出，地缘政治风险及脆弱经济体风险暴露等。

　　伯尔曼对记者表示，随着央行刺激加码，买入持有的逻辑将是否仍是长线最适用的金科玉律？央行“看跌期权”是否还有效？

　　在他看来，标普500和M2货币供应量二者之间有很强的相关性，1987年、2008~2009年和2020年的困难时刻央行都出手“救市”，市场重新反弹。但是，“我们正在见证这种关系的脱钩。目前长期利率接近零，利率很难再有进一步下降的空间，这意味着央行推动市场攀升的能力下降。”他称，“就好像你吃了很多冰淇淋，最后你已经不想吃了。央行创造了太多的货币，市场已经不想要了。”

　　“央行的刺激力度和市场的相关性固然很强，但这并不是一种必然的因果关系。即使有，也会面临边际效应递减的问题。”伯尔曼称。