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全球疫情影响下 人民币汇率何去何从

2020-04-23 06:46:10 金融时报 

2020年年初,受新冠肺炎疫情的影响,国际金融市场巨震。疫情导火索叠加石油价格重挫,引发经济衰退担忧,全球股市接连熔断,美债收益率飙升。人民币汇率也呈现大起大落之势,从走弱到企稳,再到被动贬值,波动区间为6.84至7.13。但相较其他新兴市场货币,人民币表现相对稳健,CFETS人民币汇率指数逆势上扬。目前国内疫情防控已取得阶段性胜利,全球疫情也有望趋近拐点,后市人民币汇率将何去何从?

疫情下人民币汇率走势

从春节前夕疫情开始至3月底,人民币对美元即期汇率走势可以大致划分为三个阶段:

第一阶段,疫情事件主导下人民币汇率先承压下跌,之后企稳。春节前夕,受国内疫情扩散影响,人民币汇率从前期第一阶段贸易协议落定的上涨行情中掉头直转,节前四个交易日贬值600余点,收于6.93。春节期间疫情加剧,各地管控措施升级,离岸人民币跌破7整数关口。春节延长假期结束后第一个交易日,境内人民币开盘跳空,当日收盘较前一交易日下跌957个基点。随后几日市场趋稳,中间价稳定在6.98附近,市场价格向中间价靠拢。节后第一周银行间外汇市场日均成交量约140亿美元,交投极为清淡。到2月中旬,交易量逐步恢复,客盘购汇放量,低位时结汇增多,人民币汇率基本在7附近呈现弹性波动走势。

第二阶段,海外疫情加速扩散,人民币展现韧性。2月下旬,国内贷款市场报价利率(LPR)如期调降,人民币汇率表现稳健,同期海外疫情加速蔓延,特别在欧美地区,新增确诊案例不断上升,市场避险情绪升温。3月初,美联储宣布紧急降息50个基点,美元应声下跌,一度降至94.65低点,人民币汇率顺势走强,CFETS人民币汇率指数稳定在93上方。相较海外,国内疫情得到有效控制、多项政策出台力促经济恢复,人民币展现韧性、表现强势。3月上旬,人民币中间价稳步调升,最强升至6.9260,即期价格一度升至6.9070,较2月下旬低点上涨近2%,之后人民币汇率在6.93至6.96区间持稳。

第三阶段,美元指数攀至高位后回落,人民币被动贬值。3月11日,世界卫生组织宣布将新型冠状病毒疫情定性为“全球大流行”,随后美联储月内二次紧急降息、将联邦基金目标利率降到0%至0.25%区间,市场恐慌情绪加剧,多国股市触发熔断,风险资产、避险资产价格齐齐下跌,美元指数强势上扬。人民币汇率初期围绕7点位双向波动,后受美元流动性危机持续、美元指数攀至102.99高位影响,被动贬值,最弱至7.1264点位。3月中下旬至今,美联储与十余国央行开展货币互换,推出无限量宽松措施,美国2万亿美元经济刺激计划法案落地,美元危机逐步缓释,美元指数下行。与此同时,国内生产生活秩序加快恢复,央行实施普惠金融定向降准,LPR报价维持不变,公开市场操作利率下调,人民币即期汇率在7.08附近宽幅震荡。

疫情下人民币汇率走势特征

全球疫情影响下,人民币汇率走势主要呈现以下两个特征:

一是汇率弹性增加,双向波动趋势增强。受疫情冲击,人民币汇率总体呈现先贬后稳、升值、再贬的趋势。前阶段贬值主要受国内突发疫情影响,其中春节假期和缓部分冲击,节后价格迅速调整到位,之后企稳。中期升值伴随国内疫情防控取得积极成效,与此同时海外疫情扩散、恐慌情绪上升,美指下行。后阶段贬值则主要受全球疫情蔓延、叠加油价暴跌、经济衰退担忧引发的国际金融市场巨震影响。整体来看,人民币汇率走势有贬有升,趋势切换迅速,双向浮动弹性明显增强。

二是表现相对稳健,避险属性渐显。作为导火索,疫情在全球加速蔓延,引发全球金融市场剧烈波动,市场波动率指数(VIX)最高攀至85.47。反观人民币汇率,以美股触发四次熔断、市场波动较为剧烈的两周内为例,3月9日至20日,人民币汇率累计下跌2.15%,同期欧元、英镑、日元分别贬值约6.65%、11.34%和8.37%,EMCI新兴市场货币指数下跌6.63%。CFETS人民币汇率指数逆势上扬,两周上涨2.77%。人民币汇率在全球外汇市场中表现相对稳健,应对外部冲击韧性增强,避险属性渐显。

人民币汇率后市展望

当前,国内疫情防控取得阶段性成果,复工复产稳步推进,为汇率及金融体系稳定提供良好支撑。但与此同时,境外疫情扩散蔓延,国际市场波动放大,短期内人民币仍将承压。长期来看,国内经济基本面稳健,外汇市场供求总体稳定,人民币资产吸引力持续提升,外部压力减弱,人民币汇率将稳中有升,维持双向波动。

首先,长期向好的经济基本面为人民币汇率提供稳固支撑。突发疫情对世界经济贸易产生冲击性影响,国内部分出口企业从之前的供应链中断,转向外部需求下降,疫情二次冲击下短期影响不可避免,但长期来看,疫情对经济及汇率的影响将被熨平。作为全球最早控制住疫情的经济体,我国生产生活秩序加快恢复,企业信心提振。中央政治局会议提出,“加大宏观政策对冲力度,有效扩大内需”。这意味着未来逆周期调节以及扩大内需政策将进一步发力,对外需不足进行抵补。同时,我国经济潜力大、韧性强,经济面长期向好,为人民币汇率的持续稳定提供稳固支撑。

其次,外汇市场供求总体保持稳定。今年1月至2月,银行结售汇延续顺差,累计顺差206亿美元,非银行部门涉外收支延续净流入。综合考虑远期、期权等供求因素后,市场结售汇意愿平稳,外汇市场供求保持基本平衡,主要渠道跨境资金流动基本稳定。与此同时,我国外汇储备规模保持稳定,近两年基本稳定在3.1万亿美元左右。外汇市场供求基本平衡,外汇储备充足稳定,人民币汇率能够在合理均衡水平上保持基本稳定。

再次,人民币资产全球吸引力持续提升。国内资本市场改革开放的步伐不会因疫情而受到影响,随着我国资本项目开放稳步推进,金融市场互联互通和双向开放不断加大,人民币资产对金融市场投资者的吸引力持续提升。目前来看,境外主要经济体的利率已进入零利率或负利率区间,而我国货币政策尚处于常态区间。后续国内逆周期调节加强,货币政策更加灵活适度,但仍将保持定力与弹性,本外币利差空间仍然适当,人民币资产配置保持价值与吸引力。

最后,美元指数短期见顶弱化人民币外部压力。前期美元指数攀至高位,随后美联储采用全套工具与系列措施,2万亿美元经济刺激计划法案落地,美元流动性压力暂缓,加之美国申请失业人数录得记录高位,美元短期见顶,步入下行。目前来看,美元危机初步缓释,但不排除疫情加剧、金融市场再次剧烈波动的可能,美元短期仍将震荡。长期来看,美元高位可能引发干预,同时美国经济衰退压力下美联储或有进一步宽松政策,美元或将步入下行通道,弱化人民币外部压力。

综上所述,笔者认为,全球疫情走势短期内仍将对人民币汇率产生扰动,但长期来看,随着国内生产生活秩序加快恢复、宏观政策发力,中国经济长期向好的基本面不变,人民币汇率将稳中有升,维持双向波动的格局,积极发挥宏观经济和国际收支调节的“稳定器”作用。

(作者单位:中国进出口银行资金部)

(责任编辑: HN666)
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