强势美元的统治地位将在2019年面临多重挑战

　　美元在2018年持续走强，触及18个月高位，并以投资者首选交易对象为这一年划上句点。目前总体来看，美元仍处于2014年年中开启的强势周期，但未来一年或将面临多重挑战。

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　　股市的萎靡动荡、美国企业现金汇回速度放缓，美联储加息周期接近尾声，美国财政和贸易赤字影响显现......这些利空因素都将使美元在2019年的前景面临巨大的挑战。

　　本月进行的一项路透调查预期，美元到2019年底将比当前水平低5%左右。

　　这与当前趋势可是大相径庭，美元指数期货显示美元仓位接近历史高位。按收盘价计，衡量美元对六种主要货币汇率的美元指数去年全年累计涨幅约为4.6%，年内最高曾达到97.542，最低为88.591。

　　此外，美银美林的月度投资者调查显示，2018年最后一个月美元从FAANG科技股手中重新夺回了“最拥挤交易”桂冠。

　　然而，路透援引前摩根士丹利分析师Stephen Jen提出了美元将走向“微笑底部”的理论。

　　根据该理论，由于股市的动荡和地缘政治的不稳定，美元随着避险情绪升温而上涨，就像当前的情况这样，因为投资者纷纷涌向安全、流动性好的资产。然后随着增长停滞，美元将走软，也就是微笑的底部。之后随着经济复苏再上涨。

　　尽管美国经济目前未显现出明显的风险点，但美联储的加息节奏已开始在市场和政治层面引起争议。随着美联储高层认为当前利率接近中性利率水平，后期加息节奏预计将慢于预期，美元走软可能提前到来。

　　美国加州大学伯克利分校经济学教授巴里·艾肯格林日前接受新华社记者采访时表示，2018年美元的繁荣来源于2017年底美国政府推出的减税措施，以及美联储持续的加息。同时，美国对进口商品加征关税，也在一定程度上对美元上涨有温和的推动作用。

　　艾肯格林认为，2019年美元走势取决于美国经济表现和美联储加息节奏。如果美国经济维持较高增长率，工资增长等因素会带来更大通胀压力，这种情况下美联储将继续加息；另一方面，目前美国经济已有放缓迹象，如果未来经济明显放缓，美联储或将停止加息。

　　整体经济笼罩阴云

　　经济面而言，就业和住房数据显示，美国长达十年的复苏正失去动能，而债券收益率曲线的趋平正闪烁经典的衰退预警信号。

　　即使在4月开始上涨前，美元兑主要贸易伙伴国货币经通胀调整后的实质有效汇率(REER)都较历史均值高估。现在以这一标准衡量的美元汇率比10年均值高出12%。

　　包括英镑和一些新兴市场主要货币在内的其他货币似乎严重低估，土耳其里拉和巴西雷亚尔低估约20%。

　　新华社援引瑞银集团财富管理全球首席投资官马克·黑费尔表示，在金融市场持续波动的情况下，美元避险需求增加，其他国家货币估值偏低。不过，美国利率调整可能在2019年对美元构成压制。

　　黑费尔说：“短期内，贸易紧张局势会让美元继续小幅走强。不过，由于美国与其他国家利差缩小和短期国债收益率升高的影响已经被市场吸收，随着时间推移，预计美元估值将会下降。”

　　中国银行(601988,股吧)纽约分行高级副总裁兼金融市场部总经理刘志丹向新华社记者表示，世界经济基本面还不是很稳定，地缘政治不确定性持续，加上债券、股票和大宗商品等市场波动的影响，2019年国际外汇市场可能继续大幅波动。

　　此外，本月美银美林调查显示，投资者对全球经济增长形势的看法为2008年金融危机以来最悲观。

　　加息放缓使美元走弱成为大趋势

　　美联储最新发布的经济预测显示，2019年美国经济将增长2.3%，低于去年9月时预测的2.5%。增长前景的变化令美联储调整了对今年加息节奏的预期。美联储主席鲍威尔表示，此前多数美联储官员曾预期美国经济形势可能支持2019年加息三次，但现在看来今年美国经济更可能适合加息两次。

　　不少机构指出，美元走弱的大趋势较为明显，但其走势仍可能因多种影响因素叠加而出现波动。

　　新华社援引高盛银行全球外汇和新兴市场策略共同负责人扎克·潘德尔表示，由于美联储在去年12月的议息会议上暗示今年加息节奏将有所放缓，美元可能会在此后走软。

　　瑞银在最新发布的展望报告中预测，2019年，美国加息周期接近尾声，而欧洲央行有望开始加息，利差给美元带来的优势将消退。随着美国财政刺激政策效应消退、财政及贸易赤字开始给美元带来压力，欧元对美元汇率预计在半年和一年后将分别升至1比1.15和1比1.2左右。同时，由于目前日元被低估，美元对日元汇率将走软，一年后可能降至1比105左右。此外，贸易摩擦风险也会导致欧元、日元及其他避险货币对美元走强。

　　关于美元对人民币汇率，艾肯格林认为，2019年美国经济增速预计将有所放缓，而中国经济增速有望维持当前水平，这意味着美元对人民币可能停止升值，甚至温和贬值，但总体来看，2019年美元对人民币汇率不会有大的变化。

　　美联储加息推动了全球金融环境收紧和融资成本上升，也给新兴经济体带来了负面溢出效应。如果未来美元汇率走弱，新兴市场的投资吸引力或将回升，其资产价格也将获得更多支撑。（完）

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