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挺进6.50 人民币弯道超车

2017-09-11 00:04:07 新金融观察  新金融 张晨曲

  四个月前,当人民币美元汇率中间价报6.9051之时,市场忧心忡忡,对于“破7”的担忧不绝于耳。谁曾预想在四个月后,人民币竟冲进6.50技术关口,并刷新了六年间最长连升纪录。

  汇价十连升

  9月8日,人民币兑美元中间价报6.5032,较上一交易日涨237个基点,为去年5月18日以来的新高,而连续10天的调升,则创下2011年初以来最长连升纪录。在岸人民币兑美元价格方面,9月7日收盘价报6.4972,较上一交易日涨274个基点,创逾16个月以来新高。

  从走在“破7”边缘到挺进6.50关口,四个月间人民币汇率上演了一台反转大剧。一路狂飙之后,人民币今年的累计升幅已经与日元瑞郎相当,接近加元,超过英镑。其中,提速最为明显的为8月。

  8月,人民币兑美元汇率升值1.96%,创下2005年汇改以来单月最大升幅(2005年8月一次性调升除外)。其中,8月31日人民币兑美元汇率中间价收报6.6010,创下2016年6月24日以来的新高。

  对于如此快速的升值幅度,业界推测颇多。一种观点认为,与中间价报价模型中“逆周期调节因子”的引入相关,因其改善了市场对人民币的汇率预期。新公式下,中间价=收盘汇率+一篮子货币汇率变化+“逆周期调节因子”。在广发证券(000776,股吧)首席宏观分析师郭磊看来,加入“逆周期调节因子”的框架意味着政策层会对人民币汇率的超跌做出反应,这一点对于人民币汇率预期所带来的影响不可低估。

  中国外汇管理中心自律机制秘书处也曾表示,中国考虑在人民币兑美元汇率中间价报价模型中引入“逆周期调节因子”,可对冲市场情绪的顺周期波动,缓解外汇市场可能存在的羊群效应。

  相较而言,基本面中,国内经济运行稳中向好以及国际收支状况改善对本轮升值行情的提振作用并不明显。外部因素方面,虽然美元的持续偏弱给非美货币整体上带来了上涨空间,但8月的汇率走势却并不符合这种反作用逻辑。

  数据显示,8月美元指数的回落幅度仅为0.2%,而在8月下旬,人民币汇率与美元指数甚至同时呈现出整体走强的趋势,且人民币汇率收盘价持续高于中间价。这一现象与目前中间价定价机制的作用原理并不相符。根据定价机制的作用原理,在外汇市场供求关系未变的情况下,美元指数走弱意味着中间价更可能走强,反之同理。显然,目前人民币汇率走势已与美元指数形成分化。

  “一篮子货币汇率和"逆周期调节因子"这两个因素完全不能解释8月人民币如此快速的上升。”招商证券(600999,股吧)宏观谢亚轩博士团队认为,如果通过外储数据排除央行干预推动人民币汇率回升的可能性,则意味着8月人民币汇率如此快速升值的谜题,答案只有一个,即外汇市场自身供求力量的转变在推升人民币。

  中国人民银行公布的最新外汇储备规模数据显示,截至2017年8月末,我国外汇储备规模为30915亿美元,较7月末上升108亿美元,升幅为0.4%,为连续第七个月出现回升。

  由于在变化幅度上,连续两个月的外储规模仅为小幅增加,业界推测当前人民币汇率水平应在央行的合意区间范围之内,因此,央行并未进行太多的干预。

  “存量”集中结汇“人民币兑美元汇率在连续突破6.70、6.65、6.50等关键关口后,不少此前持汇观望的企业和个人改变汇率预期,纷纷把存量外汇拿出来结汇,显著增加外汇市场的供应,而在这种情况下,购买外汇的需求反而比较稳定,其结果就是外汇市场的供应远超需求。”谢亚轩团队分析。

  数据显示,由于8月USDCNY价格不断创下年度新低,特别是8月7日起连续4天下挫逾800点,导致客盘结汇量激增,市场成交量亦创下年内新高。

  尽管8月的结售汇数据未出,但市场预计结售汇逆差有望进一步收窄。从7月份的情况看,银行代客结售汇逆差428亿元,较6月降幅超过了50%,规模创下今年以来结售汇逆差的新低。

  由于在本轮大幅升值过后,日度人民币CFETS有效汇率指数已经超过2016年末的水平,意味着人民币相对一篮子货币走弱的缺口已被基本补足。后市来看,尽管年内美元仍有升值空间,相应的会对CFETS指数产生一定压力,但考虑到目前人民币中间价的“双锚”机制和“逆周期调节因子”的引入,即便美元反弹,人民币也能以一篮子货币为锚,保持相对稳定。

  此外,自2014年人民币启动贬值行情以来,当前境内出口企业部门积累了大量未结汇美元头寸,“近期人民币升值走势将对这部分企业汇兑损益产生较大压力,后续仍有一定结汇客盘涌现,因此即期市场顺差格局或将延续,对人民币汇率升值产生进一步动力。”在浦发银行(600000,股吧)金融市场部韩冰石看来,后市美元指数即使出现反弹,也可能会被视作逢高结汇的机会。

  整体上,市场普遍对后续人民币汇率走势维持乐观判断。而根据中国人民银行参事盛松成此前表态,目前人民币汇率已趋于稳定,预计下半年依然会维持稳定甚至有所升值,在中国经济增速相对较高的背景下,今年底人民币兑美元汇率完全有可能达到6.50至6.60区间内。

(责任编辑:崔晨 HX015)
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