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三大央行的心思

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2016-06-20 09:39:31 来源:国际金融报  作者:王丽颖
上周,美联储、日本央行、英国央行举行货币会议,三大央行行动一致:按兵不动。欧洲央行虽然没有召开货币会议,但是在量化宽松的征程上迈出了关键一步:开买企业债券。
三大央行的心思
三大央行的心思
三大央行的心思

  上周,美联储、日本央行、英国央行举行货币会议,三大央行行动一致:按兵不动。欧洲央行虽然没有召开货币会议,但是在量化宽松的征程上迈出了关键一步:开买企业债券。

  金融机构的分析报告“主唱”,英国脱欧公投风险让央行裹足不前,市场随之风声鹤唳。其实,这只是机构自导自演的一场杀多戏码。央行之所以按兵不动,更大的原因是:一、货币政策目标实现依然存在困难,特别是通胀预期(日本和欧洲)和就业目标(美国);二、缺乏财政政策配合,货币政策效力递减效应明显(为控制财政赤字,欧美日经济体坚持慎用政府投资拉动经济);三、随着量化宽松手段的增加,央行参与金融市场活动的体量迅速增大,容易造成金融市场波动加剧(比如债券市场)。

  美联储:等待下一份就业报告“美联储政策并没有预先设好的方向,FOMC之中有很多人预期逆风将随着时间消散,FOMC不讨论今年加息几次是合适的。”

  北京时间16日凌晨2点,美联储宣布,货币政策委员会以10∶0的投票结果维持0.25%-0.50%的基准利率不变。自去年12月实施9年多首次加息以来,美联储已连续四次会议按兵不动,时间之长多个加息周期来罕见。美联储声明未明确暗示下一次加息的时间。无论是美联储主席耶伦的发布会,还是当日公布的加息点阵图,鸽派气氛浓烈。

  美联储主席耶伦在随后新闻发布会上表示,“美联储的政策应支撑美国经济朝目标进展,近期的经济指标好坏参半,谨慎调整货币政策的做法是合适的,利率不变表明了谨慎的政策立场。”

  为何此次不加息?美联储公告称,全球经济和金融形势发展继续带来风险,预计通胀近期仍将保持在较低水平,“在这种背景下,决定将联邦基金利率保持在0.25%到0.5%的目标区间不变。”

  那么,何时会再加息呢?耶伦透露,美联储政策并没有预先设好的方向,FOMC之中有很多人预期逆风将随着时间消散,FOMC不讨论今年加息几次是合适的。

  对于劳动力市场,耶伦表示,虽然5月的非农数据表明积极寻找工作的人有所减少,依然预期就业市场在未来数年会出现改善,不对一两次(非农)报告反应过激非常重要,“美联储显然会关注下一份就业报告”,“随着经济达到充分就业,非农增速可能会放缓”。

  对于通货膨胀指数,耶伦指出,核心通胀已经接近1.5%,预期未来2-3年通胀会涨至2%,目前通胀的表现形式大概符合其预期,在通胀方面并没有太多的惊喜。

  麦格理银行认为,“美联储的声明与经济预期稍显鸽派,耶伦在新闻发布会的语气非常温和而克制。”

  美联储不加息对市场影响决议公布后,美元指数短线大幅下滑;现货金价短线飙升8美元;美国原油价格短线小幅攀升后回落;美国公债收益率下跌;美股股市扩大涨幅;现货金价飙升至一个月新高。

  当天同时发布了美联储官员加息预期的“点阵图”,鸽派气氛浓烈。

  根据6月份加息点阵图,虽然17位美联储决策者的年内加息预估中值次数仍然保持在2次,但有6名官员预期今年将加息1次。此外,有一位美联储官员在长期失业率上也非常悲观,认为长期失业水平可能会维持在令人咋舌的高水平。这位官员预测,美联储在未来两年半的时间里都不会再度加息,这直接拉低了2017年及2018年的加息预期。

  目前,尚不清楚这位对美国经济前景如此悲观的美联储官员究竟是谁。鉴于之前有“鸽王”封号的明尼阿波利斯联储主席柯薛拉科塔(Narayana Kocherlakota)已经于去年退休,这至少意味着美联储内部又诞生了一位新超级鸽派。此人究竟是谁,三周后发布的会议纪要,或许会揭晓部分谜底。

  巴克莱银行认为,相信耶伦就是预计2016年仅加息一次的6位FOMC成员之一,维持美联储2016年加息一次的预期不变,可能于9月份行动。

  日央行:若必要将加码刺激“密切关注汇率走势,脱离基本面的日元涨势不受欢迎。”

  “完全没有想过要改变2%的物价目标,为了实现物价目标,必要情况下将加码刺激。”6月16日下午,在新闻发布会上,日本央行行长黑田东彦老调重弹,通胀预期目标2017财年达到,量化宽松政策依然有余地。

  在这之前两个小时,日本央行以7:2的投票结果决定维持利率在-0.1%不变,以8:1的投票结果维持货币基础年增幅目标80万亿日元。

  日本央行曾在4月28日的会议上意外按兵不动。当时,市场认为,黑田东彦可能在等待财政政策援手。果不其然,6月1日,日本首相安倍晋三正式宣布,将上调消费税的时间推迟到2019年。

  数据显示,日本第一季度GDP年化增速为1.9%,高于预期的1.7%。虽然日本经济有温和复苏迹象,但是通胀数据依然难看。

  5月份数据显示,核心消费者物价下降0.3%,而剔除了新鲜食品和能源的一项日本央行通胀指标回落至0.9%。继4月下调之后,日本央行6月16日再度下调通胀前景预期,称CPI年率很可能处于略低于零或零水平。

  在此次新闻发布会上,黑田东彦承认,日本通胀近期存在一些疲软。黑田东彦认为,实际利率水平降低正给经济带来刺激效应,长期来看通胀预期总体上涨,但近期存在一些疲软,“为了实现物价目标,必要情况下将加码刺激”。

  上述利率决议公布之后,日元大幅上涨,美元/日元跌破105关口,汇率降至2014年9月以来的最低位。日元为何持续升值,已经成为困扰日本经济发展的一个命题。

  “密切关注汇率走势,脱离基本面的日元涨势不受欢迎。”对于近期升至高位的日元,黑田东彦表示,汇率水平影响物价和经济,“目前的日元涨势可能对物价和日本经济造成不利影响。日元汇率水平是否反映了基本面不好说,汇率过度波动不合适,汇率过度升值可能会影响物价。”

  不过,黑田东彦强调,日本央行没有汇率目标,货币政策与汇率不挂钩。

  日本内阁官房长官菅义伟此前发表讲话称,近期的日元汇率波动过快且具有投机性,将密切关注外汇市场,必要时采取措施。同时,他表示相信美联储在货币政策上将采取适当行动。

  欧央行:每月或购70亿欧企业债“量化宽松(QE)将至少持续到2017年3月,并将持续至通胀达到适合水平。”

  自上周开始,欧洲央行每周一会公布一项数据:购买企业债券的规模。北京时间6月14日,第一波数据远超市场预期,共买进价值3.48亿欧元的企业债券。用荷兰银行高级信贷策略师Hyung-Ja de Zeeuw的话说:“德拉吉不想让市场失望。”

  为刺激欧元区通胀和投资的恢复,欧洲央行在今年3月10日宣布,从4月份开始把债券购买规模扩大200亿欧元,至800亿欧元。同时将扩大购债范围,把欧元区非银行企业的投资级欧元计价债券也纳入资产购买范围,6月8日起执行。

  对于欧洲央行第一天购买企业债券的规模,德国商业银行分析师事前预测,欧洲央行将购进1.7亿-2.1亿欧元企业债券。荷兰银行的预测为2.5亿欧元。然而,欧洲央行数据显示,开始购买企业债券第一天,共买进价值3.48亿欧元的企业债券。

  欧洲央行没有声明未来将买进多少企业债券。路透社援引分析师的预测称,欧洲央行对企业债券的购买规模可能会达到每月20亿-30亿欧元,“如果欧洲央行能够成功使公司开始发行新债,这一规模则可能超过50亿欧元”。

  法国兴业银行(601166,股吧)信贷分析师斯蒂尔(Guy Stear)认为,如果按照第一天的速度,欧洲央行可能每月将购买至少70亿欧元企业债券。

  按照欧洲央行行长德拉吉的规划,“量化宽松(QE)将至少持续到2017年3月,并将持续至通胀达到适合水平。”问题是,欧元区企业债的供给量能不能支撑央行的庞大需求呢?

  数据显示,截至目前,投资级欧元计价企业债券市场规模在5000亿-6000亿欧元,且一般是由法国和荷兰的公司主导,而这两国的公司也许并不需要欧洲央行的资金,因为它们原本就很容易获得信贷。要扩大购债规模,欧洲央行将需要从意大利西班牙等欧元区边缘国家获得新的债券发行企业以发行新债。

  欧洲央行上周一并没有说明具体购买了哪些企业的债券。据外媒的报道,欧洲央行购买了意大利保险公司Generali,西班牙电信公司Telefonica,以及法国公用事业公司Engie等的债券。为欧洲央行购进企业债券的欧元区各国央行将于7月18日起开始公布他们所持有的企业债券。

  欧洲央行购买企业债券计划的开启将进一步拉低企业借贷成本,目标是将通胀维持在稍低于2%的水平。

  欧洲央行已经连续三年错失这一目标。欧洲央行高级官员近期发表公开讲话称,6月初开始的企业债券购买,以及6月晚些时候开始的欧元区银行4年期贷款计划可能足以将通胀推高到欧洲央行的目标水平。

  不过,欧盟统计局6月16日公布的数据显示,欧元区5月CPI年率终值确认为下降0.1%,降幅与预期和初值一致,且低于4月终值0.2%,这表明欧洲央行要想使欧元区彻底摆脱通缩,还有相当长的路要走。

(责任编辑:宋埃米 HT004)

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