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退市风险警示——最近两年连续亏损（以最近两年年度报告披露的当年经审计净利润为依据）,通常被冠之以“ST”。
第2步
暂停上市——最近连续三年亏损（以最近两年年度报告披露的当年经审计净利润为依据），通常被冠之以“*ST”。
第3步
终止上市——连续三年亏损之后第一个年度内仍未恢复盈利。
三季报披露完毕，退市担忧再起。
刚刚结束的三季报显示，上市公司业绩总体下滑，而那些戴上“*ST”的上市公司将面临退市风险。
Wind数据显示，截至10月31日，在公布业绩预告的530家上市公司中，2008年业绩预告下降的上市公司共有330家，占比为62.3%，其中有18家上市公司处于退市边缘。
18家公司面临退市风险
今年的三季报让市场担忧的不仅仅是上市公司总体业绩的下滑，更包括在年报预告中业绩预减公司的增多。
截至10月31日，共有530家上市公司发布年度业绩预告，其中330家预告年度业绩下降，其中“略减”的46家，“首亏”78家，“续亏”32家和“预减”76家。
从已发布的业绩预告来看，上市公司今年的业绩情况不尽如人意。去年同期，921家上市公司发布了年度业绩预告，其中仅有160家表示年度盈利减少或亏损，占比17.3%。
变化明显的还有处于退市边缘的上市公司数量也在增加。在已公布的三季报业绩预告中，有18家头戴“*ST”号上市公司面临退市风险，其中有6家已暂停上市。
根据2006年5月修订的《上海证券交易所股票上市规则》规定，上市公司最近三年连续亏损，而在其后一个年度内未能恢复盈利则予以退市处理。
细看这些面临退市风险的上市公司，不难发现大多为小盘股，而且主营业务多集中于制造业，如S*ST光明（000587）主营业务为家具，S*ST远东（000681）主营业务为纺织服装业，由于受到金融危机、原材料价格上涨、劳动力成本上升等多重不利因素影响，本已业绩欠佳的这些公司更是雪上加霜。
如S*ST远东三季报称，由于公司主营业务服装生产和加工的连续亏损，直接影响了公司的正常运转。公司2008年前三季度总计亏损额较大，可能致使公司在第四季度很难通过主营业务盈利来弥补已经造成的亏损。
又如曾经名声大振的S*ST光明由于主营业务收入下降，出口退税率下降以及美元对人民币汇率下降致使出口销售收入下降。
还有部分公司业绩大幅下挫是受到上半年国家宏观调控的影响。*ST北生（600556）称，由于国家药品降价政策、医药原料价格上涨以及日益趋紧的宏观调控，产品毛利率下降，预计2008年继续亏损。
S*ST光明艰难重组
如果说“退市”是上市公司“生命”的终结，那么，被冠之以“*ST”则是上市公司的“死亡之旅”。*ST公司要改变命运的途径只有一条——资产重组。
资产重组被视为企业蜕变重生的唯一途径。其实现途径很多，比如定向增发、资产置换、直接引入战略投资者，但是殊途同归，资产重组成功后则通常意味着上市公司主业也相应变化。
但事实上，资产重组对于业绩颇差、负债累累的*ST上市公司而言，并非易事。
S*ST光明，作为黑龙江省伊春市第一家也是唯一一家上市公司，市政府面对实际控制人冯永明的刑事拘留和公司业绩每况愈下，仍然明确表态市政府对公司资产重组鼎力支持。10月12日，伊春市政府表示，如果S*ST光明退市，不仅宝贵的壳资源将丧失，而且会使广大投资者和债权人蒙受严重损失，使3000多名职工陷入下岗境地。
宏源证券分析师唐永刚认为，在企业自身没有能力进行资产重组的情况下，政府的介入通常会让重组的步伐加快。
但是，很遗憾，一直到现在市场还没有看到S*ST光明找到心仪的战略投资者。
唐永刚告诉记者，资产重组成功与否的重要条件就是公司的财务情况，如果财务黑洞巨大，即使有政府的担保，也很不容易找到战略投资者。“用很多钱去弥补硕大的财务黑洞，企业的前景预期不明朗，因此很少有投资者愿意承担风险。”
事实上，财务黑洞的确成为*ST公司资产重组的最大绊脚石。
10月中旬，市场传言已有8家战略投资者向S*ST光明提交重组方案，但S*ST光明却公告表示目前重组没有任何进展。
S*ST兰光寄望股改
尽管资产重组可能使这些濒临退市的上市公司“乌鸡变凤凰”，但这条路并不平坦。
和S*ST光明同样境遇的上市公司不在少数。S*ST兰光（000981）因大股东资金占用问题未得到解决，导致资产重组工作无实质性进展。
在唐永刚看来，能够真正通过资产重组的上市公司并不多。因此，一些尚未股改的上市公司，也试图通过股改完善公司基本面，提高企业的整体能力，进而为资产重组铺路。统计发现，在18家面临退市风险的上市公司中有9家还未进行股改，这或许是这些公司重生的机遇。
S*ST兰光表示，公司未来至少3个月内不再筹划重大资产重组事项，要将主要精力用在股改上，并力争在年底完成。
但是对于这些走在“死亡之旅”上的公司而言，股改依旧不是一条坦途。
如刚摘“*”号的SST盛润就是其中一例。尽管有多家企业对其控股股东的股权拍卖表现出浓郁兴趣，但最终这笔股权因为无人缴纳保证金而流拍，这让SST盛润的股改充满不确定因素。
相比较能进行股改的上市公司，那些没有股改条件的公司，通过资产置换或定向增发来改变主业成为首选。
*ST北生年初就表示公司将通过资产置换和定向增发方式置入中能石油100%股权。
又如*ST昌河（600372）三季报称，由于受原材料及配套件采购价格的影响，公司2008年业绩将继续亏损，因此公司拟以5.18元/股的价格向中航集团定向增发7462万股，将向中航工业购买上航电器100%的股权及兰航机电100%的股权，同时向中航工业或筹备组指定的第三方出售全部资产及负债以抵消部分购买资产价款，本次交易完成后，公司主营业务将变更为航空机载照明与控制系统产品的制造业务。
苏宁环球榜样
无论是引入战略投资者，还是资产置换，又或者是定向增发，濒临退市的上市公司使尽全身解数，目的只有一个——不能退市。
资产重组成功，对于处在退市边缘的上市公司无疑是脱胎换骨，蜕变重生。
苏宁环球（000718）三季报显示，公司前三季度净利润同比增长225%，对于以房地产为主业的苏宁环球而言，这是一份漂亮的答卷。可就在三年前，苏宁环球的前身*ST吉纸却是一个处在退市和破产边缘的公司。从*ST吉纸到苏宁环球，从纸制品制造到房地产开发，通过资产重组，*ST吉纸完美转身。
但是唐永刚认为，真正能够实现资产重组的上市公司并不多，尤其是那些债务繁重的上市公司。
的确，资产重组失败，没能逃脱三年亏损厄运，最终从主板黯然退下暂停交易的上市公司不在少数。据Wind统计，目前共有32家公司暂停上市，而其中大多数公司都进行过资产重组努力，但最终都以失败告终。
唐永刚说，如果上市公司最终退市，要么通过中介方在三板挂牌，等待机会重新上市，当然这种可能性很小，要么就是最终宣告破产。而上市公司肯定不愿意失去资本市场这一融资的最好平台，因此暂停上市的*ST公司仍然不会放弃资产重组这一求生之道。
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