何帆：国家外汇投资不能险中求胜

　　中国投资公司自成立以来，便激起轩然大波。人们纷纷猜测，它究竟是国际金融市场上凶猛的白鲨，还是温和的蓝鲸？时至今日，投资公司依然笼罩着一层神秘色彩。

　　由于中国投资公司投资策略和目的的不透明，导致这些投资公司在海外的每一次出手，都引起关注或抵制。发达国家和国际货币基金组织正在积极筹划为主权财富基金制定规则。

　　2008年3月，美国已经和新加坡、阿拉伯联合酋长国就主权财富基金的投资准则达成了协议。根据协议，主权财富基金对外投资应出于商业目的，不能含有政治目的。主权财富基金必须加强信息披露，实行公平竞争，并遵守投资国的监管措施。据悉，这一协议将是未来国际货币基金组织对主权财富基金制定规则的蓝本。在这一背景下，中国投资公司能够独自驰骋的空间会越来越少。

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　　明确投资策略

　　提高政策的透明度有助于提高信誉、增进合作，最终给中国的投资公司带来更大的行动空间。而提高政策透明度，首先要对投资公司的投资目的和策略进行明确定位。

　　围绕投资公司的讨论中，最流行的观点是，为了国家的长期战略配置资产。比如购买战略性资源或高新技术，有的观点强调投资公司的投资必须具有较高的回报。

　　遗憾的是，越是带有国家战略意图的投资，越容易招致海外的不满。同时，在追求高回报的强烈动机下，也容易铤而走险，增加潜在损失的可能性。投资的第一要义是不赔钱，对于一家运作国家财富的公司来说，更应该谨慎操作。

　　投资公司的目标应该是使其管理的部分外汇储备能够保值和增值。从长远来讲，如果外汇储备的投资给中国带来了战略性的收益，那么这种收益也只能是额外的回报，而不是直接追求的目标。

　　我们持有外汇储备，是为了最终用外汇储备从国外进口商品和服务。因此，衡量外汇储备的保值和增值，应该以其实际购买力为标尺，而不是单一的货币标准。如果以人民币为标准，考虑到升值预期，则投资公司的海外投资至少达15%，这显然是不现实的。如果以美元为标准，考虑到美元相对于欧元、日元等其他货币不断贬值，即使投资美元的回报较高，仍然会导致外汇储备的购买力下降。

　　因此，更适宜的标准是，根据中国的进口需求，按照一篮子货币计算外汇储备的购买力变化。在衡量投资公司业绩时，应重新构建一个更加合理的加权指数基准。

　　投资公司的投资策略应该尽可能平凡与简单。投资公司的投资策略，一是要坚持长期投资，二是要善于对冲风险。