对外不升值 对内不升息

　　对外不升值 对内不升息

　　“治理通胀之我见”专家系列笔谈之十一

　　□刘勘

　　美元不断贬值，助推石油、农产品(000061,股吧)等大宗商品期货和现货价格持续攀升，形成全球性通货膨胀，最新公布数据显示：美国5月份CPI较上年同期上升4.2%，欧元区6月份通胀率4%。英国4.6%，韩国5.5%，越南通胀率26.8%，5月份印度尼西亚超过10%，菲律宾9.6%，印度超过8%，泰国7.6%，据预测，俄罗斯上半年通胀率为8.7%至8.9%，我国也将在7%以上。

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　　升值升息难抑我国通胀

　　在全球压力下，我国的通胀压力也日益严重。过去我们用人民币升值来抑制通胀，认为人民币升值将导致进口增加、出口减少，从而有效控制总需求，对物价产生下调压力，但事实上并非如此。2005年7月汇率改革时，我国通胀率不到4%，现在人民币对美元升值20%，可通胀率的上升幅度却超过了70%。

　　在人民币升值预期下，大量热钱的流入，还加大了输入型通胀压力。与此同时，人民币的不断升值还恶化了贸易条件，造成工业利润向境外流失，众多外贸加工企业陷入经营困境。而美元贬值促使国际投机资本更加活跃，在国际市场上原油、原材料、粮食等商品价格大幅度飙升，这使处于产业链中间的中国，由于耗能大对资源和能源依赖重，越来越感受国际大宗商品价格上涨传导压力，造成输入型加成本推动型的通货膨胀，是输入性和内生性因素叠加的结果。

　　因此，从实质上讲，我国目前的通胀压力是从美国进口来的，是热钱炒作形成的，而不是人民币造成的。美国通过美元贬值向外输出通胀，历来就是其转移自身经济失衡风险重要手段之一。

　　由于国际石油、粮食、有色金属等大宗商品价格，不是人民币利率和汇率能决定的，是由美元利率和汇率决定的。所以面对全球性通胀，人民币货币政策难以发挥作用，只有美元利率和汇率趋稳转强，才是唯一能解决当前全球性通胀有效措施，也就是说美国货币政策收紧之时，就是全球通货膨胀见顶回落之时，全球通胀拐点取决于美国货币政策。

　　另外美元低息政策也阻碍了我国反通胀的努力。我国物价指数不断走高，负利率成为现实，但如果人民币选择加息，则会进一步加大人民币与美元息差，而这恰是加速热钱流入促进人民币升值主要因素之一。所以，目前我国所面临的输入型通胀是很难依靠本币升值、加息和上调存款准备金率等货币政策手段来解决的，而且，这一系列举措还会影响我国的经济增长速度。